轻工制造行业周报：整体业绩承压 造纸板块表现较佳

周专题：2024年 半年度报总结2024H1，申万轻工制造业行业总营收为2870.26 亿元，同比上升14.99%；归母净利润为169.69 亿元，同比增长3.59%。2024Q1/Q2 申万轻工制造业总营收分别为1354.62/1515.64 亿元，同比增长5.84%/1.31%；归母净利润为75.78/93.91 亿元，同比增长49.41%/-2.70%，营收端表现好于利润端。其中，头部企业凭借自身供应链、产能、客户运营等优势，业绩受外部环境影响较小，经营韧性较强。按照申万行业分类口径，2023 年，造纸/文娱用品/包装印刷/家居用品营收分别同比-6.61%/+14.00%/-6.73%/+3.31%，归母净利润分别同比+4.48%/+28.37%/+13.35%/+25.47%。2024H1， 造纸/文娱用品/包装印刷/家居用品营收分别同比+4.12%/+0.46%/+3.25%/+10.81%，归母净利润分别同比+295.75%/-8.66%/-3.14%/-5.57%。 24Q2轻工行业整体业绩整体承压，盈利能力有所下滑，其中成本低位叠加需求改善，2024H1 纸企盈利有所改善，其他板块业绩整体承压。

    一周行情回顾

    2024 年8 月26 日至8 月30 日，上证综指下跌0.43%，深证成指上涨2.04%，创业板指上涨2.17%。分行业来看，申万轻工制造上涨2.89%，相较沪深300 指数+3.06pct，在31 个申万一级行业指数中排名8；申万纺织服饰上涨2.00%，相较沪深300 指数+2.18pct，在31 个申万一级行业指数中排名17。轻工制造行业一周涨幅前十分别为华立科技(+28.55%)、*ST 金时(+18.22%)、德尔未来(+15.85%)、匠心家居(+14.62%)、共创草坪(+13.96%)、京华激光(+13.94%)、浙江永强(+13.28%)、松炀资源(+12.61%)、浙江自然(+12.47%)、岳阳林纸(+11.35%)， 跌幅前十分别为海鸥住工(-12.54%)、瑞尔特(-7.25%)、麒盛科技(-6.44%)、佳合科技(-5.82%)、翔港科技(-5.15%)、公牛集团(-4.29%)、顾家家居(-3.61%)、悦心健康(-3.48%)、欧派家居(-3.46%)、西大门(-3.42%)。纺织服饰行业一周涨幅前十分别为华升股份(+23.55%)、哈森股份(+17.48%)、酷特智能(+13.21%)、嘉麟杰(+12.59%)、老凤祥(+9.92%)、潮宏基(+9.54%)、开润股份(+9.26%)、凤竹纺织(+9.09%)、迪阿股份(+8.45%)、金春股份(+8.33%)，跌幅前十分别为中胤时尚(-16.54%)、水星家纺(-10.29%)、日播时尚(-7.39%)、九牧王(-5.42%)、罗莱生活(-5.05%)、雅戈尔(-4.11%)、富安娜(-3.04%)、森马服饰(-2.79%)、ST 摩登(-2.61%)、探路者(-2.54%)。

    重点数据追踪

    家居数据追踪：1）地产数据：2024 年8 月18 日至8 月25 日，全国30 大中城市商品房成交面积177.52 万平方米，环比21.85%；100 大中城市住宅成交土地面积163.85 万平方米，环比19.42%。住宅新开工面积3.17 亿平方米，累计同比-23.7%；住宅竣工面积2.19 亿平方米，累计同比-21.8%；商品房销售面积5.41 亿平方米，累计同比-18.6%。2）原材料数据：截至2024 年6 月30 日，定制家居上游CTI 指数为389.52，周环比-66.66%。截至2024 年8 月30日，软体家居上游TDI 现货价为13550 元/吨，周环比-2.52%；MD I 现货价为17400 元/吨，周环比-0.57%。3）销售数据：2024 年7月，家具销售额为129 亿元，同比-1.1%；当月家具及其零件出口金额为474171.5 万美元，同比-5%；建材家居卖场销售额为1306.89 亿元，同比8.32%。

