长城汽车(601633)：2Q24利润同比高增 坦克&出口加速释放利润弹性

　　事件：公司发布1H24 业绩预告，1H24 预计实现归母净利润65-73 亿元，同比增长377%-436%；扣非净利润50-60 亿元，同比增长567%-701%。

    　　产品结构持续升级，坦克&出口贡献业绩增量。1H24 公司实现销量55.97 万辆，同比+8%，其中20 万元以上车型销售14.05 万辆，同比+64%，产品高端化趋势延续。取业绩预告中位数看，2Q24 公司实现归母净利润37 亿（同/环比+209%/+14%），实现扣非净利润35 亿（同/环比+260%/+72%），预计主要受益于高盈利坦克品牌&出口销量占比提升：1）坦克：2Q24 坦克实现销量6.69 万辆，同/环比+96%/+36%，销量占比同/环比分别+12pct/+6pct；2）出口：2Q24海外销量10.87 万辆，同/环比+51%/+17%，销量占比同/环比分别+14pct/+5pct。

    　　加速电动智能转型，生态出海迈入收获期。1）2H24 新品不断：2H24公司将推出坦克800、魏牌蓝山智驾版/高山改款、哈弗新枭龙MAX等新品；2）智能化发力：2024 年6 月，公司与华为签署《HUAWEIHiCar 集成开发合作协议》促进车载智能产品适配全系车型；CoffeeOS 3.0+全场景无图NOA 正式在蓝山智驾版量产上车；3）全球化战略加速兑现：公司采取多品类、多动力组合的出海路径，旗下五大品牌均实现出海。2024 年以来，欧拉好猫在泰国罗勇工厂下线，坦克300 在南非上市，高山MPV 开启中东市场首批交付、长城炮登陆墨西哥市场，2024 年公司海外销量目标50 万辆。

    　　投资建议：公司持续推进高端化和出口战略，坦克品牌及海外市场有望支撑业绩增长，我们预计公司2024 年、2025 年和2026 年实现营业收入2048.4 亿元、2437.1 亿元和2892.2 亿元，对应归母净利润114.1 亿元、130.4 亿元和155.9 亿元，以7 月10 日收盘价计算PE 为18.9 倍、16.5 倍和13.8 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：公司产品推出及销售不及预期；公司出海进展不及预期；市场价格竞争超预期；原材料成本上升超预期

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