金丹科技: 河南金丹乳酸科技股份有限公司2025年度跟踪评级报告
河南金丹乳酸科技股份有限公司
编号：信评委函字2025跟踪 0327 号
河南金丹乳酸科技股份有限公司
声 明
? 本次评级为委托评级，中诚信国际及其评估人员与评级委托方、评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、
客观、公正的关联关系。
? 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，以及其他根据监管规定收集的信息，中诚信国际按照相关
性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相关信息的合法性、真实性、完整性、准
确性不作任何保证。
? 中诚信国际及项目人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。
? 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法、评级程序做出的独立判断，未受评级委托
方、评级对象和其他第三方的干预和影响。
? 本评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任
何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。
? 中诚信国际不对任何投资者使用本报告所述的评级结果而出现的任何损失负责，亦不对评级委托方、评级对象使用
本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。
? 本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为受评债项的存续期。受评债项存续期内，中诚信国际将定期
或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。
? 根据监管要求，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。对于任何未经充分授权而使用本
报告的行为，中诚信国际不承担任何责任。
中诚信国际信用评级有限责任公司
河南金丹乳酸科技股份有限公司
本次跟踪发行人及评级结果 河南金丹乳酸科技股份有限公司 AA-/稳定
本次跟踪债项及评级结果 “金丹转债” AA-
根据国际惯例和主管部门要求，中诚信国际需对公司存续期内的债券进行跟
跟踪评级原因
踪评级，对其风险程度进行跟踪监测。本次评级为定期跟踪评级。
本次跟踪维持主体及债项上次评级结论，主要基于河南金丹乳酸科技股份有
限公司（以下简称“金丹科技”或“公司”）保持了一定的规模优势和行业
地位，生产技术在行业内处于较好水平，可为业务发展提供一定支持以及作
评级观点 为 A 股上市公司，融资渠道畅通等方面的优势对公司整体信用实力提供的有
力支持。同时中诚信国际也关注到公司业务较为单一、需关注产品及原材料
价格变化、国际贸易摩擦对业务发展的影响，产线及在建项目减值计提和后
续收益实现情况以及面临一定短期债务压力等因素对其经营和整体信用状况
造成的影响。
评级展望 中诚信国际认为，河南金丹乳酸科技股份有限公司信用水平在未来 12~18 个
月内将保持稳定。
调级因素 可能触发评级上调因素：公司资本实力显著增强，盈利大幅增长且具有可持
续性或资产质量、偿债能力显著提升。
可能触发评级下调因素：原材料及产品价格大幅波动、新投产项目未达预期
等导致净利润出现连续大幅亏损；资本支出超预期，大幅推高债务水平导致
财务杠杆大幅攀升、偿债能力弱化或其他导致信用水平显著下降的因素。
正 面
? 公司为我国现有乳酸产能最大的企业，保持了一定的规模优势和行业地位
? 生产技术在行业内处于较好水平，可为业务发展提供一定支持
? 作为A股上市公司，融资渠道畅通
关 注
? 业务多元化程度较为单一，需关注产品及原材料价格变化、国际贸易摩擦对业务发展的影响
? 受市场情况影响公司对产线和在建项目计提减值，需关注后续收益实现情况
? 债务结构有待调整，面临一定短期债务压力
项目负责人：王紫薇 zwwang@ccxi.com.cn
项目组成员：杨 诚 chyang.eric @ccxi.com.cn
评级总监：
电话：(010)66428877
传真：(010)66426100
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? 财务概况
金丹科技（合并口径） 2022 2023 2024 2025.3/2025.1~3
资产总计（亿元） 25.06 34.02 34.61 34.76
所有者权益合计（亿元） 15.42 17.01 18.07 18.22
负债合计（亿元） 9.64 17.00 16.54 16.54
总债务（亿元） 5.88 12.79 12.94 12.81
营业总收入（亿元） 15.35 14.18 15.05 3.44
净利润（亿元） 1.24 0.66 0.09 0.38
EBIT（亿元） 1.45 1.15 0.65 0.50
EBITDA（亿元） 2.69 2.55 2.19 --
经营活动产生的现金流量净额（亿元） 1.62 0.35 2.61 0.55
营业毛利率（%） 20.87 18.90 20.33 24.81
总资产收益率（%） 6.18 3.88 1.89 --
EBIT 利润率（%） 9.43 8.08 4.31 14.44
资产负债率（%） 38.47 49.99 47.78 47.58
总资本化比率（%） 27.61 42.92 41.73 41.29
总债务/EBITDA（X） 2.19 5.03 5.91 --
EBITDA 利息保障倍数（X） 17.11 6.13 3.81 --
FFO/总债务（X） 0.46 0.18 0.21 --
注：1、中诚信国际根据金丹科技提供的其经大华会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的 2022~2023 年度审计报告、经北
京德皓国际会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的 2024 年度审计报告及未经审计的 2025 年一季度财务报表整理，其中
中“--”表示不适用或数据不可比，带“*”指标已经年化处理，特此说明。
? 同行业比较（2024 年数据）
主要产品最新产能 总资产 净资产 营业总收入 净利润 资产负债率 经营活动净现金流
公司名称 主营业务
（万吨/年） （亿元） （亿元） （亿元） （亿元） (%) （亿元）
高性能减水剂：74.00
苏博特 减水剂 78.95 48.12 35.55 1.74 38.98 5.81
高效减水剂：21.00
乳酸 乳酸：15.50
金丹科技 34.61 18.07 15.05 0.09 47.78 2.61
乳酸盐 乳酸盐：2.80
中诚信国际认为，金丹科技与可比企业均为细分行业头部企业，拥有一定规模优势，受市场竞争及产品价格变化影响，与可比企业相
比，金丹科技盈利能力及获现能力相对较弱，财务杠杆相对较高。
注：“苏博特”为“江苏苏博特新材料股份有限公司”简称。
? 本次跟踪情况
本次债
上次债项评 上次评级有效 发行金额/债项
债项简称 项评级 存续期 特殊条款
级结果 期 余额（亿元）
结果
金丹转债 AA- AA- 7.00/5.23 2023/07/13~2029/07/12 回售，赎回
本报告出具日
注：债券余额为 2025 年 3 月末数据。
主体简称 本次评级结果 上次评级结果 上次评级有效期
金丹科技 AA-/稳定 AA-/稳定 2024/6/19 至本报告出具日
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? 评级模型
注：
调整项：公司混合型债务占总体债务规模比例较高，目前距离可转债到期时间较长，权益属性较为明显，目前刚兑压力较小，
公司实际信用风险低于显示出的风险水平，对公司信用等级有提升作用。
方法论：中诚信国际化工行业评级方法与模型 C030000_2024_04
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宏观经济和政策环境
中诚信国际认为，2025 年一季度中国经济开局良好，供需均有结构性亮点，但同时，中国经济持续回升向好
全年实现 5%左右的增长目标虽有压力但仍有增量政策支撑。
的基础还需要进一步稳固，外部冲击影响加大，
在创新动能不断增强、内需潜力不断释放、政策空间充足及高水平对外开放稳步扩大的支持下，中国经济有
望继续保持稳中有进的发展态势。
详见《一季度经济表现超预期，为全年打下良好基础》，报告链接
https://mp.weixin.qq.com/s/eLpu_W9CVC0WNLnY7FvBMw
业务风险
中诚信国际认为，2024 年以来，原油等原材料价格中枢下移，且宽松的供给使得化工产品利差持续收缩。未
来下游需求改善程度与幅度具有不确定性，供给压力仍存，且上游能源价格对化工品价格支撑力度不足，化
工行业财务风险整体将有所加大。
复苏。供给端来看，化工行业整体固定资产投资完成额和产品产量保持增长，与需求端的渐进式
增长存在结构上差异。主要原材料价格持续震荡下跌，除石油和天然气开采业外，大部分化工子
行业 PPI 出现不同程度的下降，但降幅同比缩窄。未来一段时间，国内积极有为的宏观政策和海
外补库周期开启有助于拉动化工品需求增长，但下游需求改善程度与幅度具有不确定性；化工新
材料仍为行业转型升级的重点方向，若下游需求增长不及预期，通用化工材料供需矛盾或将更加
凸显。此外，原油等原材料价格上升动力不足，若终端需求增长不及预期，宽松的供给形势将令
各子行业 PPI 整体承压，财务指标整体将有所弱化。
详见《中国化工行业展望，2025 年 1 月》，报告链接 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11684?type=1
中诚信国际认为，公司业务集中于乳酸产品，作为我国最大的乳酸生产企业，公司凭借一定的规模优势和技
术研发实力，保持了稳固的行业地位，且持续推进循环经济产业链建设；跟踪期内市场竞争趋于激烈，公司
部分产品销售价格下降，需关注未来产品及原材料价格变动、国际贸易格局变化对业务的影响，同时在建项
目仍存在一定资金需求，跟踪期内公司对部分项目计提减值，需关注后续效益实现情况。
截至 2025 年 3 月末，自然人张鹏先生持有公司 30.69%股份，为公司控股股东及实际控制人1。
