兆易创新(603986)：拐点已至 成长可期

事件描述

    2024 年4 月19 日，兆易创新公告《2023 年年度报告》及《2024 年第一季度报告》。2023 年公司实现营业收入57.61 亿元、同比-29.14%，毛利率34.42%、同比-13.24%；归母净利润1.61亿元、同比-92.15%。2024Q1 公司实现营收16.27 亿元、同比+21.32%、环比+19.10%，归母净利润为2.05 亿元、同比+36.45%。

    事件评论

    一季度需求拉动、淡季不淡，业绩改善显著。2024Q1 公司实现营收16.27 亿元、同比+21.32%、环比+19.10%，一季度消费市场需求回暖持续、淡季不淡，公司营收同环比增长显著；毛利率为38.16%、环比+3.61pct，归母净利润为2.05 亿元、同比+36.45%。

    2023 年行业周期影响致业绩承压。2023 年公司实现营业收入57.61 亿元、同比-29.14%，毛利率34.42%、同比-13.24%；归母净利润1.61 亿元、同比-92.15%；2023 年行业竞争致产品价格下降明显，公司营收、利润端整体承压。分产品线看，存储芯片、MCU、传感器分别实现营收40.77、13.17、3.52 亿元，同比-15.51%、-53.46%、-18.97%；毛利率分别为32.99%、43.10%、16.00%，同比-7.10pct、-21.76pct、-0.36pct。龙头彰显，2023年提升销量、扩大市占率经营策略成果显著。NOR Flash：23 年销量达25.33 亿颗、同比+16.15%；公司保持在高端消费电子市场竞争优势的同时，持续发力工业、通信、汽车等应用领域，实现多应用领域全品类覆盖。自研DRAM：公司已具备DDR3、DDR4 两条产品线多个产品型号，市场与客户拓展显著。公司DDR3L 2Gb、4Gb 产品目前已基本覆盖网通、TV 等应用领域及主流客户群。MCU：公司已成功量产46 大产品系列、超600款MCU，围绕车规级MCU 进行系列产品的推出和市场的稳步推进，并推出中国首款M7内核的高性能MCU。MCU 四季度环比企稳迹象逐步彰显。

    长鑫存储关联交易彰显自研DRAM 成长之势。公司同步公告《2024 年度关联交易》，2024年度兆易创新从长鑫存储采购代工生产的DRAM 产品、预计交易额度为1.2 亿美元，约8.52 亿人民币。受益于2023 年三季度末利基存储的价格反弹，公司自研DRAM 采购额开始增加；2024 年公司DDR3 产品代工量进一步增长之时，8Gb DDR4 产品及其他新产品量产持续推进，自研DRAM 成长可期。

    研发为基，龙头彰显；顺周期演绎下公司成长可期。2023 年公司研发费用为9.90 亿元，研发费用率为17.18%。2024 年随着需求的复苏，顺周期有望持续演绎。公司NOR Flash持续扩大经营规模和市场占有率，SLC NAND Flash 进一步提升24nm 工艺制程节点占比，DRAM 不断推出DDR4 8Gb 产品并研发LPDDR4，MCU 定位于“百货商店”、向车规及家电市场持续突破。看好公司顺周期持续演绎下的确定性成长，预计2024-2026 年归母净利润分别为10.04、16.24、20.01 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、下游需求复苏不及预期风险；

    2、人才流失致新品研发拓展不及预期风险。

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