芯瑞达(002983)：MINILED背光高增长 显示终端延期交付拖累业绩

　　投资要点

    　　事件：

    　　公司发布一季报，公司2024 年一季度，实现营业收入2.5 亿元，同比下滑17%；归母净利润3496 万元，同比下滑10%；扣非后归母净利润2951 万元，同比下滑8%；经营活动现金流净额4971 万元，同比下降37%。

    　　显示终端订单交付延期导致业绩下滑。因运输报关等环节顺延，显示终端订单交付延期，造成收入同比下降7932 万元，同比下降51%。我们预计随着该部分订单逐渐交付，将对业绩产生正向贡献。

    　　MiniLed 背光维持高增长趋势。一季度显示模组业务同比增加22.5%，其中MiniLED 背光模组同比增加300%+，维持高速成长，业务占比快速提升。公司将持续受益于MiniLED 背光渗透率的快速提升。

    　　积极布局车载显示、LED 直显等新增长点。公司推出了车载MiniLED 显示屏产品，并通过参股瑞龙电子布局车载域控，提升供应链级次。公司 2017 年即布局Mini/Micro 显示产品的研发与产品商业化，已形成间距从 P0.3 到 P1.25 完整Mini/Micro 产品线或组。

    　　盈利能力提升。一季度公司毛利率为21.72%，同比提高4.4 个百分点；净利润率14.06%，同比提高1.2 个百分点。主要由于高毛利率的显示模组业务占比提升，而低毛利率的显示终端占比下降。一季度公司信用减值305 万元，同比增加442 万元，对净利润产生较大影响。

    　　核心逻辑：MinilED 背光兑现高成长，积极开拓车载显示和LED 直显等新增长点。Mini LED 背光在电视机和车载显示等领域渗透率有望较快提升，Mini LED背光市场规模有望高速成长。芯瑞达在技术和量产方面取得领先，客户关系良好，Mini LED 背光已开始放量增长。公司拓展车载显示和LED 直显业务，积极培育新的增长点。

    　　盈利预测及估值

    　　预计公司2024-26 年营业收入分别为14.7、19.3、23.9 亿元，同比增长25%、31%、24%；归母净利润分别为 2.1、2.8、3.5 亿元，同比增长26%、33%、27%，2024-26 年复合增速29%，对应PE 分别为19、14、11 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示： MiniLED背光渗透率不及预期；显示终端销售不及预期。

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