因实际控制人解除婚姻关系进行财产分割，2025 年 5 月实际控制人持股比例下降至 18.22%2。
跟踪期内，公司两会一层人员及业务结构无重大变化，战略规划仍以生物技术、新材料和节能
环保三大战略新兴产业为支点，积极推动产品有序升级及产业链延伸，打造具有核心竞争力的
国际化生物科技型企业。
张鹏先生持有公司股权无质押。
目前已完成过户。本次权益变动后，张鹏先生、李中民女士将持续共同遵守《上市公司股东减持股份管理暂行办法》 《上市公司董事、监事和
高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》及《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 18 号——股东及董事、监事、高级管理人员减
持股份》（以下简称《监管指引》）相关规定关于大股东和董监高信息披露、减持额度、减持限制等规定。
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跟踪期内，公司保持了稳固的行业地位，在细分领域内具有一定的规模及区位优势；可降解循
环产业链建设持续推进，但行业竞争趋于激烈使得乳酸产品销售均价下降，未来产品、原材料
价格及国际贸易政策变化对公司的影响有待观察。
跟踪期内，公司仍以乳酸、乳酸盐及玉米副产品为主业，2024 年全球乳酸行业保持了较高的供
应集中度3，市场竞争加剧。公司为全球第三大（我国第一大）乳酸生产企业，2024 年末乳酸及
系列产品的年产能为 18.3 万吨，此外 2024 年末公司年产 5 万吨的乳酸扩产项目建成、于 2025
年一季度投产，公司规模优势进一步提升；此外，公司提前布局了丙交酯及聚乳酸可降解新材
料等下游产品产能，实现了“乳酸-丙交酯-聚乳酸”可降解循环产业链，在提升产品附加值的同
时，进一步增强了综合竞争力。但中诚信国际关注到，公司年产 1 万吨丙交酯项目转固后，因
市场因素未实现连续化生产，2024 年公司对其计提减值 0.59 亿元，后续产线处置安排有待关
注。
平，且乳酸产品结构有所调整，中高端产品占比上升，副产品4产销量随乳酸产量上升而增长。
从销售价格来看，2024 年因乳酸市场竞争加剧，公司主要产品价格均出现下滑。跟踪期内，公
司下游客户仍较为分散，以食品、饮料、畜牧企业为主，公司境内销售仅对伊利集团、金锣集团
等少部分信用好的集团公司或大型国有企业提供一定账期，最长约为 60 天；境外销售以美元结
算为主，针对规模较小的客户主要采取先款后货的模式，大客户销售则拥有约为 45~60 天的账
期。2024 年公司境外销售占比超过 35%，未来仍需关注贸易摩擦、地缘政治、汇兑风险等对公
司境外销售的影响。
表 1：公司主要产品产销情况（吨/年、吨、元/吨）
产品 指标 2022 2023 2024 2025.3
产能 155,000.00 155,000.00 155,000.00 40,000.00
产量 120,034.40 117,077.07 145,996.05 36,221.95
产能利用率 77.44% 75.53% 94.19% 90.55%
乳酸
销量 91,916.83 92,083.12 107,861.67 26,059.93
产销率 95.58% 99.19% 98.22% 89.18%
销售均价 9,376.89 8,440.80 8,017.68 7,873.26
产能 28,000.00 28,000.00 28,000.00 7,000.00
产量 30,163.91 35,198.39 39,728.16 9,518.49
产能利用率 107.73% 125.71% 141.89% 135.98%
乳酸盐
销量 31,835.20 34,889.20 38,053.394 8,718.15
产销率 105.54% 99.12% 108.72% 91.59%
销售均价 9,345.20 8,611.20 8,683.95 8,791.37
产能 100,000.00 100,000.00 100,000.00 25,000.00
产量 77,878.42 75,122.88 86,8 9 6 . 425 17,843.74
产能利用率 77.88% 75.12% 86.90% 71.37%
副产品
销量 77,313.55 73,631.34 88,313.62 18,623.45
产销率 99.27% 98.01% 101.63% 104.37%
销售均价 2,484.6 2,234.13 1,441.80 1,488.59
注：1、各主要产品 2025 年 3 月末产能数据未经年化处理；2、乳酸盐产线超负荷，主要是因为乳酸盐产品生产工艺较短，在不增加
全球乳酸生产企业主要包括：荷兰 Corbion-Purac 公司（40 万吨）、美国 NatureWorks 公司（22 万吨）、金丹科技、安徽丰原集团有限公司（15
万吨）、河南星汉生物科技有限公司、京粮龙江生物工程有限公司（5 万吨）、山东百盛生物科技有限公司、宁夏启玉生物新材料有限公司（3 万
吨）、Jungbunzlauer、Galactic 等。
包含糖化渣、玉米皮、玉米蛋白粉等。
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主要设备情况下通过增加直接人工、改进作业流程等提升生产效率所致；3、公司生产的乳酸除直接销售外，还自用一部分用来作为
生产乳酸盐等的原材料，上表所列示乳酸产销率=销量/外销产量。
资料来源：公司提供，中诚信国际整理
原材料采购方面，公司日常生产所需原材料仍以玉米、煤炭等为主，其中玉米采购成本占比约
占 60%5。与同行业相比，公司具有一定区位优势6，有助于减少运输成本，此外截至 2025 年 3
月末公司拥有玉米产能约 0.8~1.2 万吨/年，自给率尚处于较低水平。2024 年，公司玉米及煤炭
采购价格同比下降；但 2025 年一季度，受市场供需情况影响，玉米采购价格有所回升，需关注
未来其价格变化对公司盈利情况的影响。受采购周期影响，2024 年采购量同比有所下降。结算
方面，公司主要通过电汇支付货款，其中玉米采购以货到付款为主，账期在 7 天以内。
表 2：公司主要原材料采购情况（万吨、元/吨）
原材料类别
采购量 采购均价 采购量 采购均价 采购量 采购均价 采购量 采购均价
玉米 21.95 2,783.70 27.53 2,760.40 23.57 2,197.67 6.08 2,,245.77
煤炭 16.61 1,113.39 16.77 837.72 15.37 729.59 4.96 657.69
资料来源：公司提供，中诚信国际整理
公司为国家高新技术企业，拥有多个国家级及省级技术中心，生产技术在行业内处于较好水平，
可支持业务发展，但未来研发成果转化情况仍需关注。
公司为国家高新技术企业，现有多个国家级及省级技术中心7，主要产品生产技术处于行业较好
水平。跟踪期内，公司围绕完善乳酸生产关键工艺技术指标、秸秆制糖及聚乳酸可降解新材料
等领域进行研发投入，加强对研发人员的招聘力度，截至 2024 年末公司合计拥有 44 项发明专
利，技术研发实力较强，可对其业务发展起到一定支持作用，但仍需关注公司在研项目后续成
果转化情况。
表 3：公司近年来研发投入情况
研发投入金额（亿元） 0.59 0.54 0.57
研发投入占营业收入比例（%） 3.81 3.79 3.77
研发人员数量（人） 178 193 235
研发人员数量占比（%） 13.54 14.59 17.51
资料来源：公司提供，中诚信国际整理
公司在建项目有助于产业链延伸，但具有较大的资本支出压力，且 2024 年公司对部分在建项目
计提减值准备，未来产能释放及收益实现情况有待观察。
公司在建项目主要围绕产业链展开，截至 2025 年 3 月末在建项目尚需投资 5.27 亿元，且有较
多项目需要以自有资金进行投入，仍具有一定的资本支出压力。且中诚信国际关注到，聚乳酸
为乳酸新增产能的主要需求领域，目前国内相关政策尚不明朗，加之随着国内聚乳酸产能释放，
价格逐步下降，此外受市场因素影响，公司 2024 年对年产 6 万吨生物降解聚酯及其制品项目计
提减值准备 0.45 亿元，未来公司在建项目产能消化及收益情况有待关注。
以基础食品级乳酸产品为例。
包含国家认定的企业技术中心、国家 CNAS 认可的检验测试中心、国家地方联合工程实验室、河南省乳酸工程技术研究中心、河南省淀粉生
物质化工工程研究中心等。
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表 4：截至 2025 年 3 月末公司在建项目情况（亿元）
预计建成/投 2025 年 3 月 2025 年 4~12
项目名称 计划投资 资金来源
产时间 末已投入 月计划投入
前次剩余募集资金+
可转债募集资金
年产 5 万吨乳酸扩产改造项目 3.13 自有资金+银行借款 2025 年 6 月 2.12 1.005
年产 6 万吨生物降解聚酯及其制品项目 4.66 自有资金+银行借款 2025 年 5 月 4.66 0.05
合计 16.61 -- -- 11.34 4.005
资料来源：公司提供，中诚信国际整理
财务风险
中诚信国际认为，跟踪期内主要产品销量上升使得营业总收入增长，但受丙交酯等产线的减值计提影响，公
司盈利指标有所弱化；总债务规模较为稳定，财务杠杆有所下降，但债务结构有待调整，存在一定短期债务
压力。
盈利能力
中高端产品占比提升、乳酸盐价格增长以及玉米煤炭价格处于相对低位使得营业毛利率有所上
升，经营性业务利润有所增长。但对固定资产中丙交酯生产线、在建工程中年产 6 万吨的生物
降解聚酯及其制品项目计提资产减值 1.22 亿元，对利润形成较大侵蚀，综合影响下，公司盈利
指标下滑，需关注未来盈利改善情况。
表 5：近年来公司主要板块收入和毛利率构成（亿元、%）
项目
收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率
乳酸 8.62 19.53 7.77 13.85 8.65 14.96 2.05 19.82
乳酸盐 2.98 23.91 3.00 25.77 3.30 30.91 0.77 32.44
副产品 1.92 39.68 1.65 42.51 1.27 45.23 0.28 47.95
其他 1.83 2.48 1.76 7.42 1.83 9.22 0.34 18.91
营业总收入/营业毛利率 15.35 20.87 14.18 18.90 15.05 20.33 3.44 24.81
