长川科技(300604)：行业下行期业绩承压 股权激励彰显长期发展信心

　　事项：

    　　1）公司2023 年全年实现营收17.75 亿元（yoy-31.11%），归母净利润0.45 亿元（yoy-90.21%），扣非后归母净利润-0.77 亿元（yoy-119.38%）。

    　　2）公司24Q1 实现营业收入5.59 亿元（yoy+74.81%，qoq-1.18%），归母净利润407.52 万元（yoy+107.12%，qoq-90.70%），扣非后归母净利润162.57 万元（yoy+102.43%，qoq-94.64%）。

    　　评论：

    　　下行周期业绩承压，积极把握行业复苏和市场结构性增长机遇。公司2023 年全年实现营收17.75 亿元，归母净利润0.45 亿元，均有所下滑。受全球宏观经济环境、行业周期变化等因素影响，客户需求放缓，导致2023 年度公司营业收入有所下滑，且公司加大了高端测试设备的研发投入，积极开拓高端市场，研发费用等各项期间费用较上年同期增加较多，导致公司利润有所下滑。公司积极部署研发战略和发展方向，贯彻落实年度经营计划，把握机遇，迎接挑战。

    　　面对复杂多变的外部环境，公司及时调整经营策略，积极把握行业复苏和市场结构性增长机遇，创造条件满足市场需求，增强客户服务能力和内部管理水平，灵活应对外部环境变化所带来的挑战和产生的机遇，同时，公司深入践行国际化发展战略，推动海外产能布局，有效应对全球格局变化所带来的影响。

    　　坚持自主研发，加大研发投入。公司始终坚持“自主研发、技术创新”的发展理念，专注于测试机、分选机、探针台、AOI 设备、自动化设备等专用平台的研发。2023 年公司继续加强研发与创新力度，与客户不断沟通，改进产品性能，增加产品功能，同时加强研发团队力量，同时与国内知名院校就业办加强了合作关系，推动技术和产品不断升级，继续强化项目储备及新产品研发。以多年持续技术创新为基础，公司继续深化已掌握的集成电路测试设备的相关核心技术，2023 年公司研发投入7.88 亿元，占营业收入比例为44.38%，公司基于持续开拓高端市场的考虑，2023 年研发投入较上年仍大幅上升。

    　　发布股权激励计划，彰显长期发展信心。公司于近日公布2024 年股票期权激励计划（草案），拟向激励对象合计授予1800 万股普通股，占本激励计划草案公告时公司股本总额的2.87%，此次股权激励方案覆盖面广，以股权绑定核心人才，能够充分调动公司业务骨干的积极性，为公司长远稳健发展提供保障。

    　　根据本次草案发布的行权解锁条件，2024-2028 年目标收入较23 年增速不低于50%/80%/110%/140%/170%，彰显长期发展信心。

    　　投资建议：公司为国内半导体封测设备龙头之一，考虑到23 年受景气度影响业务表现不佳，我们调整盈利预测，预计2024-2026 年公司营业收入为30.0/38.0/45.6 亿元（2024/2025 预测原值为50.4/63.0 亿元），归母净利润为4.7/6.8/8.7 亿元（2024/2025 预测原值为11.3/14.8 亿元）。参照行业平均估值水平，给予公司2024 年45xPE，对应目标价为34.1 元，给予“推荐”评级。

    　　风险提示：中美贸易摩擦加剧；上游零部件供应短缺；下游客户扩产不及预期

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