跨资产观察周报：黄金与美元缘何同涨？

　　一、黄金与美元缘何同涨？

    　　上周，黄金与美元同涨。10 月9 日以来，美元指数和黄金价格同步上涨，美元指数震荡走高，本周累计涨约0.5%，报103.46。现货黄金并未受到美元走高的冲击，10 月以来美元和黄金同步上涨，现货黄金现已突破2712 美元／盎司，全周累涨约2.4%，再度创下历史新高。美元和黄金传统的关系为负相关关系，即美元走弱，黄金走强，反之亦然。历史上我们也会观察到黄金和美元同时上涨的现象，这种现象的出现，往往伴随着复杂的全球经济环境和市场情绪的变化，对全球经济格局产生深远影响。

    　　我们认为，有三个原因能解释目前黄金与美元同涨这个现象，分别为降息预期有所降温、地缘政治紧张以及特朗普交易重新回归。距离美国大选只有不到三周的时间，资产关系的背离值得市场关注。

    　　市场降息预期有所降温。根据CME 观察显示，截至10 月4 日，市场预期美联储大概率在11 月和12 月继续降息。但降息幅度有所下降，市场预期美联储在11 月降息25BP的概率升至9 成以上；而非农数据公布前，市场一度预期有5 成以上概率降息50BP。

    　　目前市场预期年内再降息2 次，共降息50BP。

    　　地缘政治因素。在恐慌加剧和市场波动加剧的时候，对安全资产的需求会激增，而黄金和美元之间的相关性转为正就发生在这种时期。近期中东局势刺激了避险需求，黄金价格与美元一起上涨。

    　　特朗普交易重归。9 月底以来随着特朗普支持率的持续攀升，特朗普重拾多个摇摆州领先优势。特朗普在多个摇摆州的支持率明显回升，重新在密歇根州、宾夕法尼亚州以及内华达州反超哈里斯，再加上始终领先的北卡罗来纳州、佐治亚州和亚利桑那州，共在7 个摇摆州中的6 个州领先。

    　　二、跨资产观察室

    　　上周，沪深300 指数上涨、十年国债利率略有下行，日内总体呈现股涨债跌的跷跷板结构；与此同时，中国商品大跌、人民币贬值。我们可以发现，商品和人民币资产交易的是同一个逻辑，而股票和债券交易的是另一个逻辑。

    　　在我们10 月外发月报《牛市启动时债券都是如何表现的？》中，我们提到，从股票、债券、商品三张资产晴雨表的角度而言，债券仍然是最优的资产。但是短期而言，股票相对于债券的动量指标更为强势，沪深300 短期KST 快速上穿0 轴。要继续观察债券的变化，因为本轮债券的拐点变化是确认权益拐向的重要指标，近段时间股债跷跷板现象或许会非常显著。板块而言，从行业KST 和COPPOCK 两个指标来看，我们仍然继续推荐科技、券商、消费板块。

    　　三、重要数据与会议：

    　　经济数据：9 月份的经济报告揭示了我国经济在供需两方面均显示出稳定的迹象。具体来说，9 月份的工业增加值同比增长率提升至5.4%，相较于8 月份的4.5%有所上升，而第三季度的实际GDP 增长率也得益于9 月份的边际改善，达到了4.6%。

    　　金融街论坛：2024 金融街论坛正式开幕。2024 金融街论坛年会10 月18 日开幕，主题为“信任和信心——共商金融开放合作共享经济稳定发展”。货币政策框架进一步健全。本次论坛上关于货币政策方面潘行长主要强调把促进物价合理回升作为重要考量，更加注重发挥利率等价格型调控工具的作用；在公开市场操作中逐步增加国债买卖；增强与财政、产业、监管等政策取向的一致性。

    　　我们认为本次金融街论坛是9 月24 日国新办发布会后金融支持发展的进一步延续，强化政策取向一致性背景下后续部委协同重要性将提升。

    　　风险提示：模型测算偏差风险；研报使用信息数据更新不及时风险；政策超预期。

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