兆易创新(603986)：Q2业绩超预期 利基存储拉开复苏序幕

　　投资要点：

    　　公司公告：24H1 公司实现营业收入约36.1 亿元，同比+22%；24H1归母净利润约5.2 亿元，同比+54%；24H1 扣非归母净利润4.7 亿元，同比+72%。

    　　市占率优先战略下，Q2 盈利超预期。

    　　经测算，公司Q2 营收19.8 亿，同比+22%，环比+21%；归母净利润约3.13亿，同比+68%，环比+53%。24H1 消费、网通市场回暖，带动存储芯片销量和营收增长。公司在保持以市占率为中心的策略下，利润端依旧取得超预期成果。目前利基存储行业复苏逐渐开启，华邦认为利基DRAM 与Nor景气有望持续至25 年，我们看好兆易创新与利基存储在24/25 年开启复苏大周期。

    　　主业快速复苏下，新品机遇不断。

    　　我们认为，公司Nor 主业复苏具高确定性，后续营收有望逐季拾阶而上。

    　　同时，目前公司Nor 出货量已超过旺宏，成为全球第二，Nor 主业具强α属性。此外，公司在利基DRAM 推出DDR4 产品线，DRAM 业务再添动能，我们看好公司利基DRAM 在24/25 年的快速放量与自研占比的提升，新业务增量不断。

    　　公司半年报预告指引Q2 净利润有较大增长，营收亦有显著增长。我们认为公司Q2 毛利率与价格提升幅度高于此前我们的预测，并因此调高了24、25、26 年公司的毛利率预测，同时上调公司营收规模预测。我们预计公司2024-2026 年收入分别为80/104/128 亿元（此前预测值为74/94/111亿元），归母净利润分别为12.9/20.3/25.5 亿元（此前预测值为10.5/15.5/21.2亿元），EPS 分别为1.94 元、3.04 元、3.83 元（此前预测值为1.58 元、2.33元、3.18 元）。我们认为，公司技术上处领先地位，有望更受益于行业需求的高景气，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　需求复苏不及预期风险、技术迭代风险、竞争风险。

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