百洋医药(301015)：核心业务稳健增长 成功收购制药产业

事件描述

    公司发布2024 年三季度报告，公司2024 年前三季度实现营业收入61.44 亿元，同比增长2.65%；实现归属于上市公司股东的净利润6.41 亿元，同比增长17.42%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.10 亿元，同比增长26.22%。

    事件评论

    核心业务品牌运营维持稳健增长。公司核心业务板块品牌运营保持稳健增长，主力品牌处于成长期且已形成品牌矩阵，增长动能持续增强。公司2024 年前三季度核心业务品牌运营业务实现营业收入41.33 亿元，同比增长15.48%，若还原两票制业务后计算，品牌运营业务实现营业收入44.82 亿元。品牌运营业务毛利额为20.17 亿元，毛利额同比增加3.26 亿元，同比增长19.26%，毛利额占比达91.93%，是公司的主要利润来源。前三季度批发配送业务实现营业收入17.03 亿元，同比下降19.38%，主要原因为公司聚焦核心品牌运营业务，压缩了批发配送业务规模。前三季度零售业务实现营业收入2.89 亿元，同比增长8.56%。

    成功收购制药产业。为顺应国家中医药振兴发展战略，同时进一步丰富公司产品结构、延伸产业链布局，公司通过收购上海百洋制药股份有限公司、青岛百洋投资集团有限公司、青岛百洋伊仁投资管理有限公司和北京百洋康合科技有限公司的股权进而持有上海百洋制药股份有限公司共60.199%的股权，交易总价格为88003.6073 万元。截至2024 年7月12 日，本次交易已完成交割，上海百洋制药股份有限公司、青岛百洋投资集团有限公司、青岛百洋伊仁投资管理有限公司及北京百洋康合科技有限公司成为公司的全资/控股子公司，纳入公司合并报表范围。其中前三季度非经常性损益中同一控制下企业合并产生的子公司期初至合并日的当期净损益为约6729 万元。

    百洋医药是专业的第三方医药商业化平台，底蕴深厚。近年来公司品牌矩阵优化，形成了“三位一体”的品牌矩阵：OTC 及大健康品牌、OTX 处方药品牌、肿瘤特药。展望未来三年，公司“老字号”品牌稳健，保障收入韧性，新品类潜力大，贡献业绩弹性。同时公司通过股权合作入局创新药/器械，锁定产品上市后的商业化权益，打造“无边界生态型”医药平台。

    我们预测公司2024-2026 年归母净利润为8.43 亿元、10.67 亿元和12.95 亿元，对应PE分别为18/14/12 倍，给予“买入”评级。

    风险提示

    1、新引入品牌推广进度不及预期；

    2、品牌矩阵扩充不及预期。

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