注：1、其他收入主要包括蒸汽、水、淀粉、丙交酯等收入；2、副产品中初级产品糖化渣、玉米皮、玉米蛋白粉等享受免征企业所得
税优惠。
资料来源：公司提供，中诚信国际整理
资产质量
对稳定。流动资产方面，2024 年末公司货币资金保持稳定，其中 0.68 亿元受限，此外公司未使
用募集资金 2.00 亿元，公司将闲置募集资金购买理财，计入交易性金融资产科目，2025 年 3 月
末随着理财赎回，公司货币资金略有增长；受玉米价格变动和公司的采购周期影响，存货规模
有所波动。
公司负债以有息债务为主，2024 年以来总债务规模变化较小，但短期债务占比有所增加，债务
结构有待改善。权益方面，2024 年以来得益于可转债转股及未分配利润持续增加8，所有者权益
规模提升。资本结构方面，公司资产负债率和总资本化比率小幅下降，仍处于合理水平。
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现金流及偿债情况
著增长；跟踪期内在建项目的持续投入使得投资活动现金流呈较大规模净流出；公司净融资规
模较小使得筹资活动净现金流下降。偿债指标方面，2024 年公司盈利指标弱化使得 EBITDA 对
债务本息覆盖能力有所下降，但公司经营活动净现金流增长，对债务本息的覆盖能力有所提升；
公司短期债务规模增长，面临一定短期债务压力。截至 2025 年 3 月末，公司合并口径共获得银
行授信额度 23.60 亿元，其中尚未使用额度为 16.03 亿元，备用流动性充足。资金管理方面，公
司暂未对子公司进行资金归集管理，但要求子公司每月上报工作计划和工作总结、并对子公司
的产品产销情况以及部分财务指标进行定期考核，同时，根据《子公司经营活动与资金管理办
法》明确了资金使用审批权限。
表 6：近年来公司主要财务指标情况（亿元、X、%）
期间费用合计 1.63 1.67 1.68 0.43
资产减值损失 -0.17 -0.44 -1.22 -0.01
经营性业务利润 1.58 1.23 1.50 0.42
利润总额 1.28 0.77 0.19 0.43
总资产收益率 6.18 3.88 1.89 --
货币资金 2.62 2.05 2.01 3.40
交易性金融资产 - 3.70 2.88 0.77
存货 2.40 4.02 3.04 3.28
在建工程 3.56 6.11 10.31 11.39
总资产 25.06 34.02 34.61 34.76
总债务 5.88 12.79 12.94 12.81
总负债 9.64 17.00 16.54 16.54
所有者权益合计 15.42 17.01 18.07 18.22
资产负债率 38.47 49.99 47.78 47.58
总资本化比率 27.61 42.92 41.73 41.29
经营活动净现金流 1.62 0.35 2.61 0.55
EBITDA 利息保障倍数 17.11 5.98 3.81 --
FFO/总债务 0.46 0.18 0.21 --
总债务/EBITDA 2.19 5.03 5.91 --
货币等价物/总债务 0.52 0.47 0.34 0.31
注：资产减值损失以负号列示；
资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理
或有事项
截至 2025 年 3 月末，公司受限资产合计为 0.68 亿元，占当期末总资产的 1.96%，其中受限货币
资金 0.40 亿元、固定资产 0.02 亿元、无形资产 0.30 亿元。
截至 2025 年 3 月末，公司无重大未决诉讼及对外担保事项。
过往债务履约情况：根据公司提供的《企业信用报告》及相关资料，2022~2025 年 4 月末，公司
所有借款均到期还本、按期付息，未出现延迟支付本金和利息的情况。根据公开资料显示，截
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至报告出具日，公司在公开市场无信用违约记录。
假设与预测9
假设
——2025 年，产量增长带动公司收入规模提升，利润规模有所回升。
——2025 年，公司投资支出以在建项目为主，仍具有一定资本支出规模。
——2025 年，公司债务规模稳定，随着利润积累带动权益规模增长，财务杠杆小幅下降。
预测
表 7：预测情况表
重要指标 2023 年实际 2024 年实际 2025 年预测
总资本化比率（%） 42.92 41.73 40.5~41.5
总债务/EBITDA（X） 5.03 5.91 4.0~5.0
资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理
调整项
ESG10表现方面，公司面临的安全风险相对较小，且通过“资源-产品-废弃物-再生资源”的生产
模式进行清洁生产、节能降耗，近年来未因环境问题受到行政处罚。公司治理结构较优，内控制
度完善，人员稳定性较好，潜在 ESG 风险较小，与前次 ESG 评估无重大变化。流动性评估方面，
公司保持良好的经营获现能力、未使用授信额度较为充足，同时公司为上市公司，资本市场融资
渠道较为通畅，财务弹性较好。公司资金流出主要用于在建项目投入，未来一年流动性来源可以
覆盖流动需求，流动性评估对公司基础信用等级无显著影响。特殊调整方面，公司可转债占总体
债务规模比例较高，且距离可转债到期时间较长，权益属性较为明显，目前刚兑压力较小，公司
实际信用风险低于显示出的风险水平。
跟踪债券信用分析
“金丹转债”募集资金 7 亿元，募集资金主要用于“年产 7.5 万吨聚乳酸生物降解新材料项目”
建设和补充流动资金11，截至 2024 年末已累计投入募集资金 5.04 亿元12，均已按用途使用。
“金丹转债”设置回售和赎回条款，2025 年 5 月，
“金丹转债”转股价格调整为 14.98 元/股。截
至 2025 年 3 月末，“金丹转债”累计转股 1,174.72 万股，占发行总额的 25.22%，累计转股金额
“金丹转债”未设置担保增信措施，债券信用水平与公司信用实力高度相关。公司经营层面仍保
持国内细分行业龙头地位，但受减值计提影响，盈利指标减弱，但考虑到公司流动性良好，再融
中诚信国际对发行人的预测性信息是中诚信国际对发行人信用状况进行分析的考量因素之一。在该项预测性信息作出时，中诚信国际考虑了
与发行人相关的重要假设，可能存在中诚信国际无法预见的其他事项和假设因素，该等事项和假设因素可能对预测性信息造成影响，因此，前
述的预测性信息与发行人的未来实际经营情况可能存在差异。
中诚信国际的 ESG 因素评估结果以中诚信绿金科技(北京)有限公司的 ESG 评级结果为基础，结合专业判断得到。
募集资金净额中用于年产 7.5 万吨聚乳酸生物降解新材料 5.50 亿元。
其中用于年产 7.5 万吨聚乳酸生物降解新材料 1.06 亿元。
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资渠道通畅，债券接续压力不大，跟踪期内信用质量无显著恶化趋势。从债券到期分布来看，集
中到期压力不高，目前跟踪债券信用风险较低。
评级结论
综上所述，中诚信国际维持河南金丹乳酸科技股份有限公司的主体信用等级为 AA ，评级展望
为稳定；维持“金丹转债”的信用等级为 AA 。
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附一：河南金丹乳酸科技股份有限公司股权结构图及组织结构图（截至 2025
年 3 月末）
截至 2025 年 3 月末 2024 年
主要子公司 简称 持股比例 总资产 净资产 营业收入 净利润
（%） （亿元） （亿元） （亿元） （亿元）
河南金丹环保新材料有限公司 金丹环保 100.00 1.10 1.00 0.50 0.07
金丹生物新材料有限公司 金丹生物 70.00 6.37 -1.22 0.001 -0.98
资料来源：公司提供
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附二：河南金丹乳酸科技股份有限公司财务数据及主要指标（合并口径）
财务数据（单位：万元） 2022 2023 2024 2025.3/2025.1~3
货币资金 26,231.18 20,523.02 20,104.41 34,049.02
应收账款 9,288.44 8,503.41 11,730.62 11,321.32
其他应收款 331.09 597.57 652.91 683.48
存货 23,963.56 40,194.17 30,383.29 32,807.54
长期投资 1,774.31 1,774.31 1,774.31 1,774.31
固定资产 119,671.73 113,107.50 110,448.82 109,366.62
在建工程 35,586.31 61,121.03 103,149.59 113,884.97
无形资产 15,699.17 14,383.50 12,215.16 12,768.38
资产总计 250,633.63 340,157.04 346,125.65 347,570.26
其他应付款 1,324.66 1,358.05 1,281.84 1,840.85
短期债务 39,775.32 24,067.33 60,026.49 47,835.94
长期债务 19,057.92 103,847.19 69,404.16 80,304.21
总债务 58,833.23 127,914.52 129,430.64 128,140.15
净债务 32,981.74 107,771.18 110,779.97 100,887.05
负债合计 96,411.77 170,049.38 165,392.42 165,358.82
所有者权益合计 154,221.85 170,107.66 180,733.23 182,211.44
利息支出 1,573.51 4,153.66 5,757.34 1,310.85
营业总收入 153,461.58 141,812.99 150,536.10 34,402.23
经营性业务利润 15,781.53 12,342.08 15,017.76 4,186.84
投资收益 -664.23 71.41 774.79 194.01
净利润 12,399.60 6,612.89 853.64 3,810.83
EBIT 14,472.99 11,456.04 6,488.49 4,967.87
EBITDA 26,924.06 25,452.92 21,910.94 --
经营活动产生的现金流量净额 16,158.93 3,544.58 26,051.08 5,536.25
