可转债打新系列：升24转债：汽车精密铝合金零部件头部供应商

　　转债基本情况分析：

    　　升24 转债发行规模28.00 亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；转股价12.89 元，截至2024 年6 月12 日转股价值96.43 元；发行期限为6 年，各年票息的算术平均值为1.08 元，到期补偿利率12%，属于新发行转债高水平。按2024 年6 月12 日6 年期AA-级中债企业债到期收益率4.98%的贴现率计算，债底为87.39 元，纯债价值一般。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本和流通股本的摊薄压力均为23.28%，摊薄压力较大。

    　　中签率分析：

    　　截至2024 年6 月12 日，公司前三大股东宁波梅山保税港区旭晟控股有限公司、香港旭日实业有限公司、徐旭东分别持有占总股本27.30%、20.55%、12.41%的股份，前十大股东合计持股比例为70.55%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在80%左右。剩余网上申购新债规模为5.60亿元，因单户申购上限为100 万元，假设网上申购账户数量介于550-650 万户，预计中签率在0.0086%-0.0102%左右。

    　　申购价值分析：

    　　公司所处行业为底盘与发动机系统（申万三级），从估值角度来看，截至2024年6 月12 日收盘，公司PE(TTM)为17 倍，在收入相近的10 家同业企业中处于中等水平，市值116.00 亿元，处于中等偏上水平。截至2024 年6 月12 日，公司今年以来正股下跌36.26%，同期行业（申万一级）指数下跌2.15%，同花顺全A 下跌4.69%，上市以来年化波动率为73.22%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为0.00%，不存在股权质押情况。

    　　升24 转债规模较大，债底保护一般，平价低于面值。综合审慎考虑，我们给予升24 转债上市首日20%的溢价，预计上市价格为116 元左右，建议积极参与新债申购。

    　　公司经营情况分析：

    　　2024Q1，公司实现营收11.39 亿元，同比下降2.91%；营业成本8.68 亿元，同比下降0.34%；归母净利润为1.57 亿元，同比下降18.49%。

    　　竞争优势分析：

    　　企业定位：汽车精密铝合金零部件头部供应商。

    　　1）品牌和定为优势。在汽车轻量化领域，公司是国内较早重点针对新能源汽车研制精密铝合金零部件的企业之一。2）技术研发和制造优势。公司所掌握的铝合金成型技术，已由原先的压铸，拓展至锻造、挤压，能够更好的覆盖不同客户多样化的需求。3）客户资源优势。公司与国内外众多知名客户建立了长期稳定的战略配套合作关系。

    　　风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。

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