炬华科技(300360)：毛利率同比提升 扣非归母同比高增

　　1Q24 扣非净利润同比高增

    　　公司1Q24 实现营收4.68 亿元，同比+23.88%，归母净利润1.12 亿元，同比-6.79%，扣非归母净利润1.38 亿元，同比+42.33%。我们维持盈利预测，预计公司24-26 年归母净利6.16/7.25/8.75 亿元，参考可比公司24年Wind 一致预期下平均PE 12 倍，考虑公司充电桩业务未来成长性较高，给予公司24 年目标PE 13 倍，对应目标价15.73 元（前值15.85 元），维持“增持”评级。

    　　毛利率同比提升，降费效果显著

    　　公司1Q24 实现营收4.68 亿元，同比+23.88%，估计系电表业务需求回暖带动业绩增长，归母净利润1.12 亿元，同比-6.79%，主要系非经常性的公允价值变动损失0.4 亿元拖累，扣非归母净利润1.38 亿元，同比+42.33%。

    　　1Q24 公司实现毛利率41.39%，同/环比+2.63/-5.74pct，保持较高水平；净利率23.31%，同/环比-8.30/-8.31pct，主要系公允价值变动收益扰动。24Q1期间费用率6.78%，同比-4.09pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.17pct、-1.93pct、-2.05pct、+0.07pct，公司整体费用率同比下降，体现出良好的费用控制能力。

    　　深耕智能电表业务，国网智能电表采购持续中标智能电表为公司目前主要收入贡献来源，公司长期深耕智能电表业务，06年开始拓展自主品牌电能表业务并陆续拿到国内外产品认证，技术与客户资源优势明显。公司智能电表业务的客户主要为国网和南网，23 年12 月以来多次公告中标及预中标国网及南网计量设备采购项目，合计金额6.79 亿元，产品包括A 级单相智能电能表、B 级三相智能电能表、C 级三相智能电能表、集中器及采集器、专变采集终端等。随着国网、南网旧电表进入更换周期，招标需求提升，公司有望受益。

    　　充电桩积极进军海外市场

    　　公司充电桩业务在海外渠道和认证方面布局较早。目前已在欧美布局相应渠道，子公司LOGAREX 作为销售平台，并以OEM 形式与海外车企合作。

    　　公司已取得交流桩欧洲CE 认证和美国ETL 认证，一款美标交流充电桩已通过终端客户认可，正在推进UL 认证，海外市场盈利能力较好，有望贡献业绩增量。

    　　风险提示：智能电表出货量不及预期；行业竞争加剧导致盈利能力下降；充电桩出货量不及预期。

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