城投择券专题：2024年的专项债给了谁？

　　2024，专项债的发行情况如何？

    　　截至2024 年10 月28 日，今年新增专项债发行为38503 亿元，同期来看今年前三季度发行规模与往年相当。

    　　今年以来，已发行30021.98 亿元的普通专项债和8481 亿元的特殊新增专项债，以及3476 亿元特殊再融资债，其中1667.57 亿元的特殊再融资专项债。

    　　从资金投向来看：2024 年，城乡建设、交通建设仍是专项债的重点方向。

    　　2024，哪些城投承接了专项债？

    　　据不完全统计，截至2024 年10 月14 日，2019 年以来全国一共有2488个发债城投平台承接了专项债项目（包括下属子/孙公司为承接主体的平台），其中2024 年以来有1328 个发债城投平台承接了专项债项目，其中2024 年首次承接主体的共167 家。

    　　城投平台数量较多，但区县级平台专项债资金占比较小，投资项目较零散。从地区看，浙江等省份较多城投平台承接专项债，资金占比较低。不同行政层级城投平台在专项债项目方面存在明显差异。城投评级中，AAA 评级城投专项债资金占比相比2023 年有所提升，AA 评级城投占比下降。

    　　承接专项债的城投，存量债表现如何？

    　　2019-2024 年承接专项债城投的存量债规模约85%估值低于3%，还有15%存量债的估值高于3%，或存在一定挖掘空间。

    　　共1201 家有存量债城投今年参与承接专项债，其中约90%的城投存量债估值低于3%，10%的存续债估值在3%以上，其中7.2%的存量债估值在3%-3.5%，2.3%的估值在3.5%-4%，0.6%的估值在4%以上。

    　　信用利差方面，信用利差在50bp 以内、50-100bp、100-200bp 和200-300bp 的占比分别为13%、71%、14%和1.4%。

    　　另外，对比一下拿到专项债和未拿到专项债的城投历年发行和净融资、以及有息债务的情况，可以看到：

    　　（1）拿到专项债的城投债券净融资今年大幅下降，而未拿到专项债的城投债券净融资虽也下降，但降幅不大。

    　　（2）拿到专项债的城投有息债务增速逐年放缓，2024 年更明显下降，且低于未拿到专项债的城投有息债务增速。

    　　风险提示：城投口径偏差；项目承接主体统计偏差；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性。

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