中科飞测(688361)：盈利持续释放 多种量检测新品突破

　　事件概述：4 日24 日，中科飞测发布2023 年报和2024 年一季报。公司2023年实现营收8.91 亿元，同比增长74.95%；实现归母净利润1.40 亿元，同比增长1072.38%；实现扣非净利润0.32 亿元，同比扭亏为盈。2024 年Q1 公司实现营收2.36 亿元，同比增长45.60%；实现归母净利润0.34 亿元，同比增长9.16%；实现扣非净利润0.08 亿元，同比扭亏为盈。

    　　盈利能力持续提升。作为国产量检测设备领域的先行者，公司专注研发面向前道制程和先进封装的质控设备，填补了国内高端半导体质控设备市场的空白。

    　　伴随收入规模快速增长，公司盈利能力逐步提升。2023 年全年公司营收8.91 亿元，其中，检测设备收入6.54 亿元，同比增长70.15%，量测设备收入2.22 亿元，同比增长88.56%。2023 年综合毛利率达52.62%，同比提升3.95 pct，其中检测设备毛利率57.17%，同比提升4.54 pct，量测设备毛利率38.79%，同比提升2.95 pct。检测设备毛利率已经达到较高水平，而量测设备业务体量较小，仍处于起步阶段，后续伴随规模增长利润率有望进一步提升。2024 年Q1 公司综合毛利率54.34%，环比趋势继续向好。

    　　多种量检测新品突破，产品线日渐广阔。根据VLSI 数据，2022 年中国大陆量检测设备市场规模40.2 亿美元，但细分品类众多，公司经过长期产品线扩展，已经实现了全部种类的产品覆盖，并在无图形检测、图形检测、套刻精度、膜厚等品类实现了批量量产应用，在明场检测、关键尺寸量测品类出货客户进行工艺验证，暗场检测完成样机研发。

    　　1）图形检测方面，公司截至2023 年底交付超过200 台，覆盖逻辑、存储、功率、化合物、先进封装等市场，尤其在先进封装国内头部客户占据大部分市场份额；

    　　2）明/暗场检测方面，公司明场检测产品已经出货国内多家逻辑、存储客户产线进行工艺验证。暗场检测设备已经完成样机研发，客户覆盖逻辑、存储、HBM 等下游应用；

    　　3）关键尺寸量测方面，公司已经完成样机研发，在逻辑、存储多个客户进行验证。

    　　投资建议：中科飞测作为国内半导体质控设备的领先企业，产品覆盖度不断提升。我们预计公司2024-2026 年营收为12.58/17.76/23.16 亿元，归母净利润为2.08/3.21/4.47 亿元，对应现价PE 分别为76/49/35 倍，我们看好公司在国内市场的领先优势和国际市场上的成长性，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：半导体行业周期性波动，技术研发不及预期，客户导入不及预期。

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