德方纳米(300769)：出货量稳步增长 补锂剂有望贡献新业绩增长点

　　事件：

    　　公司发布2023 年年度报告，2023 年实现营收169.73 亿元，同比-24.76%，归母净利润-16.36 亿元，同比-168.74%。23Q4 实现营收26.66 亿元，同比-67.26%，环比-50.76%，归母净利润-6.40 亿元，同比-215.85%，环比-1441.05%。

    　　出货量稳步增长，价格及资产减值影响净利

    　　23 年碳酸锂价格剧烈波动，虽然公司磷酸盐系正极材料出货量同比增长，但难抵销售价格下降与资产减值导致净利下降。23 年公司磷酸盐系正极材料产量20.52 万吨，同比+10.62%，销量 21.39 万吨，同比+24.15%。目前公司依据订单计划和碳酸锂价格波动情况动态灵活调整存货，缩短原材料库存周期，实现公司稳定发展。23 年公司继续加大研发投入，研发费用为5.52 亿元，同比+27.75%。

    　　前瞻布局磷酸锰铁锂，新产品新技术加速落地截至24 年3 月，公司磷酸铁锂产能达26.5 万吨/年。公司坚持以技术创新为先导，创造性开发了“自热蒸发液相合成纳米磷酸铁锂技术、“非连续石墨烯包覆技术”、“涅甲界面改性技术”、“离子超导技术”等核心技术。公司前瞻布局磷酸锰铁产能，截至24 年3 月磷酸锰铁锂产能达11 万吨/年，并已实现商业化应用，开始批量供应装车，公司远期规划磷酸锰铁锂产能达44 万吨/年也将稳步推进。

    　　产能加速扩张，补锂剂有望贡献公司业绩新增长点公司积极推进正极材料性能提升，聚焦正极补锂剂研发投产。23 年2 月，公司云南曲靖年产2 万吨补锂剂项目一期投产，23 年12 月公司成都金堂补锂剂生产基地正式开工，预计投产后产能达7000 吨/年，至此公司累计已拥有补锂剂产能布局2.7 万吨。截至24 年3 月公司补锂剂产能5000 吨/年。公司补锂剂技术市场领先，预计补锂剂将贡献公司新业绩增长点。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　考虑到24 年行业出清叠加23Q4 公司业绩磨底，我们预计公司24-26 年营收分别为120.07/158.62/214.94 亿元， 同比增速分别为-29.26%/32.11%/35.51%；归母净利润分别为2.07/5.42/9.78 亿元，对应增速分别为112.64%/161.88%/80.62%；对应PE 分别为41/16/9 倍，EPS 分别为 0.74/1.94/3.50元/股。建议持续关注。

    　　风险提示：新能源车销量不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动

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