理财子多资产管理研究：从“固收资产”走向“多元资产”

　　核心观点：

    　　理财子规模本年在持续提高，但在利率下行环境下理财子面临资产荒的困境，优质资产难觅。在此背景下，理财子多资产管理显得尤为重要。目前，多家大行和股份行理财子已成立多资产管理部，同时也在推进多资产管理策略、发行多资产管理产品，工银理财和招银理财最为典型。未来理财子需要从“固收类资产”逐步走向“多元化资产”，实现多资产配置，来稳定收益率。预计未来理财子同保险资管在多资产管理方面的合作会加强，同时其多资产管理的产品和规模将持续提高。

    　　2024 年上半年，银行理财规模大幅增长，发行数量显著提升，但面临业绩比较基准下调挑战。银行理财产品在规模扩容的同时，遭遇“资产荒”问题，优质资产难觅，导致理财产品收益持续下滑。经济增长放缓、通胀率下降等宏观经济因素，以及银行业向实体经济让利的政策趋势等对银行理财市场产生较大影响。在“资产荒”和低利率背景下，理财子多资产管理便显得尤为重要，其主要内容为跨资产类别配置，以实现风险分散和收益最大化。主要特点有：多资产类别配置、风险管理重视、长期回报关注和资产配置融合。

    　　大行理财子中仅有中银理财和农银理财没有设立专门负责多资产管理的部门，其他大行理财子均有，而且均发行过相关特色多资产配置产品。股份行理财子多资产管理部成立情况各异，但普遍存在多元化配置的投资思路，虽较多理财子未设立相关部门，但仍有多资产配置产品。城商行理财子目前在多资产管理方面尚处于起步阶段，仅有北银理财和宁银理财成立多资产管理部。

    　　典型案例方面，工银理财多资产管理部门规模在理财子中规模最大，实现双部门运作模式，构建了以大类资产配置和多元投资策略为双支柱的投研框架，在产品方面，多资产组合产品主要为“智合”、“颐合”和“核心优选”，这三类产品均以固收类为主，平均整体业绩比较基准高，风险等级较高。招银理财的多资产管理规模在股份行理财子中最大，持续探索通过多资产、多策略配置实现稳健收益的理财商业模式，在产品方面，多资产组合产品主要为“招智”系列，以混合类产品为主，平均整体业绩比较基准相较工银理财的更高，但风险等级也更高。

    　　贝莱德建信理财建立专门的多资产投资部门，也通过投研人才引进等模式在多资产投资领域广泛布局。

    　　理财子多资产管理部面临着来自市场其他资管机构的合作机会和竞争压力，其中与保险资管机构在策略匹配、产品期限、权益投资、风险控制、创新型产品和资管资源方面具有互补性。但同时，在市场份额、人才和技术、跨境投资和监管方面也存在竞争。

    　　预计理财子多资产管理将继续扩大规模，产品配置策略将趋向多元化，固定收益类比重可能下降，权益等资产投资比重上升，理财子资产配置需要从固收类资产走向多元化资产。全球化布局和另类投资将成为热点。理财子需在竞争中走出差异化路线，同时与其他资管机构寻求合作机会。大行理财子预计将进一步发展多资产管理业务，而股份行和城商行理财子的多资产管理业务规模也有望增长。

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