投资活动产生的现金流量净额 -36,380.32 -79,088.94 -33,913.41 12,419.83
筹资活动产生的现金流量净额 24,684.91 64,826.74 5,459.98 -834.30
财务指标 2022 2023 2024 2025.3/2025.1~3
营业毛利率（%） 20.87 18.90 20.33 24.81
期间费用率（%） 10.65 11.78 11.15 12.46
EBIT 利润率（%） 9.43 8.08 4.31 14.44
总资产收益率（%） 6.18 3.88 1.89 --
流动比率（X） 1.01 2.08 1.19 1.33
速动比率（X） 0.65 1.35 0.83 0.89
存货周转率（X） 5.01 3.59 3.40 3.27*
应收账款周转率（X） 18.24 15.94 14.88 11.94*
资产负债率（%） 38.47 49.99 47.78 47.58
总资本化比率（%） 27.61 42.92 41.73 41.29
短期债务/总债务（%） 67.61 18.82 46.38 37.33
经调整的经营活动产生的现金流量净额/总债务（X） 0.23 -0.01 0.17 --
经调整的经营活动产生的现金流量净额/短期债务（X） 0.34 -0.03 0.37 --
经营活动产生的现金流量净额利息保障倍数（X） 10.27 0.85 4.52 4.22
总债务/EBITDA（X） 2.19 5.03 5.91 --
EBITDA/短期债务（X） 0.68 1.06 0.37 --
EBITDA 利息保障倍数（X） 17.11 6.13 3.81 --
EBIT 利息保障倍数（X） 9.20 2.76 1.13 3.79
FFO/总债务（X） 0.46 0.18 0.21 --
注：1、2025 年一季报未经审计；2、带“ *”指标已经年化处理。
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附三：基本财务指标的计算公式
指标 计算公式
短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债/交易性金融负债+应付票据+一年内到
短期债务
期的非流动负债+其他债务调整项
长期债务 长期借款+应付债券+租赁负债+其他债务调整项
资 总债务 长期债务+短期债务
本 经调整的所有者权益 所有者权益合计-混合型证券调整
结 资产负债率 负债总额/资产总额
构 总资本化比率 总债务/(总债务+经调整的所有者权益）
非受限货币资金 货币资金-受限货币资金
利息支出 资本化利息支出+费用化利息支出+调整至债务的混合型证券股利支出
长期投资 债权投资＋其他权益工具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融资产＋长期股权投资
应收账款周转率 营业收入/（应收账款平均净额+应收款项融资调整项平均净额）
经
存货周转率 营业成本/存货平均净额
营
（应收账款平均净额+应收款项融资调整项平均净额）×360 天/营业收入+存货平均净额×360 天/营
效
现金周转天数 业成本+合同资产平均净额×360 天/营业收入-应付账款平均净额×360 天/（营业成本+期末存货净
率
额-期初存货净额）
营业毛利率 (营业收入-营业成本)/营业收入
期间费用合计 销售费用+管理费用+财务费用+研发费用
期间费用率 期间费用合计/营业收入
盈 营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金支出-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准备金净额-
经营性业务利润
利 保单红利支出-分保费用-税金及附加-期间费用+其他收益-非经常性损益调整项
能 EBIT（息税前盈余） 利润总额+费用化利息支出-非经常性损益调整项
力 EBITDA（息税折旧摊销
EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销
前盈余）
总资产收益率 EBIT/总资产平均余额
EBIT 利润率 EBIT/营业收入
收现比 销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入
现 经调整的经营活动产生的 经营活动产生的现金流量净额-购建固定资产无形资产和其他长期资产支付的现金中资本化的研发支
金 现金流量净额 出-分配股利利润或偿付利息支付的现金中利息支出和混合型证券股利支出
流 经调整的经营活动产生的现金流量净额—营运资本的减少(存货的减少+经营性应收项目的减少+经
FFO
营性应付项目的增加)
偿 EBIT 利息保障倍数 EBIT/利息支出
债 EBITDA 利息保障倍数 EBITDA/利息支出
能 经营活动产生的现金流量
经营活动产生的现金流量净额/利息支出
力 净额利息保障倍数
注：1、“利息支出、手续费及佣金支出、退保金、赔付支出净额、提取保险合同准备金净额、保单红利支出、分保费用”为金融及涉及金融业
务的相关企业专用；2、根据《关于修订印发 2018 年度一般企业财务报表格式的通知》（财会201815 号），对于未执行新金融准则的企业，
长期投资计算公式为：“长期投资=可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资”；3、根据《公开发行证券的公司信息披露解释性公告
第 1 号——非经常性损益》证监会公告200843 号，非经常性损益是指与公司正常经营业务无直接关系，以及虽与正常经营业务相关，但由于
其性质特殊和偶发性，影响报表使用人对公司经营业绩和盈利能力做出正常判断的各项交易和事项产生的损益。
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附四：信用等级的符号及定义
个体信用评估
含义
（BCA）等级符号
在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极
aaa
低。
aa 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响很小，违约风险很低。
a 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
bbb 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
bb 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
b 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
ccc 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
cc 在无外部特殊支持下，受评对象基本不能偿还债务，违约很可能会发生。
c 在无外部特殊支持下，受评对象不能偿还债务。
注：1、除 aaa 级，ccc 级及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级；2、个体信用评估：通过分析
受评主体的经营风险和财务风险，在不考虑外部特殊支持情况下，对其自身信用实力的评估。特殊支持指政府或股东为了避免受评主体违约，
对受评主体所提供的日常业务之外的任何援助。
主体等级符号 含义
AAA 受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA 受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。
A 受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB 受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB 受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
B 受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
CCC 受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
CC 受评对象基本不能偿还债务，违约很可能会发生。
C 受评对象不能偿还债务。
注：除 AAA 级，CCC 级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
中长期债项等级符号 含义
AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。
AA 债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。
A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。
BBB 债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。
BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。
B 债券安全性较大地依赖于良好的经济环境，信用风险很高。
CCC 债券安全性极度依赖于良好的经济环境，信用风险极高。
CC 基本不能保证偿还债券。
C 不能偿还债券。
注：除 AAA 级，CCC 级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
短期债项等级符号 含义
A-1 为最高级短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。
A-2 还本付息能力较强，安全性较高。
A-3 还本付息能力一般，安全性易受不利环境变化的影响。
B 还本付息能力较低，有很高的违约风险。
C 还本付息能力极低，违约风险极高。
D 不能按期还本付息。
注：每一个信用等级均不进行微调。
河南金丹乳酸科技股份有限公司
独立·客观·专业
地址：北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同 2 号银河 SOHO5 号楼
邮编：100010
电话：+86（10）6642 8877
传真：+86（10）6642 6100
网址：www.ccxi.com.cn
