信用策略周报：信用主体评级调整的几个特征

　　本报告导读：

    　　整体来看，2024 年信用主体评级的调整呈现收敛态势。主体评级调低的分布中，近两年转债占比过半，主体评级调增，以财力靠前的省份为主。

    　　投资要点：

    　　整体来看，2024年信用主体评级的调整呈现收敛态势。截至 8月 18日，2024 年以来主体评级调低82 家次，处于过去几年的次低点；主体评级调增134 次，高于2021 和2022 年，但显著低于2023 年。

    　　主体评级调低的分布中，近两年转债占比过半。截至8 月18 日，2024 年以来主体评级调低合计82 家次。其中转债占比59%，城投债占比10%，产业债占比32%。分省份来看，主体评级调低家数靠前的是广东（19 次）、山西（9 次）、贵州（8 次）、北京（7 次）和江苏（7 次）。分企业类型看，民企占比过半，2024 年以来民企主体评级调低47 家次，占比57.3%。

    　　主体评级调增，以财力靠前的省份为主。2024 年以来主体评级调增合计134 家次。其中城投债占比36%，产业债占比64%，转债占比0%，分省份来看，主体评级调低家数靠前的是江苏（26 次）、浙江（20 次）、广东（19 次）、安徽（11 次）和四川（9 次）。分企业类型看，非民企占比超过9 成，2024 年以来非民企评级调增130 家次，占比97.0%。

    　　过去一周（2024.8.9-2024.8.16，下同）中债估值整体上行，中久期信用债调整较少。具体来看，中票方面，AAA、AA+、AA 级3 年期中短期票据收益率分别变化2BP、2BP、2BP，报2.06%、2.15%、2.2%。城投债方面，AAA、AA+、AA 级3 年期城投债收益率分别变化2BP、3BP、3BP，报2.08%、2.14%、2.19%。银行二级资本债方面，AAA、AA+、AA 级3 年期银行二级资本债收益率分别变化6BP、6BP、4BP，报2.1%、2.12%、2.17%。过去一周非金信用债总发行2786 亿元，具体来看，其中企业债10 亿，公司债718 亿，中期票据1294 亿，短期融资券615 亿，定向工具149 亿。非金信用债净融资-132 亿元。过去一周共有4 只债券推迟或取消发行，金额合计27 亿元。

    　　风险提示：化债政策力度与效果不及预期；信用债突发负面舆情，打压债市风险偏好。

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