秦川机床(000837)：Q1业绩环比改善 出口与零部件业务表现亮眼

　　事件概述

    　　秦川机床于2024 年3 月30 日、4 月29 日分别发布2023 年年报及2024年一季报。公司2023 年实现营收37.61 亿元，同比-8.29%；24 年一季度实现营收9.81 亿元，同比-2.6%，环比+5.3%。

    　　23 年机床行业营收及利润总额同比略降，出口增长显著行业层面来看，2023 我国金切机床产量累计61.3 万台，同比+6.4%，自2023 年9 月以来结束连续17 个月的下降，恢复并保持增长。根据国家统计局数据，2024 年4 月我国金切机床累计产量达21.1 万台，同比+6%，持续保持增长。营收层面来看，2023 年我国金切机床消费额达1108 亿元，同比-15%。进出口方面来看，金切机床进口下降明显，出口增长显著。根据海关数据，2023 年我国金切机床进口额51.4 亿美元，同比-8.2%，出口额55.3 亿美元，同比+27.6%，金切机床转为贸易顺差，也代表我国金切机床在国际市场竞争力的进一步提升。

    　　23 年零部件业务营收同比+7.3%，主机出口同比+77%表现亮眼公司2023 实现营收37.61 亿元，同比-8.29%。24Q1 实现营收0.98 亿元，环比23Q4 提升5.3%。分板块业务来看，机床类业务方面，受行业景气度影响，公司机床类业务23 年实现营收17.8 亿元，同比-17.8%，公司磨齿机继续进入二汽等一批领先企业用户；数控车削中心订单稳定增长；螺纹磨床市场占有率再提升；主机出口同比+77%。零部件类业务23 年实现营收13.92 亿元，同比+7.28%，核心零部件业务新品多点开花，大规格丝杠、导轨、数控转台、摆角铣头业务收入实现增长，行星丝杠副产品精度达 P3 级，滚珠丝杠副精度稳定达到P2 级，部分达到P1、P0 级，直线导轨精度达到P2 级，部分达到P1 级。2023 年公司毛利率达17.77%，同比略降1.12pct；2023 年全年归母净利润达0.52亿，同比-81%，净利率达1.78%，24Q1 公司归母净利润达到0.25 亿元，净利率达到3.39%，与23 年全年相比提升1.61pct。

    　　研发持续投入，深化国企改革释放活力

    　　2023 年公司研发投入达2.0 亿元，同比+10.1%，研发费用率达5.3%，同比22 年提升0.88pct。根据公司年报，2023 年公司产品研发持续取得新成效，承担在研国家与省级科技项目40 余项，多个项目进入验收阶段；同时公司级重点研发项目成效显著，通过36 个重点项目实施，提高产品竞争力；另外，公司攻克高精高效磨齿机主轴数字化装配等25项关键核心技术。

    　　公司技术创新体制不断完善，设立科技创新管理部门、明确技术研究院职能，完善技术委员会建设体系，完善激励机制，经过一系列创新改革，荣获省国资委2023 年度科技创新奖。同时，公司制订印发秦川机床《国企改革深化提升行动工作方案（2023-2025 年）》，为公司高质量发展提供有力支持。

    　　盈_u利m预ma测ry、 估值及投资评级

    　　根据公司23 年年报及24 年一季报，结合对市场及公司产能释放进度的判断， 我们修改盈利预测为2024-2026 年营业收入分别为42.87/48.95/55.92 亿元（2024/2025 年前值50.67/59.68 亿元），归母净利润分别为1.4/2/2.51 亿元（2024/2025 年前值3.55/4.53 亿元），以当前总股本计算的摊薄EPS 为0.14/0.2/0.25 元（2024/2025 前值0.35/0.45 元）。公司当前股价对2024-2026 年预测EPS 的PE 倍数分别为60/42/34 倍。公司作为我国机床行业领军企业，全领域布局持续提升行业竞争力，在制造业升级及国产替代加速背景下有望获得更多竞争优势，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1）原材料价格波动风险；2）公司下游需求不及预期风险； 3）技术迭代升级不及时风险。

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