险企FVOCI投资专题分析：FVOCI是什么？

　　上市险企执行新金融工具准则已一年有余，FVOCI 科目下资产备受市场关注。

    　　1）FVOCI 全称为以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产，是新金融工具准则下的一个资产分类。2）2017 年财政部发布了四个金融工具相关会计准则，统称为“新金融工具相关会计准则”，实现了与国际会计准则（IFRS9）的并轨。3）根据新金融工具准则文件要求，不同企业应最早于2018年1 月1 日、最晚2021 年1 月1 日执行新准则。根据财政部相关要求，境内外同时上市以及在境外上市且采用国际会计准则的险企应当于2023 年1 月1日起正式实施新金融工具准则，非上市险企最晚应当于2026 年1 月1 日起正式实施IFRS 9。

    　　为何要关注FVOCI 对保险行业的影响？FVOCI 股票对其他上市公司也同样影响重大吗？1）险企股票资产的公允价值波动对总投资收益影响较大。股票在不同会计分类下的公允价值是否影响公司利润表会对公司年度间利润波动造成很大的影响。而FVOCI 科目下股票资产的公允价值变动不计入损益而计入其他综合收益，且处置时也不可转回损益这些特点能起到很好的稳定险企利润表的目的。2）在新金融工具准则下，保险公司股票资产投资面临着FVPL 和FVOCI的两难选择。如果股票资产FVPL 占比较大，那公允价值波动将极大地影响利润表；如果股票资产FVOCI 占比较大，那公允价值波动将对利润表影响有限，但这样险企就无法把股票价差收益转入利润表。3）我们认为，险企为了长期降低利润表波动更偏好将股票分类为FVOCI，当其他上市公司有类似经营目标时或也会采取同样行为。

    　　险企如何确认FVOCI 资产？1）债券、股票可以被指定为FVOCI 资产；基金不可指定为FVOCI 资产。且需要注意的是，IFRS 9 下指定为FVOCI 的权益工具不可撤销，且其累计在其他综合收益中的浮盈（浮亏）将不能回到损益表，只有股息分红等可以计入投资收益。2）几乎所有的股票都可以被指定为FVOCI科目，只有在险企发生合并时例外（发生概率极低）。但是我们认为，从险企角度考虑，只有达到一定股息率以上的股票才会被险企指定至FVOCI 科目。3）即使是同一资产标的，险企依旧可以将其分入不同的会计科目。比方说，险企持有的同一支股票的一部分即可因为以为交易目的被指定为FVPL 资产；另一部分又可因为以获取股息为目的指定为FVOCI 资产。

    　　险企如何处置FVOCI 资产？1）险企部分资产在特定环境下可以转换其金融资产的会计分类。简单而言，债券可以重分类，但权益资产（股票）不可重分类。

    　　2）AC 科目下的资产以及FVOCI 科目下的债券资产需要采用预期信用损失模型（ECL）进行减值，FVOCI 科目下的股票资产及FVPL 资产均采用公允价值法，其公允价值分别计入其他综合损益和利润表，不需要对其计提减值。3） IFRS9准则并未对FVOCI 科目下资产的处置进行任何限制。但是我们认为险企本身在投资行为制度方面或会对其处置FVOCI 科目下的资产施加部分限制。

    　　上半年上市险企股票下FVOCI 科目比重全面提升。1）截止2024 年中期，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、中国人保整体投资资产的FVOCI 科目资产占比分别较年初+1.1pct、-0.2pct、-0.1pct、-0.3pct、+5.0pct。除中国人保外，其余上市险企FVOCI 科目资产占比较为稳定。2）但单看股票资产的话，FVOCI 占比明显提升，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、中国人保的股票资产FVOCI 科目占比分别较年初+4.3pct、+4.6pct、+6.4pct、+7.0pct、+5.3pct 至7.7%、57.8%、20.8%、12.5%、40.5%。3）我们认为，险企上半年股票下FVOCI 科目占比提升与险企权益投资采用红利策略有关，险企将高股息股票分类至FVOCI 科目有利于险企平抑利润表波动。

    　　风险提示：长端利率趋势性下行；股市持续低迷。

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