中金公司研报：7月金融数据新现象与货币供应趋势
中金公司研报认为，7月信贷和金融数据有几个新现象值得关注。一是社融继续提速而信贷较弱，这在一定程度上反映了金融周期下半场私人降杠杆、政府加杠杆的趋势，同时也受到季节性因素的影响。二是尽管7月信贷数据偏弱，但贷款利率保持低位持平，这或许反映了金融机构经营理念的趋势性变化，它们并未单纯地追求“以价换量”。第三，金融投资的活跃是非银存款大幅多增的重要支撑，这与股市的亮眼表现相吻合。第四，财政支出是支撑M2增速的重要动力。第五，M1近两个月的环比增速较高，这既受到金融投资活跃的影响，也可能与之前4—5月关税扰动造成的低基数有关。基准情形下，预计今年全年M1增速会高于去年，但继续大幅上升的空间有限。综合来看，3季度货币供应的同比增速大概率继续改善，而10月之后这一趋势的持续性则取决于逆周期政策力度。
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