2025年A股上市券商半年报：自营业务成关键引擎

　　2025年A股上市券商半年报披露收官，自营业务作为券商业绩增长的核心引擎，“挑大梁”作用凸显。据上海证券报记者统计，以“投资净收益+公允价值变动净收益-对联营企业和合营企业的投资收益”核算自营收入，上半年42家上市券商自营业务收入合计达1123.54亿元，同比大幅上涨53.53%，在总营业收入中占比44.61%，成为拉动业绩的关键力量。同时，券商自营重仓股也随之浮出水面，券商在二季度的调整中，最青睐基础化工、机械设备、汽车等行业个股。

　　全年看，机构认为，考虑到去年固收投资收益的基数较高，预计今年固收投资有一定压力，权益市场或仍有结构性行情，对总体投资收益形成一定支撑。随着上市公司半年报披露落幕，券商自营二季度重仓股及持仓变动情况同步揭晓。从增持方向看，券商对基础化工、机械设备、汽车、医药生物等行业青睐有加，二季度合计增持63只个股。个股中，中核钛白、新里程、江中药业、云天化等均获得加仓。川恒股份、佛燃能源、瑞达期货、浙江华业等同时获至少3家券商青睐。

　　从持仓规模看，Choice数据显示，江苏银行、永安期货、中信建投、中国石化等个股的券商总持股数量位居前列。以2025年6月30日收盘价计算，江苏银行以110.26亿元的持仓市值位居首位；中信建投、永安期货分别以92.08亿元、65.07亿元位列第二、第三；牧原股份、藏格矿业、中国石化、光启技术等个股的券商持仓市值也处于较高水平。浙商证券表示，考虑到去年固收投资收益的基数较高，预计今年固收投资有一定压力，但权益市场或仍有结构性行情，对总体投资收益形成一定支撑。

　　头部与高增长券商双线亮眼

　　从具体券商表现看，中信证券以190.52亿元的自营收入稳居行业第一；国泰海通、中国银河、申万宏源、中金公司、华泰证券、国信证券、广发证券紧随其后，自营收入均超50亿元；中信建投、招商证券、东方证券则突破40亿元关口。上述11家券商自营收入合计809.92亿元，占42家券商自营总收入的72.09%，头部集中度显著。

　　高增长券商同样表现抢眼。42家上市券商中，36家实现自营收入正增长，23家增速超50%。其中，长江证券以668.35%的同比增速拔得头筹；国联民生、华西证券、浙商证券、国泰海通增速也名列前茅，分别同比增长458.78%、245.07%、146.38%、89.58%。

　　在自营高增长弹性的带动下，不少券商上半年业绩增长显著。例如，华西证券上半年实现归属于上市公司股东的净利润5.12亿元，同比增加1195.02%。长江证券上半年实现归属于上市公司股东的净利润17.37亿元，同比增长120.76%。

　　主动加大权益资产配置力度

　　上半年券商自营业务普遍遵循“固收为基，权益赋能”的投资逻辑，固收与权益协同发力支撑收益。固收投资作为“压舱石”，为自营收益筑牢基础。天风证券在半年报中提及，上半年公司固收领域在收益率相对高位进行集中配置获得较高票息，并通过波段交易增厚收益。中泰证券则持续优化固定收益投资的内评体系与投研系统，上半年固收相关业务实现营业收入52.57亿元，贡献稳定收益。

　　权益投资虽占比相对较小，却成为业绩弹性的重要来源。据上证报记者梳理，年初以来，多数上市券商主动加大权益资产配置力度，提升权益投资占比。东吴证券通过强化深度研究、提升决策效率，主动扩大权益投资规模，并重点布局高股息资产；浙商证券受益于权益投资占比提升与营收扩大，上半年投资收益达12.41亿元，同比激增568.68%。国泰海通非银刘欣琦团队认为，权益自营是券商业绩弹性的重要来源之一，也是券商板块的重要选股思路。在自营转型的大背景下，券商主动权益的未来发展更趋向于从有限弹性走向适度弹性。

（文章来源：上海证券报）

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