    包装造纸数据追踪：

    1）纸浆&纸产品价格：截至2024 年8 月30 日，针叶浆/阔叶浆/化机浆价格分别为6224.11/4802.27/3716.67 元/吨，周环比1.29%/-0.35%/1.36%；废黄板纸/废书页纸/废纯报纸价格分别为1485/1498/2325 元/吨，周环比0.07%/1.7%/3.1%；白卡纸/白板纸/箱板纸/瓦楞纸价格分别为4390/3546.25/3611/2609.38 元/吨，周环比-0.23%/-0.18%/-0.27%/0%；双铜纸/双胶纸价格分别为5510/5293.75 元/吨，周环比0%/-1.05%；生活用纸价格为6266.67 元/吨，周环比0.27%。截至2024 年7 月15 日，中纤价格指数:溶解浆内盘价格为7700 元/吨。2）吨盈数据：截至2024 年8 月29 日，双铜纸/双胶纸/箱板纸/白卡纸每吨毛利分别为-27.93/-300.13/490.78/-314.2 元/吨。3）纸类库存：截至2024 年7 月31 日，青岛港/常熟港木浆月度库存分别为1080/490千吨，环比6.4%/-3.92%；双胶纸/铜版纸月度企业库存分别为492/382.3 千吨，环比2.5%/1.41%；白卡纸月度社会库存/企业库存分别为1730/625.5 千吨，环比0%/-4.88%；生活用纸月度社会库存/企业库存分别为1219/587 千吨，环比-0.57%/1.38%；废黄板纸月度库存天数为6.5 天，环比-13.33%；白板纸月度企业库存/社会库存分别为701.3/1112 千吨，环比3.12%/2.87%；箱板纸月度企业库存/社会库存分别为1552/1698 千吨，环比7.26%/-4.61%；瓦楞纸月度企业库存/社会库存分别为901/974 千吨，环比7.19%/-4.7%。

    纺织服饰数据跟踪：

    1）原材料：截至2024 年8 月30 日，中国棉花价格指数:3128B 为14982 元/吨，周环比0.78%。截至2024 年8 月29 日，Cotlook A 指数为79.95 美分/磅，周环比-0.87%。截至2024 年7 月19 日，中国粘胶短纤市场价为13400 元/吨，周环比0%；中国涤纶短纤市场价为7700 元/吨，周环比0%。截至2024 年8 月27 日，中国长绒棉价格指数:137 为25400 元/吨，周环比-4.15%；中国长绒棉价格指数:237为24750 元/吨，周环比-3.36%。截至2024 年8 月30 日，内外棉差价为274 元/吨，周环比18.1%。2）销售数据：2024 年7 月，当月服装鞋帽、针、纺织品类零售额为936 亿元，同比-5.2%；当月服装及衣着附件出口金额为1525484 万美元，同比-3.6%。

    投资建议

    1）家居：家居板块当前估值折价，且头部公司估值向家电历史低位靠近，我们判断探底接近尾声。建议关注经营稳健的板块头部公司和成长性较高的智能家居赛道。2）造纸：7 月为下游原纸行业淡季，导致浆价下行，内外盘差价扩大，但随着9 月进入需求旺季，原纸行业开工回升或支撑浆价走势由跌回升，文化纸企集中度较高，在浆价涨价时，提价函更能够顺畅落地，盈利能力将进一步修复，建议关注横向产品多元化、纵向林浆纸一体化的太阳纸业。3）包装：若此次中粮包装成功被收购，二片罐行业 CR3 将从 57%提升至 73%，行业集中度提升下，头部企业议价能力有望提升，从而带动行业整体盈利提升。建议关注包装头部企业。4）出口： 2024 年7 月，家具及其零件 出口金额为474170 万美元，同比-5.51%，海外补库需求下，出口企业订单整体较饱和，叠加耐用品换新周期，轻工行业出口景气度高。

    虽然短期海外选情变数导致市场担心出口链受关税影响，近期调整幅度较大，但我们认为，在中美贸易摩擦的环境下，头部企业积极推动海外产能布局应对关税风险，他们的海外扩产优势将会越发明显，而中小企业或不具备海外建厂能力或海外扩产太晚，抗关税风险能力较弱，出口行业集中度或因此迎来加速提升。建议关注业绩高增+低估值+第二成长曲线+海外成熟产能布局的标的。

    风险提示

    宏观经济增长不及预期风险；企业经营状况低于预期风险；原料价格上升风险；汇率波动风险；竞争格局加剧。

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