Address: Building 5, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhugan Lane, Chaoyangmennei Avenue, Dongcheng District,
Beijing
Postal Code：100010
Tel: +86（10）6642 8877
Fax: +86（10）6642 6100
Web: www.ccxi.com.cn
编号：信评委函字2025跟踪 0327 号
河南金丹乳酸科技股份有限公司
声 明
? 本次评级为委托评级，中诚信国际及其评估人员与评级委托方、评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、
客观、公正的关联关系。
? 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，以及其他根据监管规定收集的信息，中诚信国际按照相关
性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相关信息的合法性、真实性、完整性、准
确性不作任何保证。
? 中诚信国际及项目人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。
? 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法、评级程序做出的独立判断，未受评级委托
方、评级对象和其他第三方的干预和影响。
? 本评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任
何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。
? 中诚信国际不对任何投资者使用本报告所述的评级结果而出现的任何损失负责，亦不对评级委托方、评级对象使用
本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。
? 本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为受评债项的存续期。受评债项存续期内，中诚信国际将定期
或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。
? 根据监管要求，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。对于任何未经充分授权而使用本
报告的行为，中诚信国际不承担任何责任。
中诚信国际信用评级有限责任公司
河南金丹乳酸科技股份有限公司
本次跟踪发行人及评级结果 河南金丹乳酸科技股份有限公司 AA-/稳定
本次跟踪债项及评级结果 “金丹转债” AA-
根据国际惯例和主管部门要求，中诚信国际需对公司存续期内的债券进行跟
跟踪评级原因
踪评级，对其风险程度进行跟踪监测。本次评级为定期跟踪评级。
本次跟踪维持主体及债项上次评级结论，主要基于河南金丹乳酸科技股份有
限公司（以下简称“金丹科技”或“公司”）保持了一定的规模优势和行业
地位，生产技术在行业内处于较好水平，可为业务发展提供一定支持以及作
评级观点 为 A 股上市公司，融资渠道畅通等方面的优势对公司整体信用实力提供的有
力支持。同时中诚信国际也关注到公司业务较为单一、需关注产品及原材料
价格变化、国际贸易摩擦对业务发展的影响，产线及在建项目减值计提和后
续收益实现情况以及面临一定短期债务压力等因素对其经营和整体信用状况
造成的影响。
评级展望 中诚信国际认为，河南金丹乳酸科技股份有限公司信用水平在未来 12~18 个
月内将保持稳定。
调级因素 可能触发评级上调因素：公司资本实力显著增强，盈利大幅增长且具有可持
续性或资产质量、偿债能力显著提升。
可能触发评级下调因素：原材料及产品价格大幅波动、新投产项目未达预期
等导致净利润出现连续大幅亏损；资本支出超预期，大幅推高债务水平导致
财务杠杆大幅攀升、偿债能力弱化或其他导致信用水平显著下降的因素。
正 面
? 公司为我国现有乳酸产能最大的企业，保持了一定的规模优势和行业地位
? 生产技术在行业内处于较好水平，可为业务发展提供一定支持
? 作为A股上市公司，融资渠道畅通
关 注
? 业务多元化程度较为单一，需关注产品及原材料价格变化、国际贸易摩擦对业务发展的影响
? 受市场情况影响公司对产线和在建项目计提减值，需关注后续收益实现情况
? 债务结构有待调整，面临一定短期债务压力
项目负责人：王紫薇 zwwang@ccxi.com.cn
项目组成员：杨 诚 chyang.eric @ccxi.com.cn
评级总监：
电话：(010)66428877
传真：(010)66426100
河南金丹乳酸科技股份有限公司
? 财务概况
金丹科技（合并口径） 2022 2023 2024 2025.3/2025.1~3
资产总计（亿元） 25.06 34.02 34.61 34.76
所有者权益合计（亿元） 15.42 17.01 18.07 18.22
负债合计（亿元） 9.64 17.00 16.54 16.54
总债务（亿元） 5.88 12.79 12.94 12.81
营业总收入（亿元） 15.35 14.18 15.05 3.44
净利润（亿元） 1.24 0.66 0.09 0.38
EBIT（亿元） 1.45 1.15 0.65 0.50
EBITDA（亿元） 2.69 2.55 2.19 --
经营活动产生的现金流量净额（亿元） 1.62 0.35 2.61 0.55
营业毛利率（%） 20.87 18.90 20.33 24.81
总资产收益率（%） 6.18 3.88 1.89 --
EBIT 利润率（%） 9.43 8.08 4.31 14.44
资产负债率（%） 38.47 49.99 47.78 47.58
总资本化比率（%） 27.61 42.92 41.73 41.29
总债务/EBITDA（X） 2.19 5.03 5.91 --
EBITDA 利息保障倍数（X） 17.11 6.13 3.81 --
FFO/总债务（X） 0.46 0.18 0.21 --
注：1、中诚信国际根据金丹科技提供的其经大华会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的 2022~2023 年度审计报告、经北
京德皓国际会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的 2024 年度审计报告及未经审计的 2025 年一季度财务报表整理，其中
中“--”表示不适用或数据不可比，带“*”指标已经年化处理，特此说明。
? 同行业比较（2024 年数据）
主要产品最新产能 总资产 净资产 营业总收入 净利润 资产负债率 经营活动净现金流
公司名称 主营业务
（万吨/年） （亿元） （亿元） （亿元） （亿元） (%) （亿元）
高性能减水剂：74.00
苏博特 减水剂 78.95 48.12 35.55 1.74 38.98 5.81
高效减水剂：21.00
乳酸 乳酸：15.50
金丹科技 34.61 18.07 15.05 0.09 47.78 2.61
乳酸盐 乳酸盐：2.80
中诚信国际认为，金丹科技与可比企业均为细分行业头部企业，拥有一定规模优势，受市场竞争及产品价格变化影响，与可比企业相
比，金丹科技盈利能力及获现能力相对较弱，财务杠杆相对较高。
注：“苏博特”为“江苏苏博特新材料股份有限公司”简称。
? 本次跟踪情况
本次债
上次债项评 上次评级有效 发行金额/债项
债项简称 项评级 存续期 特殊条款
级结果 期 余额（亿元）
结果
金丹转债 AA- AA- 7.00/5.23 2023/07/13~2029/07/12 回售，赎回
本报告出具日
注：债券余额为 2025 年 3 月末数据。
主体简称 本次评级结果 上次评级结果 上次评级有效期
金丹科技 AA-/稳定 AA-/稳定 2024/6/19 至本报告出具日
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? 评级模型
注：
调整项：公司混合型债务占总体债务规模比例较高，目前距离可转债到期时间较长，权益属性较为明显，目前刚兑压力较小，
公司实际信用风险低于显示出的风险水平，对公司信用等级有提升作用。
方法论：中诚信国际化工行业评级方法与模型 C030000_2024_04
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宏观经济和政策环境
中诚信国际认为，2025 年一季度中国经济开局良好，供需均有结构性亮点，但同时，中国经济持续回升向好
全年实现 5%左右的增长目标虽有压力但仍有增量政策支撑。
的基础还需要进一步稳固，外部冲击影响加大，
在创新动能不断增强、内需潜力不断释放、政策空间充足及高水平对外开放稳步扩大的支持下，中国经济有
望继续保持稳中有进的发展态势。
详见《一季度经济表现超预期，为全年打下良好基础》，报告链接
https://mp.weixin.qq.com/s/eLpu_W9CVC0WNLnY7FvBMw
业务风险
中诚信国际认为，2024 年以来，原油等原材料价格中枢下移，且宽松的供给使得化工产品利差持续收缩。未
来下游需求改善程度与幅度具有不确定性，供给压力仍存，且上游能源价格对化工品价格支撑力度不足，化
工行业财务风险整体将有所加大。
复苏。供给端来看，化工行业整体固定资产投资完成额和产品产量保持增长，与需求端的渐进式
增长存在结构上差异。主要原材料价格持续震荡下跌，除石油和天然气开采业外，大部分化工子
行业 PPI 出现不同程度的下降，但降幅同比缩窄。未来一段时间，国内积极有为的宏观政策和海
外补库周期开启有助于拉动化工品需求增长，但下游需求改善程度与幅度具有不确定性；化工新
材料仍为行业转型升级的重点方向，若下游需求增长不及预期，通用化工材料供需矛盾或将更加
凸显。此外，原油等原材料价格上升动力不足，若终端需求增长不及预期，宽松的供给形势将令
各子行业 PPI 整体承压，财务指标整体将有所弱化。
详见《中国化工行业展望，2025 年 1 月》，报告链接 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11684?type=1
中诚信国际认为，公司业务集中于乳酸产品，作为我国最大的乳酸生产企业，公司凭借一定的规模优势和技
术研发实力，保持了稳固的行业地位，且持续推进循环经济产业链建设；跟踪期内市场竞争趋于激烈，公司
