金属行业周报：宏观情绪主导市场 但基本面抵抗力开始显现

经过两个多月的大跌，多数金属消费明显转暖，库存下降，现货支撑开始出现，上海期货交易所铅锌锡率先转变成back 结构（近强远弱）。考虑到消费旺季即将到来，金属底部已经基本明确。当下基本面最强势的品种有希望优先反弹。

    经过大跌之后，相关标的估值已经回到年初起点。美联储降息之前，黄金依然是较好的配置时间。重点推荐金银锡铜铝锑等板块。

    有色金属（801050）申万一级行业指数本周跌幅为-2.85%，排名第26。本周申万二级行业指数，小金属（-1.72%），工业金属（-2.36%），能源金属（-2.75%），贵金属（-6.39%）。

    本周最大涨幅个股：深圳新星（603978），本周涨幅+27.43%。截至目前，公司是行业内唯一一家拥有完整产业链的铝晶粒细化剂专业制造商。8 月1日公告：拟折价以1.60 亿元的价格剥离部分六氟磷酸锂项目资产，以聚焦金属材料加工主业，改善财务状况。

    本周最大跌幅个股：华钰矿业（601020），本周涨幅-11.16%。华钰矿业主要从事有色金属勘探、采矿、选矿及贸易业务,公司的主营产品包括铅、锌、铜、锑、金银等。

    有色金属本周涨幅最大是锡（+3.66%）。本周一到周四，锡价横盘波动，周五锡价大幅拉升，但下游企业观望情绪较浓,采买情绪较弱，大部分贸易企业为零散成交。

    有色金属本周跌幅最大是白银（-3.03%）。周一由于日元加息带来了日本借贷成本增加，股市熔断，市场经历了“黑色星期一”，随后周五美国部分预测机构调整了对9 月降息幅度的预期，降息提振价格回调。

    基本金属：由于上周五美国就业数据不佳，导致本周重心再度下移，周中情绪缓和，本周先抑后扬走势。1）铜：《公平竞争审查条例》政策影响下，再生铜杆开工率一路下降，SMM 调研本周开工率15.53%，下周是观察各地方的政策之后的反映的关键时间。由于废铜库存有限，预计短时间复产空间不大。考虑到消费旺季的到来，铜去库有希望维持。2）铝：SMM 统计周四电解铝社会库存82.9 万吨，较周一去库0.1 万吨，较上周四累库1.5 万吨。铝是近期金属中去库比较差的品种。但是供应基本摸顶，随着消费趋暖，预计库存增加空间不大。SMM 统计，7 月（31 天）国内电解铝产量368.3 万吨，同增3.22%。8 月份（31 天）产量预计369.1 万吨左右，开工率提升到95.9%。

    年内新扩建项目投产结束，贵州四川等少量待复产，运行产能基本摸顶。7月份国内约有近12%吨电解铝运行产能完全成本在19,000 元/吨以上。3）锡：

    本周锡价探底后逐步回升，前期锡价回调激发下游采买热情，终端积极补库。

    截止8 月9 日，三地（苏州、上海、广东）社会库存总量11700 吨，环比下降9.68%，较年内最高点去库39.72%。当前或仍是较好配置机会。

    小金属：1）本周锑锭价格20950 美元/吨，环比持平。场内锑精矿资源紧张，供不应求格局支撑锑精矿持货商普遍看涨。2）锗锭价格15250 元/千克，环比持平。环保压力导致部分铅锌冶炼厂减停产，锗供应紧张；需求端，地缘政治紧张和卫星互联网产业发展推高了对锗的需求，锗价中枢有望持续抬升。

    3）黑钨精矿（≥65%）价格13.3 万元/吨，环比+0.76%，现货市场交投整体 稳定，供给释放趋紧，报盘意向总体探高，持续观察下游消费恢复。4）镁锭价格2585 美元/吨，环比+0.39%，近期下游采购陆续跟进，镁市企稳温和上升。5）锰矿价格55.25 元/吨度，环比-4.33%，价格持续下跌。6）稀土方面，镨钕镝铽产品价格震荡。氧化铽、氧化镝、氧化镨钕价格本周环比分别为-1.42%、-1.14%、+0.40%。在下游订单有所好转情况下，稀土价格得到一定支撑。

    贵金属（黄金、白银）方面，本周五伦金收于2431 美元/盎司，同比-0.47%，伦银收于27.45 美元/盎司，同比-3.8%。周初因日元持续升值引发套息交易平仓，市场出现流动性踩踏风险，贵金属资产也遭到抛售，白银最多下跌超7%，后随着流动性风险无进一步加剧的迹象，市场恐慌情绪缓和，贵金属价格企稳回升。贵金属价格中期上涨趋势并未改变，我们认为美联储降息周期开启前一至两个月时间为黄金配置重要窗口期。

    新能源（锂、镍）方面，1）锂：工业级、电池级碳酸锂分别收于75300 元/吨、80250 元/吨，同比分别-0.73%、-0.68%，锂下游整体需求相对平稳，旺季补库预期落空，供应过剩格局仍未有改善，行业各环节持续累库。2）镍：

    本周整体维持低位震荡，沪镍主力合约收于129070 元/吨，同比-1.5%，镍供需过剩格局持续，印尼矿端成本提供中期底部支撑，短期预计区间震荡运行。

    风险提示：供给产能释放超预期，下游需求不及预期，海外地缘政治风险。

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