苏文电能(300982)：设备业务增长显著 Q1呈现积极信号

　　事件描述

    　　公司发布2023 年年报及2024 年一季报，2023 年公司实现收入26.94 亿元，同比增长14.3%，归母0.78 亿元，同比减少69.36%（落于此前预告区间），其中2023Q4 公司实现收入8.2 亿元，同比减少3.82%，归母-1.25 亿元。2024Q1 公司实现收入4.97 亿元，同比减少14.42%，归母0.5 亿元，同比减少46.46%。

    　　事件评论

    　　2023 年公司电力设备供应收入达到10.5 亿元，同比增长58.6%，是收入增长的主要因素，其他板块收入基本保持稳定。毛利率方面，公司2023 年毛利率为19.36%，同比下降7.3pct，主要由于电力工程建设及智能用电服务毛利率下降较多，预计主要因光储等高增长业务毛利率相对较低；2024Q1 公司毛利率为17.37%，同比下滑相对较多，但与2023Q2-2023Q4 毛利率处于同一水平。

    　　减值方面，公司2023 年资产减值0.43 亿元，预计主要系相关资产减值；信用减值1.4 亿元，预计主要因应收坏账准备计提。该两项是造成公司2023Q4 亏损的主要原因。公司去年开始加强账款管理，2024Q1 实现信用减值损失正向收益0.3 亿元，预计主要因应收坏账准备冲回。

    　　其他财务指标方面，2024Q1 末应收余额17 亿元，相比2023 年末有所减少；2024Q1 现金流净流出0.8 亿元，相比2023Q1 改善明显。

    　　展望后续，我们认为随着公司减值问题逐步得到妥善解决。在国内电改趋势下，工商业光储、光储充、用电软件和海外市场是公司未来的核心增长点。预计公司工商业储能在手订单充足，有望支撑2024 年业绩增长；光储充积极布局，有望贡献业绩增量；用电软件业务有望随着电改爆发；同时，积极开拓海外市场。预计公司2024 年实现归母净利润约2.7亿元，对应PE 约18.6 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、宏观经济下行风险；

    　　2、市场竞争加剧风险；

    　　3、回款不及预期风险。

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