信用利差周度跟踪：利率企稳下信用表现仍偏弱 3-5Y利差上行幅度较大

　　信用利差全面走高，中长期利差上行更多。本周国开债收益率表现分化，1Y 和2Y 期国开债收益率分别上行1BP 和0BP，而3Y 期和5Y 期分别下行3BP 和2BP。信用债收益率持续上行，其中等级分化并不明显，而5Y 期品种上行幅度略高。1Y、2Y、3Y 以及5Y 期各品种收益率分别上行5-6BP、4-6BP、4-7BP 以及6-8BP。从信用利差来看，各期限信用利差全面上行，中长端上行幅度更大。1Y、2Y、3Y 以及5Y 期各品种利差分别上行4-5BP、4-7BP、7-10BP 以及8-10BP。各期限AAA/AA+评级利差上行1-2BP，AA+/AA 评级利差下行0-1BP，AA/AA-评级利差下行0-2BP。各评级2Y/1Y 期限利差下行0-2BP，其他品种期限利差上行0-1BP。

    　　城投利差整体上行。外部主体评级AAA、AA+以及AA 平台信用利差分别上行5BP、5BP 和3BP。各省AAA 级平台利差多数上行5-6BP，辽宁上行9BP；贵州和天津AA+级平台利差分别下行2BP 和5BP；甘肃AA 级平台利差下行15BP。分行政级别来看，省级、地市级和区县级平台信用利差分别上行5BP、5BP 和4BP。各省级平台利差多数上行3-6BP；各地市级平台利差多数上行4-6BP，吉林上行16BP，甘肃下行15BP；区县级平台利差多数上行4-5BP，天津县级平台利差下行7BP。

    　　产业债利差多数上行，民企地产债和AA+级化工债利差下行。央企、地方国企和混合所有制地产债利差分别上行4BP、4BP 和50BP,民企地产债利差下行370BP。龙湖利差上行67BP；金地利差下行84BP，万科利差上行103BP；华发股份上行3BP。AAA、AA+和AA 级煤炭债利差分别上行6BP、4BP 以及4BP；AAA 和AA+级钢铁债利差分别上行4BP 和2BP；AAA级化工债利差上行3BP，AA+级化工债利差下行3BP。陕煤利差上行7BP，晋控煤业上行4BP，河钢利差上行5BP。

    　　二永债利差持续走高，中长端上行幅度更大。1Y 期AA+及以上等级二级资本债利差上行3-4BP，AA 级上行1BP，各等级永续债利差均上行3BP；3Y 期各等级二级资本债利差上行7-8BP，永续债利差上行8BP；5Y 期各等级二级资本债利差上行5-7BP，永续债利差上行7-8BP。

    　　产业永续债超额利差继续保持平稳，城投永续债超额利差小幅上行。本周，产业AAA3Y 永续债超额利差仍为6.67BP，处于历史2.71%分位数，产业AAA5Y 永续债超额利差仍为7.10BP，处于历史2.27%分位数；城投AAA3Y 永续债超额利差上行0.85BP 至8.49BP，处于1.98%分位数，城投AAA5Y 永续债超额利差上行0.03BP 至4.94BP，处于0.29%分位数。

    　　风险因素：样本选择偏差和数据统计失误，城投和地产政策超预期。

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