药康生物(688046)：海外市场营收同比增长45% 国内产能利用率稳步提升

　　海外市场营收同比增长45%。2024H1，公司实现营收3.40 亿元（同比+15.1%），预计主要系随着国内新产能释放及海外市场拓展，各业务条线均稳健增长；归母净利润0.76 亿元（同比-1.6%），扣非归母净利润0.55亿元（同比+10.7%），预计主要系公司目前仍处业务扩张期，持续加大海外市场开拓力度、生产人员扩招、新产能投产后折旧摊销增加等原因致使利润短期承压。

    　　分季度看， 2024Q1/Q2 分别实现营收1.57/1.83 亿元（ 分别同比+12.0%/+17.8%，环比+16.7%），归母净利润2948/4686 万元（分别同比-5.1%/+0.7%，环比+59.0%），扣非归母净利润2287/3197 万元（分别同比+2.7%/+17.2%，环比+39.8%）。

    　　分地区看，2024H1 国内市场实现营收2.78 亿元（同比+10.0%），上半年服务国内客户近2000 家，其中科研客户1000 余家，工业客户900 余家，新增客户近400 家，其中新增科研客户100 余家，新增工业客户200 余家，随着新设施逐步投产，北京、天津、武汉、长沙、郑州等高潜力城市开拓顺利，国内市场渗透率稳步提升；海外市场实现营收6214 万元（同比+44.9%），占收入比重上升至18.3%，服务海外客户超200 家，其中科研客户100 余家，工业客户80 余家，服务客户数量已接近2023 年全年，新增客户近90家，其中新增科研客户50 余家，新增工业客户30 余家，海外工业客户收入占海外整体收入比重超60%。

    　　国内新设施产能利用率稳步提升。公司在北京大兴、上海宝山、广东药康二期设施均于2023 年下半年陆续建成投产，合计产能约8 万笼，2024 上半年产能利用率稳步提升，加强对华北、上海、粤港澳大湾区等区域的服务能力；海外产能方面，公司首个海外设施落地San Diego，美国药康作为运营主体，设施已于2024Q1 启用，随着美国设施投产，公司对海外客户的响应速度与服务能力进一步提升，充分满足海外客户现场审计等要求。

    　　投资建议：我们维持此前的盈利预测，预计2024-2026 年净利润分别为2.04/2.59/2.97 亿元，目前股价对应PE 分别为22/17/15x，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：新模型研发不及预期的风险、市场竞争加剧的风险等。

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