新股专题：新股可能正在逐渐回归理性常态 结构性活跃分化行情预期或将延续

　　投资要点

    　　新股周观点：新股结构性活跃分化行情或已如约展开，短期预计仍将延续。建议保持适度积极、灵活谨慎，依然以稀缺性及资金偏好为我们最为重要的新股次新标的优选方向。

    　　（1）新股次新板块上周呈结构性活跃分化；假设以2023 年以来上市的新股次新板块比较来看，上周新股次新板块平均周涨幅约为3.8%，周内实现正收益占比约80.5%。

    　　（2）新股结构性活跃分化行情或已如约展开，短期预计仍将延续；一方面，十一节前后急涨行情或打开新股板块定价空间，各项政策发力预期，资金关注度依然颇高；另一方面，新股首日涨幅连续两个交易周下降，凸显新股交投情绪正在回归理性，急涨后新股内部定价不均衡、及内外部重大事件扰动，分化或已势在必行。

    　　（3）具体方向上，沿着政策、产业、业绩和监管导向等脉络线索，依然以稀缺性及资金偏好为我们最为重要的新股次新标的优选方向，在此基础上适当考虑估值性价比；总体建议适度积极、灵活谨慎。

    　　（4）本周即将上市的新股可能有：科力股份、拉普拉斯、强达电路、科拜尔等。

    　　上周新股表现：

    　　（1）新股发行表现：上周共有4 只新股网上申购；其中，2 只为创业板、1 只为主板、1 只为北证。从上周网上申购的新股情况来看，平均发行市盈率为20.2X，平均网上申购中签率为0.0326%。

    　　（2）上周上市新股表现：1）首先，打新收益来看，上周沪深新股平均首日涨幅降至4 倍区间，较此前交易周9 倍区间再度下探，首日交投热情较十一节前后的极值高点逐级降温，并可能正在逐渐回归相对平衡合理区间；而比较历史新股首日交投表现，当前首日涨幅可能在连续两个交易周有所降温之后，或依然处于相对火热的时间窗口。具体到个股首日表现来看，距离此前新股首日情绪高点更近上市的表现更佳；相对的，个股差异性指标，如行业、发行市盈率等指标，对于首日表现的影响或暂时弱化。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周上市的即期新股平均收益为-6.5%；可能来说，虽然新股首日涨幅明显下降，首日极致表现有所缓和；但由于整体首日定价还是在相对充分区间，受制于市场风险偏好，即期新股上市短暂交易日仍有所承压。

    　　（3）2023 年至今上市新股表现：从23 年上市新股上周涨跌来看，沪深新股平均涨幅为3.8%，其中约有80.5%的新股出现上涨；北证新股平均涨幅为18.1%，其中约有93.5%的新股出现上涨。涨幅居前的主要集中于有并购预期的相关新股次新标的，及资金关注度明显升温的新能源等产业链；而跌幅居前的则主要集中于首日有较为极致表现的即期新股，及三季度业绩表现可能有所承压的新股次新标的。

    　　本周申购/询价：

    　　（1）本周共有6 只新股完成申购待上市；其中，2 只为创业板、1 只为科创板、1只为主板、2 只为北证。以本周已完成申购的待上市科创创业注册制新股来看，假设以2023 年归母净利润计算，平均绝对发行市盈率约为21.7X。考虑到目前上市新股首日再定价总体依旧较为充分，首日之后短暂交易日涨幅更多还将依赖于当期资金风险偏好，建议继续警惕可能的波动风险。

    　　（2）本周共有1 只新股将开启申购；1 只为北证。虽然新股首日涨幅高度较前期高位有所回落，但当前新股申购赚钱效应依然保持在较高水平；结合北证近日资金关注升温，建议继续积极关注新股申购。

    　　（3）本周暂无新股将开启询价。

    　　本周股票池：

    　　（1）本期调入托普云农、苏州天脉。

    　　（2）短期来看，在新股极致交易热度逐渐回归理性，但新股总体定价空间已经打开的背景下，多空分歧或相对交织，我们倾向于新股结构性活跃分化并行行情可能仍将维持一段时间。具体标的上，建议适当关注包括绿联科技、骏鼎达、达梦数据、爱迪特、苏州天脉等。

    　　（3）以中期投资来看，我们建议关注鼎泰高科、致尚科技、纳睿雷达等个股的可能投资机会。

    　　风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。

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