锦泓集团(603518)：积极推进产品和渠道创新 发力线下变革

首家城市旗舰店落地，高端系列T.W.R.C.全国首发。根据公司官微，TeenieWeenie 全国首家城市旗舰店于9 月15 日在武汉汉街启幕，城市旗舰店除了将品牌旗下男女童全线产品集中呈现之外，品牌首个高端产品线T.W.R.C.同步首发，同时还设置了TW Cafe。我们认为，不管是首家城市旗舰店落地，还是高端系列T.W.R.C.全国首发，都是公司发力线下变革的重要举措，特别是在当下线上流量红利不断下降的大背景下，前者的推出，有助于进一步提升品牌形象及客户购物体验，后者的推出，有助于拓宽年龄层和生活场景，高端系列T.W.R.C.聚焦日常通勤场景，客群定位有消费能力的中高端顾客。

    拟向控股股东定向发行股票，彰显实控人对公司未来发展信心。根据公司公告，公司拟向控股股东发行不超过约3696.86 万股股票，发行价格为5.41 元/股，占发行前公司总股本的10.66%，募集资金总额不超过人民币2 亿元，用于补充流动资金及偿还银行借款。

    24Q2 业绩承压，Q3 业绩展望谨慎，Q4 或有望改善。24H1，公司营收和归母净利润分别变动-1.59%和+3.08%，其中24Q2，公司营收和归母净利润分别变动-2.03%和-22.39%。24Q2 公司业绩承压，主要受消费大环境影响，且公司期间费用较为刚性。基于限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售额24Q2 和24 年7-8 月分别变动+0.03%和-3.18%，行业零售大环境进一步走弱，我们对公司24Q3 业绩展望谨慎。24Q4预计在政策态度扭转，消费大环境有望受益的背景下，加之公司在强化线上渠道竞争优势的同时，积极发力线下变革，预计业绩或有望改善。

    盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年EPS 为0.86、1.01、1.20 元/股。现价对应2024 年市盈率估值仅9.30 倍，维持给予公司2024 年15 倍市盈率，合理价值12.97 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。宏观经济波动、行业竞争加剧、外部融资逾期偿还等风险。

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