纺织服装行业出口形势跟踪(2024年8月)：孟加拉冲突对东南亚服装产业链冲击较大

　　海外需求稳定，中国及东南亚纺服出口及制造龙头接单增速稳中有升；而孟加拉内部冲突加剧纺织服装供应链不稳定性，头部品牌或将订单转移至其他东南亚地区，拥有全球产能布局及较强生产效率的头部制造企业有望获得增量订单。

    　　孟加拉冲突对东南亚服装产业链冲击较大：孟加拉国作为全球第二大成衣出口国（成衣出口金额300 亿美元左右），国际品牌的服装产能布局较多（H&M孟加拉生产人数占比50%+，优衣库、PUMA 孟加拉工厂数占比高个位数），此次冲突加剧供应链不稳定性，头部品牌或将订单转移至其他东南亚地区，拥有全球产能布局及较强生产效率的头部制造企业有望获得增量订单。

    　　需求端：24 年以来美国服饰零售增速在中低个位数。零售及批发库销比良性。

    　　供给端：东南亚地区纺织服装出口增速稳中有升。1）服装：2024 年7 月越南纺织品出口同比+5%（6 月持平）；柬埔寨服装出口同比+21%（6 月+5%）。

    　　2）鞋：2024 年7 月越南鞋类出口同比+13.5%（6 月+12.8%）；柬埔寨鞋类出口同比+39%（6 月+12%）。

    　　国际纺服龙头跟踪：VF 北美地区仍承压，PUMA 表现稳健。VF 在FY25Q1（2024.04-06）收入固定汇率-8%（美洲-12%），截至24 年6 月底，公司库存同比下降24%。PUMA 在FY24Q2（2024.04-06）收入固定汇率+2%，截至24 年6 月底，公司库存同比下降-9%，维持全财年收入中个位数增长指引。

    　　纺织制造企业接单稳中向好：1）服装：儒鸿（面料+运动成衣）：7 月营收同比+8.6%（6 月+26.6%）。聚阳（运动休闲服装）：7 月营收同比+3.3%（-1.9%）。2）鞋：丰泰（运动鞋）：7 月营收同比+3.2%（6 月+0.8%）。

    　　志强（运动鞋）：7 月营收同比+38.7%（6 月+33.3%）。

    　　投资建议：重点推荐：伟星股份：越南工厂顺利投产&加速抢夺YKK 市场份额。预计24-26 年净利润6.6 亿元、7.8 亿元、8.9 亿元，对应24PE21X。华利集团：顺应品牌客户技术创新，公司优化产品结构，预计24-26 年净利润规模为38.3 亿元、44.2 亿元、49.8 亿元，对应24PE18X。九兴控股：产能有序拓展，设计开发能力强&生产效率高，分红70%+。预计24-26 年净利润规模为1.6 亿美元、1.8 亿美元、2.0 亿美元，对应24PE8X。

    　　风险提示：孟加拉内部冲突影响开工及订单承接；国际品牌去库存不及预期风险，制造端产能拓展进度不及预期风险。

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