部分产品销售价格下降，需关注未来产品及原材料价格变动、国际贸易格局变化对业务的影响，同时在建项
目仍存在一定资金需求，跟踪期内公司对部分项目计提减值，需关注后续效益实现情况。
截至 2025 年 3 月末，自然人张鹏先生持有公司 30.69%股份，为公司控股股东及实际控制人1。
因实际控制人解除婚姻关系进行财产分割，2025 年 5 月实际控制人持股比例下降至 18.22%2。
跟踪期内，公司两会一层人员及业务结构无重大变化，战略规划仍以生物技术、新材料和节能
环保三大战略新兴产业为支点，积极推动产品有序升级及产业链延伸，打造具有核心竞争力的
国际化生物科技型企业。
张鹏先生持有公司股权无质押。
目前已完成过户。本次权益变动后，张鹏先生、李中民女士将持续共同遵守《上市公司股东减持股份管理暂行办法》 《上市公司董事、监事和
高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》及《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 18 号——股东及董事、监事、高级管理人员减
持股份》（以下简称《监管指引》）相关规定关于大股东和董监高信息披露、减持额度、减持限制等规定。
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跟踪期内，公司保持了稳固的行业地位，在细分领域内具有一定的规模及区位优势；可降解循
环产业链建设持续推进，但行业竞争趋于激烈使得乳酸产品销售均价下降，未来产品、原材料
价格及国际贸易政策变化对公司的影响有待观察。
跟踪期内，公司仍以乳酸、乳酸盐及玉米副产品为主业，2024 年全球乳酸行业保持了较高的供
应集中度3，市场竞争加剧。公司为全球第三大（我国第一大）乳酸生产企业，2024 年末乳酸及
系列产品的年产能为 18.3 万吨，此外 2024 年末公司年产 5 万吨的乳酸扩产项目建成、于 2025
年一季度投产，公司规模优势进一步提升；此外，公司提前布局了丙交酯及聚乳酸可降解新材
料等下游产品产能，实现了“乳酸-丙交酯-聚乳酸”可降解循环产业链，在提升产品附加值的同
时，进一步增强了综合竞争力。但中诚信国际关注到，公司年产 1 万吨丙交酯项目转固后，因
市场因素未实现连续化生产，2024 年公司对其计提减值 0.59 亿元，后续产线处置安排有待关
注。
平，且乳酸产品结构有所调整，中高端产品占比上升，副产品4产销量随乳酸产量上升而增长。
从销售价格来看，2024 年因乳酸市场竞争加剧，公司主要产品价格均出现下滑。跟踪期内，公
司下游客户仍较为分散，以食品、饮料、畜牧企业为主，公司境内销售仅对伊利集团、金锣集团
等少部分信用好的集团公司或大型国有企业提供一定账期，最长约为 60 天；境外销售以美元结
算为主，针对规模较小的客户主要采取先款后货的模式，大客户销售则拥有约为 45~60 天的账
期。2024 年公司境外销售占比超过 35%，未来仍需关注贸易摩擦、地缘政治、汇兑风险等对公
司境外销售的影响。
表 1：公司主要产品产销情况（吨/年、吨、元/吨）
产品 指标 2022 2023 2024 2025.3
产能 155,000.00 155,000.00 155,000.00 40,000.00
产量 120,034.40 117,077.07 145,996.05 36,221.95
产能利用率 77.44% 75.53% 94.19% 90.55%
乳酸
销量 91,916.83 92,083.12 107,861.67 26,059.93
产销率 95.58% 99.19% 98.22% 89.18%
销售均价 9,376.89 8,440.80 8,017.68 7,873.26
产能 28,000.00 28,000.00 28,000.00 7,000.00
产量 30,163.91 35,198.39 39,728.16 9,518.49
产能利用率 107.73% 125.71% 141.89% 135.98%
乳酸盐
销量 31,835.20 34,889.20 38,053.394 8,718.15
产销率 105.54% 99.12% 108.72% 91.59%
销售均价 9,345.20 8,611.20 8,683.95 8,791.37
产能 100,000.00 100,000.00 100,000.00 25,000.00
产量 77,878.42 75,122.88 86,8 9 6 . 425 17,843.74
产能利用率 77.88% 75.12% 86.90% 71.37%
副产品
销量 77,313.55 73,631.34 88,313.62 18,623.45
产销率 99.27% 98.01% 101.63% 104.37%
销售均价 2,484.6 2,234.13 1,441.80 1,488.59
注：1、各主要产品 2025 年 3 月末产能数据未经年化处理；2、乳酸盐产线超负荷，主要是因为乳酸盐产品生产工艺较短，在不增加
全球乳酸生产企业主要包括：荷兰 Corbion-Purac 公司（40 万吨）、美国 NatureWorks 公司（22 万吨）、金丹科技、安徽丰原集团有限公司（15
万吨）、河南星汉生物科技有限公司、京粮龙江生物工程有限公司（5 万吨）、山东百盛生物科技有限公司、宁夏启玉生物新材料有限公司（3 万
吨）、Jungbunzlauer、Galactic 等。
包含糖化渣、玉米皮、玉米蛋白粉等。
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主要设备情况下通过增加直接人工、改进作业流程等提升生产效率所致；3、公司生产的乳酸除直接销售外，还自用一部分用来作为
生产乳酸盐等的原材料，上表所列示乳酸产销率=销量/外销产量。
资料来源：公司提供，中诚信国际整理
原材料采购方面，公司日常生产所需原材料仍以玉米、煤炭等为主，其中玉米采购成本占比约
占 60%5。与同行业相比，公司具有一定区位优势6，有助于减少运输成本，此外截至 2025 年 3
月末公司拥有玉米产能约 0.8~1.2 万吨/年，自给率尚处于较低水平。2024 年，公司玉米及煤炭
采购价格同比下降；但 2025 年一季度，受市场供需情况影响，玉米采购价格有所回升，需关注
未来其价格变化对公司盈利情况的影响。受采购周期影响，2024 年采购量同比有所下降。结算
方面，公司主要通过电汇支付货款，其中玉米采购以货到付款为主，账期在 7 天以内。
表 2：公司主要原材料采购情况（万吨、元/吨）
原材料类别
采购量 采购均价 采购量 采购均价 采购量 采购均价 采购量 采购均价
玉米 21.95 2,783.70 27.53 2,760.40 23.57 2,197.67 6.08 2,,245.77
煤炭 16.61 1,113.39 16.77 837.72 15.37 729.59 4.96 657.69
资料来源：公司提供，中诚信国际整理
公司为国家高新技术企业，拥有多个国家级及省级技术中心，生产技术在行业内处于较好水平，
可支持业务发展，但未来研发成果转化情况仍需关注。
公司为国家高新技术企业，现有多个国家级及省级技术中心7，主要产品生产技术处于行业较好
水平。跟踪期内，公司围绕完善乳酸生产关键工艺技术指标、秸秆制糖及聚乳酸可降解新材料
等领域进行研发投入，加强对研发人员的招聘力度，截至 2024 年末公司合计拥有 44 项发明专
利，技术研发实力较强，可对其业务发展起到一定支持作用，但仍需关注公司在研项目后续成
果转化情况。
表 3：公司近年来研发投入情况
研发投入金额（亿元） 0.59 0.54 0.57
研发投入占营业收入比例（%） 3.81 3.79 3.77
研发人员数量（人） 178 193 235
研发人员数量占比（%） 13.54 14.59 17.51
资料来源：公司提供，中诚信国际整理
公司在建项目有助于产业链延伸，但具有较大的资本支出压力，且 2024 年公司对部分在建项目
计提减值准备，未来产能释放及收益实现情况有待观察。
公司在建项目主要围绕产业链展开，截至 2025 年 3 月末在建项目尚需投资 5.27 亿元，且有较
多项目需要以自有资金进行投入，仍具有一定的资本支出压力。且中诚信国际关注到，聚乳酸
为乳酸新增产能的主要需求领域，目前国内相关政策尚不明朗，加之随着国内聚乳酸产能释放，
价格逐步下降，此外受市场因素影响，公司 2024 年对年产 6 万吨生物降解聚酯及其制品项目计
提减值准备 0.45 亿元，未来公司在建项目产能消化及收益情况有待关注。
以基础食品级乳酸产品为例。
包含国家认定的企业技术中心、国家 CNAS 认可的检验测试中心、国家地方联合工程实验室、河南省乳酸工程技术研究中心、河南省淀粉生
物质化工工程研究中心等。
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表 4：截至 2025 年 3 月末公司在建项目情况（亿元）
预计建成/投 2025 年 3 月 2025 年 4~12
项目名称 计划投资 资金来源
产时间 末已投入 月计划投入
前次剩余募集资金+
可转债募集资金
年产 5 万吨乳酸扩产改造项目 3.13 自有资金+银行借款 2025 年 6 月 2.12 1.005
年产 6 万吨生物降解聚酯及其制品项目 4.66 自有资金+银行借款 2025 年 5 月 4.66 0.05
合计 16.61 -- -- 11.34 4.005
资料来源：公司提供，中诚信国际整理
财务风险
中诚信国际认为，跟踪期内主要产品销量上升使得营业总收入增长，但受丙交酯等产线的减值计提影响，公
司盈利指标有所弱化；总债务规模较为稳定，财务杠杆有所下降，但债务结构有待调整，存在一定短期债务
压力。
盈利能力
中高端产品占比提升、乳酸盐价格增长以及玉米煤炭价格处于相对低位使得营业毛利率有所上
升，经营性业务利润有所增长。但对固定资产中丙交酯生产线、在建工程中年产 6 万吨的生物
降解聚酯及其制品项目计提资产减值 1.22 亿元，对利润形成较大侵蚀，综合影响下，公司盈利
指标下滑，需关注未来盈利改善情况。
表 5：近年来公司主要板块收入和毛利率构成（亿元、%）
项目
收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率
乳酸 8.62 19.53 7.77 13.85 8.65 14.96 2.05 19.82
乳酸盐 2.98 23.91 3.00 25.77 3.30 30.91 0.77 32.44
副产品 1.92 39.68 1.65 42.51 1.27 45.23 0.28 47.95
