北方国际(000065)：拟投资波黑光伏电站 继续看好“一带一路”能源资源投建营成长逻辑

　　收购开发公司，投资波黑光伏项目。5 月27 日，公司发布公告拟以自有资金1300 万欧元收购Aurora Solar d.o.o. 80%的股权，并投资、建设及运营波黑科曼耶山125MWp 光伏项目。①投资概况：预计项目总投资1.10 亿欧元（收购项目公司股权1300 万欧元+工程总投资9686万欧元），公司以自有资金出资20%，自筹金出资80%。②运营指标：

    　　采用BOO 模式运营，建设期1 年，运营期25 年。预测运营期内年均等效满负荷小时数1642 小时，年均上网电量2.05 亿度。③盈利能力：

    　　经公司测算，项目全部投资内部收益率（税后）为9.68%，项目资本金内部收益率为17.74%，投资回收期为8.85 年，以9686 万欧元为第1年投资支出计算，运营期前8 年项目年均净现金流量（税后）为1234万欧元，约合人民币9711 万元。

    　　建立中东欧电力投资新支点，成长逻辑有望持续兑现。根据公司董事会决议，公司在匈牙利设立全资子公司，进一步拓展中东欧电力市场。

    　　本次波黑光伏项目即通过匈牙利子公司投资，实现公司在中东欧地区新能源领域继克罗地亚塞尼风电项目之后的新突破。长期看，公司有望以匈牙利电力公司为支点，凭借投建营一体化服务能力，持续拓展中东欧电力投资业务。

    　　盈利预测及投资建议：考虑到全球钢铁需求旺盛背景下焦煤价格支撑强，公司持续拓展“一带一路”沿线国家电力投建营业务，我们继续看好公司资源+电力成长逻辑。预计24-26年归母净利分别11.5/14.4/17.2亿元，维持合理价值14.32 元/股的判断不变，维持“买入”评级。

    　　风险提示：电价波动风险（目前波黑国家无固定电价政策）；业绩弹性测算误差风险；汇率波动风险；境外经营风险。

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