新五丰(600975)：产能充裕出栏高增 猪价低迷拖累业绩

　　事件：

    　　公司披露2023 年报，2023 年公司实现营收56.32 亿元，同比+12.52%，实现归母净利润-12.03 亿元，2022 年实现归母净利润-0.78 亿元。

    　　生猪出栏实现增长，猪价低迷拖累业绩

    　　公司生猪出栏量实现快速增长，截至2023 年末，公司全年生猪出栏数量约为320 万头，同比增长75%，约占湖南省生猪出栏量5.09%。2023 年公司完成生猪出口6.18 万头，同比增长28.75%。公司亏损主要是2023 年全年猪价持续低位。随着饲料成本下降及生产效率提升，养殖成本有望进一步下降。

    　　母猪产能储备充裕，全产业链稳步发展

    　　截至2023 年末，养殖方面，公司种猪存栏数量为34.92 万头，其中能繁母猪存栏数量为20.99 万头，新增母猪存栏规模/年出栏肥猪产能分别为5.16/69.46 万头。屠宰方面，公司已完成205 万头生猪屠宰年产能布局。饲料方面，目前公司已有近120 万吨的饲料产能，其中23 年新增饲料年产能 42 万吨。

    　　背靠湖南国资委，资金储备相对充足

    　　公司实控人为湖南省国资委，属国有控股上市企业，具备较强资金优势，2023 年除定向增发募资15.5 亿元外，公司还取得多家银行信用支持，截至2023 年末，公司授信额度约50 多亿元，账面货币资金余额为15 亿元，资金储备充足。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为82.56/104.56/120.02 亿元，同比增速分别为46.59%/26.64%/14.79% ， 归母净利润分别为2.69/14.16/15.29 亿元，同比增速分别扭亏为盈/426.07%/7.96%，EPS 分别为0.21/1.12/1.21 元/股。我们认为下半年猪周期有望反转，公司有望实现业绩增长，建议保持关注。

    　　风险提示：猪价上涨不及预期；公司出栏不及预期；原材料价格波动风险。

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