其他 1.83 2.48 1.76 7.42 1.83 9.22 0.34 18.91
营业总收入/营业毛利率 15.35 20.87 14.18 18.90 15.05 20.33 3.44 24.81
注：1、其他收入主要包括蒸汽、水、淀粉、丙交酯等收入；2、副产品中初级产品糖化渣、玉米皮、玉米蛋白粉等享受免征企业所得
税优惠。
资料来源：公司提供，中诚信国际整理
资产质量
对稳定。流动资产方面，2024 年末公司货币资金保持稳定，其中 0.68 亿元受限，此外公司未使
用募集资金 2.00 亿元，公司将闲置募集资金购买理财，计入交易性金融资产科目，2025 年 3 月
末随着理财赎回，公司货币资金略有增长；受玉米价格变动和公司的采购周期影响，存货规模
有所波动。
公司负债以有息债务为主，2024 年以来总债务规模变化较小，但短期债务占比有所增加，债务
结构有待改善。权益方面，2024 年以来得益于可转债转股及未分配利润持续增加8，所有者权益
规模提升。资本结构方面，公司资产负债率和总资本化比率小幅下降，仍处于合理水平。
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现金流及偿债情况
著增长；跟踪期内在建项目的持续投入使得投资活动现金流呈较大规模净流出；公司净融资规
模较小使得筹资活动净现金流下降。偿债指标方面，2024 年公司盈利指标弱化使得 EBITDA 对
债务本息覆盖能力有所下降，但公司经营活动净现金流增长，对债务本息的覆盖能力有所提升；
公司短期债务规模增长，面临一定短期债务压力。截至 2025 年 3 月末，公司合并口径共获得银
行授信额度 23.60 亿元，其中尚未使用额度为 16.03 亿元，备用流动性充足。资金管理方面，公
司暂未对子公司进行资金归集管理，但要求子公司每月上报工作计划和工作总结、并对子公司
的产品产销情况以及部分财务指标进行定期考核，同时，根据《子公司经营活动与资金管理办
法》明确了资金使用审批权限。
表 6：近年来公司主要财务指标情况（亿元、X、%）
期间费用合计 1.63 1.67 1.68 0.43
资产减值损失 -0.17 -0.44 -1.22 -0.01
经营性业务利润 1.58 1.23 1.50 0.42
利润总额 1.28 0.77 0.19 0.43
总资产收益率 6.18 3.88 1.89 --
货币资金 2.62 2.05 2.01 3.40
交易性金融资产 - 3.70 2.88 0.77
存货 2.40 4.02 3.04 3.28
在建工程 3.56 6.11 10.31 11.39
总资产 25.06 34.02 34.61 34.76
总债务 5.88 12.79 12.94 12.81
总负债 9.64 17.00 16.54 16.54
所有者权益合计 15.42 17.01 18.07 18.22
资产负债率 38.47 49.99 47.78 47.58
总资本化比率 27.61 42.92 41.73 41.29
经营活动净现金流 1.62 0.35 2.61 0.55
EBITDA 利息保障倍数 17.11 5.98 3.81 --
FFO/总债务 0.46 0.18 0.21 --
总债务/EBITDA 2.19 5.03 5.91 --
货币等价物/总债务 0.52 0.47 0.34 0.31
注：资产减值损失以负号列示；
资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理
或有事项
截至 2025 年 3 月末，公司受限资产合计为 0.68 亿元，占当期末总资产的 1.96%，其中受限货币
资金 0.40 亿元、固定资产 0.02 亿元、无形资产 0.30 亿元。
截至 2025 年 3 月末，公司无重大未决诉讼及对外担保事项。
过往债务履约情况：根据公司提供的《企业信用报告》及相关资料，2022~2025 年 4 月末，公司
所有借款均到期还本、按期付息，未出现延迟支付本金和利息的情况。根据公开资料显示，截
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至报告出具日，公司在公开市场无信用违约记录。
假设与预测9
假设
——2025 年，产量增长带动公司收入规模提升，利润规模有所回升。
——2025 年，公司投资支出以在建项目为主，仍具有一定资本支出规模。
——2025 年，公司债务规模稳定，随着利润积累带动权益规模增长，财务杠杆小幅下降。
预测
表 7：预测情况表
重要指标 2023 年实际 2024 年实际 2025 年预测
总资本化比率（%） 42.92 41.73 40.5~41.5
总债务/EBITDA（X） 5.03 5.91 4.0~5.0
资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理
调整项
ESG10表现方面，公司面临的安全风险相对较小，且通过“资源-产品-废弃物-再生资源”的生产
模式进行清洁生产、节能降耗，近年来未因环境问题受到行政处罚。公司治理结构较优，内控制
度完善，人员稳定性较好，潜在 ESG 风险较小，与前次 ESG 评估无重大变化。流动性评估方面，
公司保持良好的经营获现能力、未使用授信额度较为充足，同时公司为上市公司，资本市场融资
渠道较为通畅，财务弹性较好。公司资金流出主要用于在建项目投入，未来一年流动性来源可以
覆盖流动需求，流动性评估对公司基础信用等级无显著影响。特殊调整方面，公司可转债占总体
债务规模比例较高，且距离可转债到期时间较长，权益属性较为明显，目前刚兑压力较小，公司
实际信用风险低于显示出的风险水平。
跟踪债券信用分析
“金丹转债”募集资金 7 亿元，募集资金主要用于“年产 7.5 万吨聚乳酸生物降解新材料项目”
建设和补充流动资金11，截至 2024 年末已累计投入募集资金 5.04 亿元12，均已按用途使用。
“金丹转债”设置回售和赎回条款，2025 年 5 月，
“金丹转债”转股价格调整为 14.98 元/股。截
至 2025 年 3 月末，“金丹转债”累计转股 1,174.72 万股，占发行总额的 25.22%，累计转股金额
“金丹转债”未设置担保增信措施，债券信用水平与公司信用实力高度相关。公司经营层面仍保
持国内细分行业龙头地位，但受减值计提影响，盈利指标减弱，但考虑到公司流动性良好，再融
中诚信国际对发行人的预测性信息是中诚信国际对发行人信用状况进行分析的考量因素之一。在该项预测性信息作出时，中诚信国际考虑了
与发行人相关的重要假设，可能存在中诚信国际无法预见的其他事项和假设因素，该等事项和假设因素可能对预测性信息造成影响，因此，前
述的预测性信息与发行人的未来实际经营情况可能存在差异。
中诚信国际的 ESG 因素评估结果以中诚信绿金科技(北京)有限公司的 ESG 评级结果为基础，结合专业判断得到。
募集资金净额中用于年产 7.5 万吨聚乳酸生物降解新材料 5.50 亿元。
其中用于年产 7.5 万吨聚乳酸生物降解新材料 1.06 亿元。
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资渠道通畅，债券接续压力不大，跟踪期内信用质量无显著恶化趋势。从债券到期分布来看，集
中到期压力不高，目前跟踪债券信用风险较低。
评级结论
综上所述，中诚信国际维持河南金丹乳酸科技股份有限公司的主体信用等级为 AA ，评级展望
为稳定；维持“金丹转债”的信用等级为 AA 。
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附一：河南金丹乳酸科技股份有限公司股权结构图及组织结构图（截至 2025
年 3 月末）
截至 2025 年 3 月末 2024 年
主要子公司 简称 持股比例 总资产 净资产 营业收入 净利润
（%） （亿元） （亿元） （亿元） （亿元）
河南金丹环保新材料有限公司 金丹环保 100.00 1.10 1.00 0.50 0.07
金丹生物新材料有限公司 金丹生物 70.00 6.37 -1.22 0.001 -0.98
资料来源：公司提供
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附二：河南金丹乳酸科技股份有限公司财务数据及主要指标（合并口径）
财务数据（单位：万元） 2022 2023 2024 2025.3/2025.1~3
货币资金 26,231.18 20,523.02 20,104.41 34,049.02
应收账款 9,288.44 8,503.41 11,730.62 11,321.32
其他应收款 331.09 597.57 652.91 683.48
存货 23,963.56 40,194.17 30,383.29 32,807.54
长期投资 1,774.31 1,774.31 1,774.31 1,774.31
固定资产 119,671.73 113,107.50 110,448.82 109,366.62
在建工程 35,586.31 61,121.03 103,149.59 113,884.97
无形资产 15,699.17 14,383.50 12,215.16 12,768.38
资产总计 250,633.63 340,157.04 346,125.65 347,570.26
其他应付款 1,324.66 1,358.05 1,281.84 1,840.85
短期债务 39,775.32 24,067.33 60,026.49 47,835.94
长期债务 19,057.92 103,847.19 69,404.16 80,304.21
总债务 58,833.23 127,914.52 129,430.64 128,140.15
净债务 32,981.74 107,771.18 110,779.97 100,887.05
负债合计 96,411.77 170,049.38 165,392.42 165,358.82
所有者权益合计 154,221.85 170,107.66 180,733.23 182,211.44
利息支出 1,573.51 4,153.66 5,757.34 1,310.85
营业总收入 153,461.58 141,812.99 150,536.10 34,402.23
经营性业务利润 15,781.53 12,342.08 15,017.76 4,186.84
投资收益 -664.23 71.41 774.79 194.01
净利润 12,399.60 6,612.89 853.64 3,810.83
