钢铁行业周报：供需双降 钢价震荡偏强

　　核心要点：

    　　市场回顾：钢铁板块上涨4.65%，估值上涨

    　　上周（10.28-11.03）钢铁板块（801950.SI）上涨4.65%，同期沪深300 下跌1.68%，行业跑赢基准指数（沪深300）6.33 个百分点。钢铁行业板块PE 估值为15.8 倍，处于近十年来61.8%分位点；板块PB 估值为0.97 倍，处于近十年来21.6%分位点，估值周环比上涨。

    　　钢材供需双降，库存去化持续

    　　供给：上周五大材总产量转降，五大钢材品种产量除线材外周环比均有所下降。截至11 月1 日，247 家样本钢厂高炉开功率维持小幅上升，为82.46%，周环比上涨0.3pct；样本钢厂铁水产量为235.4 万吨，周环比微降0.14%。五大钢材合计产量为867.2 万吨，周环比下降1.5%，较上周增幅由正转负。从供应来看，随着近期钢厂盈利水平有所下滑，钢厂目前增产活动较为谨慎，铁水产量也呈现明显放缓态势。

    　　需求：截至11 月1 日，五大品种周度表观消费量为891.7 万吨，周环比下降0.23%，其中建材消费环比上升0.2%，板材消费环比下降0.5%，上周五大品种表观消费略有下滑。随着后期淡季来临，部分下游工地陆续停工，尤其在钢厂利润走弱之际，需求存在回落预期库存：截至11 月1 日，五大钢材总库存1234.9 万吨，周环比下降1.94%，其中社库周环比下降2.4%，厂库周环比下降1.1%。后期来看，进入淡季后，气温逐渐下降，下游施工情况或有所减少，需求存在持续走弱风险，而供应仍维持在年内高位，短期去库压力逐渐显现，如果当前供需节奏继续维持，钢材去库或明显放缓。

    　　钢价震荡偏强，钢厂盈利率持续回落

    　　钢价震荡偏强，钢厂盈利率持续回落。截至11 月1 日，螺纹钢、线材、中厚板、热轧板卷、冷轧板卷的价格指数分别为3636 元/吨、3761 元/吨、3725 元/吨、3638 元/吨、4223 元/吨，周环比分别上涨0.36%、0.32%、1.06%、1.82%、1.05%。247 家样本钢企盈利率为61.1%，周环比下降3.9pct，盈利率持续下滑，但维持在年内较高位置。

    　　投资建议

    　　短期来看，目前宏观政策未进一步出台，钢价向上力度或比较有限，叠加行业由旺季向淡季切换，需求存在回落预期，预计国内钢材市场价格或将窄幅偏弱调整。长期来看，随着行业高质量发展、区域性产能整合加速，拥有规模优势的龙头企业更具投资价值。维持行业“增持”评级。

    　　风险提示

    　　限产力度不及预期风险。经济复苏不及预期风险。海外经济衰退风险。

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