信用利差周度跟踪：信用债收益率继续回落 长期限及弱资质品种表现更强

　　信用债继续跟随利率下行，5Y 期及弱资质品种表现更强。本周中短端利率延续下行态势，1Y、2Y、3Y 以及5Y 期国开债收益率分别继续下行8BP、6BP、7BP 和4BP。信用债收益率也有所回落，但下行幅度整体小于利率债，5 年期与弱资质品种的表现仍然相对较强。具体来看，1-3Y 期AA 级及以上品种收益率下行3-4BP，5Y 期品种下行6-7BP，而1Y 期AA-级品种收益率下行4BP，2-3Y 期下行7BP，5 年期下行14BP。从信用利差来看，中短久期中高等级品种与长久期及中低等级品种利差的分化更加明显，1-3Y 期AA 级及以上品种利差上行3-4BP，而5Y 期AA 级及以上品种利差下行3-4BP，1Y 期AA-级品种利差上行4BP，2-3Y 期AA-级品种利差下行0-1BP，5 年期品种下行11BP。各期限AA+/AA 级及以上评级利差下行0-1BP，1Y、2Y、3Y 以及5Y 期AA/AA-评级利差分别下行0BP、4BP、3BP 和7BP。AA 级及以上品种各期限利差均在-3 至1BP 之间波动，AA-级2Y/1Y 期限利差下行3BP，3Y/2Y 保持平稳，5Y/3Y 下行7BP。

    　　城投利差表现分化，弱资质平台表现相对较强。外部主体评级AAA 级平台信用利差上行1BP，AA+级平台信用利差不变、AA 级平台信用利差下行1BP。各省AAA 级平台利差多数上行1-2BP， AA+级平台利差多数在-1 至1BP 之间波动，AA 级平台整体表现分化相对较大，辽宁和重庆AA 级平台利差分别下行8BP 和5BP。分行政级别来看，省级、地市级和区县级平台信用利差分别上行1BP、0BP 和0BP。各省级平台利差多数上行1-3BP，河北和甘肃上行4BP；各地市级平台利差多数在-3 至2BP 之间波动，辽宁、贵州和云南分别下行8BP、5BP 和5BP；区县级平台利差多数在-2 至1BP 之间波动，吉林和贵州区县级平台利差分别下行5BP 和4BP。

    　　产业债利差多数上行，混合所有制房企和AA+级化工债利差下行。本周央企、地方国企和民企地产债利差分别上行2BP、3BP 以及64BP。龙湖利差上行5BP；金地利差下行58BP，万科利差上行16BP；华发股份上行4BP。各级煤炭债利差上行1-2BP，AA 级下行7BP；AA+级钢铁债利差上行5BP；AAA 级化工债利差上行3BP，AA+级化工债利差下行2BP。陕煤利差上行3BP，晋控煤业上行3BP，河钢利差上行2BP。

    　　二永债利差表现分化，中短期限品种利差普遍小幅走扩，但5Y 期利差再度压缩。具体来看，1-3Y 期AA+以上级别二永债利差上行2BP，1Y 与3Y期AA 级二永债利差上行3-4BP；除5Y 期AA 级永续债利差不变之外，其他5Y 期中高等级二永债利差普遍下行2-3BP。

    　　3Y 期产业和城投永续债超额利差下行，5Y 期利差略有回升。本周，产业AAA3Y 永续债超额利差下行0.86BP 至5.79BP，处于历史0.15%分位数，产业AAA5Y 永续债超额利差上行0.59BP 至7.09BP，处于历史1.39%分位数；城投AAA3Y 永续债超额利差下行1.11BP 至7.96BP，处于0.44%分位数，城投AAA5Y 永续债超额利差上行1.21BP 至8.34BP，处于1.91%分位数。

    　　风险因素：样本选择偏差和数据统计失误，城投和地产政策超预期。

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