EBIT 14,472.99 11,456.04 6,488.49 4,967.87
EBITDA 26,924.06 25,452.92 21,910.94 --
经营活动产生的现金流量净额 16,158.93 3,544.58 26,051.08 5,536.25
投资活动产生的现金流量净额 -36,380.32 -79,088.94 -33,913.41 12,419.83
筹资活动产生的现金流量净额 24,684.91 64,826.74 5,459.98 -834.30
财务指标 2022 2023 2024 2025.3/2025.1~3
营业毛利率（%） 20.87 18.90 20.33 24.81
期间费用率（%） 10.65 11.78 11.15 12.46
EBIT 利润率（%） 9.43 8.08 4.31 14.44
总资产收益率（%） 6.18 3.88 1.89 --
流动比率（X） 1.01 2.08 1.19 1.33
速动比率（X） 0.65 1.35 0.83 0.89
存货周转率（X） 5.01 3.59 3.40 3.27*
应收账款周转率（X） 18.24 15.94 14.88 11.94*
资产负债率（%） 38.47 49.99 47.78 47.58
总资本化比率（%） 27.61 42.92 41.73 41.29
短期债务/总债务（%） 67.61 18.82 46.38 37.33
经调整的经营活动产生的现金流量净额/总债务（X） 0.23 -0.01 0.17 --
经调整的经营活动产生的现金流量净额/短期债务（X） 0.34 -0.03 0.37 --
经营活动产生的现金流量净额利息保障倍数（X） 10.27 0.85 4.52 4.22
总债务/EBITDA（X） 2.19 5.03 5.91 --
EBITDA/短期债务（X） 0.68 1.06 0.37 --
EBITDA 利息保障倍数（X） 17.11 6.13 3.81 --
EBIT 利息保障倍数（X） 9.20 2.76 1.13 3.79
FFO/总债务（X） 0.46 0.18 0.21 --
注：1、2025 年一季报未经审计；2、带“ *”指标已经年化处理。
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附三：基本财务指标的计算公式
指标 计算公式
短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债/交易性金融负债+应付票据+一年内到
短期债务
期的非流动负债+其他债务调整项
长期债务 长期借款+应付债券+租赁负债+其他债务调整项
资 总债务 长期债务+短期债务
本 经调整的所有者权益 所有者权益合计-混合型证券调整
结 资产负债率 负债总额/资产总额
构 总资本化比率 总债务/(总债务+经调整的所有者权益）
非受限货币资金 货币资金-受限货币资金
利息支出 资本化利息支出+费用化利息支出+调整至债务的混合型证券股利支出
长期投资 债权投资＋其他权益工具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融资产＋长期股权投资
应收账款周转率 营业收入/（应收账款平均净额+应收款项融资调整项平均净额）
经
存货周转率 营业成本/存货平均净额
营
（应收账款平均净额+应收款项融资调整项平均净额）×360 天/营业收入+存货平均净额×360 天/营
效
现金周转天数 业成本+合同资产平均净额×360 天/营业收入-应付账款平均净额×360 天/（营业成本+期末存货净
率
额-期初存货净额）
营业毛利率 (营业收入-营业成本)/营业收入
期间费用合计 销售费用+管理费用+财务费用+研发费用
期间费用率 期间费用合计/营业收入
盈 营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金支出-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准备金净额-
经营性业务利润
利 保单红利支出-分保费用-税金及附加-期间费用+其他收益-非经常性损益调整项
能 EBIT（息税前盈余） 利润总额+费用化利息支出-非经常性损益调整项
力 EBITDA（息税折旧摊销
EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销
前盈余）
总资产收益率 EBIT/总资产平均余额
EBIT 利润率 EBIT/营业收入
收现比 销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入
现 经调整的经营活动产生的 经营活动产生的现金流量净额-购建固定资产无形资产和其他长期资产支付的现金中资本化的研发支
金 现金流量净额 出-分配股利利润或偿付利息支付的现金中利息支出和混合型证券股利支出
流 经调整的经营活动产生的现金流量净额—营运资本的减少(存货的减少+经营性应收项目的减少+经
FFO
营性应付项目的增加)
偿 EBIT 利息保障倍数 EBIT/利息支出
债 EBITDA 利息保障倍数 EBITDA/利息支出
能 经营活动产生的现金流量
经营活动产生的现金流量净额/利息支出
力 净额利息保障倍数
注：1、“利息支出、手续费及佣金支出、退保金、赔付支出净额、提取保险合同准备金净额、保单红利支出、分保费用”为金融及涉及金融业
务的相关企业专用；2、根据《关于修订印发 2018 年度一般企业财务报表格式的通知》（财会201815 号），对于未执行新金融准则的企业，
长期投资计算公式为：“长期投资=可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资”；3、根据《公开发行证券的公司信息披露解释性公告
第 1 号——非经常性损益》证监会公告200843 号，非经常性损益是指与公司正常经营业务无直接关系，以及虽与正常经营业务相关，但由于
其性质特殊和偶发性，影响报表使用人对公司经营业绩和盈利能力做出正常判断的各项交易和事项产生的损益。
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附四：信用等级的符号及定义
个体信用评估
含义
（BCA）等级符号
在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极
aaa
低。
aa 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响很小，违约风险很低。
a 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
bbb 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
bb 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
b 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
ccc 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
cc 在无外部特殊支持下，受评对象基本不能偿还债务，违约很可能会发生。
c 在无外部特殊支持下，受评对象不能偿还债务。
注：1、除 aaa 级，ccc 级及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级；2、个体信用评估：通过分析
受评主体的经营风险和财务风险，在不考虑外部特殊支持情况下，对其自身信用实力的评估。特殊支持指政府或股东为了避免受评主体违约，
对受评主体所提供的日常业务之外的任何援助。
主体等级符号 含义
AAA 受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA 受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。
A 受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB 受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB 受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
B 受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
CCC 受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
CC 受评对象基本不能偿还债务，违约很可能会发生。
C 受评对象不能偿还债务。
注：除 AAA 级，CCC 级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
中长期债项等级符号 含义
AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。
AA 债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。
A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。
BBB 债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。
BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。
B 债券安全性较大地依赖于良好的经济环境，信用风险很高。
CCC 债券安全性极度依赖于良好的经济环境，信用风险极高。
CC 基本不能保证偿还债券。
C 不能偿还债券。
注：除 AAA 级，CCC 级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
短期债项等级符号 含义
A-1 为最高级短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。
A-2 还本付息能力较强，安全性较高。
A-3 还本付息能力一般，安全性易受不利环境变化的影响。
B 还本付息能力较低，有很高的违约风险。
C 还本付息能力极低，违约风险极高。
D 不能按期还本付息。
注：每一个信用等级均不进行微调。
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