A股投资策略周报告：上半年出口总体上升 预计仍将保持韧性

　　摘要（核心观点）：

    　　2024 上半年出口累计同比上行，预计仍将保持韧性。7 月12 日海关总署发布数据显示，上半年，货物贸易进出口总值21.17 万亿元，同比增长6.1%，贸易规模进一步扩大。出口12.13 万亿元，增长6.9%；贸易顺差3.09 万亿元，扩大12%。在全球库存周期开启补库阶段，且降息窗口打开，预计外需总体仍有望保持韧性，“出海”相关企业或持续受益于外部需求改善。

    　　6 月CPI 同比涨幅回落，PPI 同比降幅延续收窄。CPI 同比上涨0.2%，涨幅比5 月回落0.1%，主要受到食品价格降幅扩大及能源价格涨幅回落影响。

    　　核心CPI 同比上涨0.6%，涨幅持平上月，呈现温和上涨。CPI 环比下降0.2%，降幅较5 月扩大0.1%。PPI 同比下降0.8%，降幅较5 月收窄0.6%，PPI 环比由上月上涨0.2%转为下降0.2%。6 月PPI 受国际大宗商品波动及工业品市场需求不足等影响。随着政策持续落地见效，内需有望不断改善，在供给充足的情况下，价格指数有望温和回升。

    　　美国6 月CPI 超预期继续回落。6 月美国CPI 同比上涨3.0%，回落至2023年6 月以来的低位，预估上涨3.1%，超出市场预期，涨幅较5 月收窄0.3%；环比下降0.1%，符合预期，持平于前值。美国核心CPI 环比上涨0.1%，同比上涨3.3%，均较5 月涨幅收窄0.1%，低于市场预期。美国6 月通胀降温，进一步提升了市场关于美联储降息的预期。

    　　历届三中全会期间市场胜率较高。上周(2024 年07 月08 日-07 月12 日)A股市场有所企稳，上证指数区间涨跌幅为0.72%，沪深300 区间涨跌幅为1.20%，万得全A 区间涨跌幅为1.54%。二十届三中全会已于本周召开，参照历史A 股同期市场表现，历届三中全会对情绪面影响积极。历史上三中全会期间，上证指数胜率为50%，万得全A 指数胜率为67%。目前市场估值合理，股债风险溢价率进入机会值区间，随着政策落地推动基本面改善，资金的配置意愿有望持续提升。

    　　行业及主题配置。(1)市场对高分红板块的偏好明显上升，可以考虑融入高分红因素，关注业绩改善方向；(2)全球PMI 指数总体回升，制造业景气提升，叠加全球通胀缓和，降息周期开启，外需有望保持韧性，出海相关方向有望中长期受益；(3)政策已经成为阶段配置中关注的重要变量之一，可关注政策动向带来的机会。行业关注：电子、TMT、汽车、机械设备、有色金属、建筑材料、非银金融等。主题关注：一带一路、新质生产力、碳中和、国企改革等。

    　　风险提示：经济复苏不及预期风险；行业风险；汇率风险；数据风险；黑天鹅事件等。

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