天目湖(603136)：平桥石坝项目落地 政企合作开新篇

投资要点

    天目湖与政府合作开发平桥石坝公园。天目湖于2024 年6 月17 日发布公告，董事会同意子公司溧阳市天立源农业发展有限公司与溧阳市天目湖镇人民政府签订《平桥石坝公园合作协议》，双方共同开发平桥石坝公园。

    公司受托经营管理新项目，与政府合作开发平桥区域。平桥石坝公园位于山水园和南山竹海之间的平桥村，是政府所有的开放式景区。《合作协议》签署后，政府将委托公司经营管理平桥石坝公园项目，合作开发平桥区域文旅资源。未来平桥石坝项目将与公司旗下三大景区形成联动，进一步完善公司产业布局，优化产业结构，符合公司整体战略布局和业务拓展的需要。

    预计Q2 客流恢复增长，关注沪苏湖高铁通车。Q1 受天气影响客流承压，预计4 月开始已恢复增长，五一假期天目湖旅游度假区接待游客60.2 万人次，同比+16%，假期表现较好。沪苏湖高铁计划2024 年底开通运营，届时上海到溧阳高铁交通时间将由2 小时缩短至1 小时左右，我们预计对客流有一定拉动作用。

    盈利预测与投资评级：天目湖作为国内一站式旅游模式先行者，资源禀赋稀缺，项目开发运营能力优异，国资入主赋能发展。随着旅游行业全面复苏，公司盈利能力加速恢复，未来新项目将陆续投运，公司成长性可观。维持天目湖盈利预测，2024-2026 年归母净利润分别为1.8/2.2/2.5亿，对应PE 估值为17/14/12 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：需求不及预期，储备项目建设进度不及预期，自然灾害、极端天气等影响经营的风险

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