电子行业：TRUMP2.0对科技产业发展路径影响的初步分析

　　华泰观点：半导体补贴或面临削减，AI/加密货币/商业航天态度积极我们认为特朗普再次就任美国总统，会对全球科技行业的发展路径产生重要影响。通过对特朗普在本次竞选中主要发言的梳理，我们认为未来四年：1）中美在科技领域的竞争持续，具体手段可能从目前的限制中国企业采购半导体设备和高性能计算芯片，向提高来自中国商品的进口关税等领域扩散；2）电动车、光伏、风电等清洁能源技术在美国等发达经济体的普及速度将会放缓；3）商业航天、数字货币等的发展有望加快；4）人工智能仍然是科技发展的主线，在保持美国领先优势的同时，AI 监管或存在分歧。

    　　趋势#1（中美竞争）: 关注芯片法案和出口限制，关税可能出现的变化拜登政府在抑制中国科技产业发展上的主要政策包括：1）提供补贴吸引制造业回流美国的芯片法案（Chip Act），2）联合日本、荷兰，对来自中国企业的半导体设备采购订单实施出口限制。特朗普在大选中强调：1）补贴不是个好的方法，并提出 2）对中国征收60%关税，其它国家征收10-20%关税，来强迫台积电等海外企业迁移到美国。我们认为：1）若暂停芯片补贴的发放，对目前处于亏损中的Intel 影响最大；2）半导体出口限制范围如果进一步扩大，短期对中国半导体产业或造成一定影响，长期或促进国产替代；但3）美国对全球其他国家加税，也可能影响“三国管制联盟”的有效性。

    　　趋势#2：电动车等清洁科技增幅可能放缓，关注对功率半导体产业影响特朗普在选举中反复强调，拜登政府2022 年推出的降低通胀法（InflationReduction Act IRA）是一项有害的立法（“Misnamed IRA”），认为全球最大的石油输出国之一，没有必要急着发展电动车、光伏、风电等清洁科技。美国是全球第二大汽车市场，据Marklines，2023 年汽车销量1561 万台，电动化率9.1%。如果特朗普取消IRA 法案中提供的7500 美元补贴，电动车销量可能增速放缓或者下滑。对半导体行业来说，这主要会影响IGBT、SiC等功率半导体产品，相关公司包括Wolfspeed、安森美、意法半导体等。

    　　趋势3：商业航天和数字货币发展有望加速

    　　商业航天方面，特朗普及团队认为Starlink 可以推动全球经济发展，可以缩小美国乡村地区的数字鸿沟，对国家安全和乡村发展具有重要性，对Starlink的发展持支持态度。数字货币方面，特朗普希望美国成为全球加密货币的中心。特朗普表示，他将在就职后任命一个比特币和加密货币咨询委员会，提出全面的加密政策，并计划建立国家“比特币储备”，鼓励比特币等数字资产的发展。他还批评了现任政府对加密货币的监管态度，认为过度的监管可能阻碍创新和经济增长。

    　　趋势#4（人工智能）：积极支持人工智能发展，AI 监管或存在分歧AI 方面，特朗普认为美国必须在AI 领域保持领先地位。监管方面，特朗普在竞选中承诺废除拜登关于AI 安全的行政令。但与此同时，特朗普阵营的主要成员在AI 及其监管方面的态度存在分歧。马斯克认为AI 带来的潜在风险需要被重视，他主张采取积极的监管措施来预防可能的负面影响，倡导在创新和安全之间取得平衡。而 JD 万斯则在AI 监管方面采取较为自由的倾向，致力于推动放松监管，并公开支持开源人工智能。目前，包括马斯克本人担任CEO 的特斯拉在内6 家美国公司在AI 大模型上的军备竞赛，是推动全球半导体发展的主要动力，建议关注后续监管态度。

    　　风险提示：中美贸易摩擦升级风险，宏观下行风险，Trump2.0 政策的不确定性。本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。

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