中兴通讯(000063)：国内业务加速转型 经营性现金流稳健增长

事件描述

    　　近日，公司公布2024 年一季报业绩，24Q1 实现营收305.78 亿元，同比增长4.93%；归母净利润为27.41 亿元，同比增长3.74%；扣非净利润为26.49 亿元，同比增长7.93%。

    　　事件评论

    　　国内业务加速转型，国际持续突破大国大T：24Q1，在运营商市场，国内受整体投资环境影响，增长承压，公司正在加速从全连接转向“连接+算力”，充分拓展市场空间；国际持续突破大国大T，延续增长态势。同时，公司加大拓展政企和消费者业务，两块业务收入均重回快速增长轨道。在连接领域，中兴通讯关键技术和产品竞争力已实现业界领先，围绕5G-A、全光网络、6G 等新一代ICT 技术持续演进。在终端领域，中兴通讯提出“AIfor All”的理念，打造由AI 驱动的全场景智慧生态3.0，并发布多款创新产品和技术。

    　　加速“连接+算力”拓展，持续提升自主可控：在算力领域，中兴通讯主张开放解耦，软硬解耦，训推解耦，构建繁荣AI 生态。公司通过以网调算，以网强算，形成一体化算力体系，已全面布局通算、智算、大模型等新技术，具备提供硬件基础设施、软件平台、大模型能力、行业AI 应用适配等全栈解决方案的能力。中兴通讯已对外发布兼容国内外主流芯片的系列化服务器、全国产化100G 和200G 网卡、高性能存储、训推一体机、400G/800G 高性能数据中心交换机等产品。同时，公司推出了自研与生态合作并举的星云大模型，采用“1+N+X”策略，实现对内研发提效，对外加速产业数智化转型。

    　　毛利率环比改善，经营性现金流稳健增长：公司24Q1 毛利率为42%，同比下降2.5pct，环比增长6.0pct；24Q1 净利率为9%，同比提升0.1pct，环比提升4.8pct。期间费用，1Q24 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为6.7%、3.7%、20.9%、-0.2%，分别同比-0.8pct、-0.8pct、+0.5pct、+0.4pct，其中公司保持高研发投入，持续在高速网络、算力基础设施、产业数字化转型等领域研发推出开放赋能、自主创新的智网底座，包括在连接领域围绕5G-A、全光网络、6G 等新一代ICT 技术持续演进，夯实核心技术竞争力。经营现金流方面，1Q24 公司经营性现金流净额达29.8 亿元，同比增长28.3%。

    　　盈利预测及投资建议：24Q1，在运营商市场，国内受整体投资环境影响，增长承压，公司正在加速从全连接转向“连接+算力”，充分拓展市场空间；国际持续突破大国大T，延续增长态势。针对AI 算力的需求爆发，公司加速“连接+算力”拓展，尤其是在智算服务器产品线，并持续提升自主可控技术的占比。毛利率环比改善，经营性现金流稳健增长。

    　　预计2024-2026 年归母净利润为102.98 亿元、110.62 亿元、118.98 亿元，对应同比增速11%、7%、8%，对应PE 为13 倍、12 倍、12 倍，重点推荐，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、中美贸易摩擦加剧；

    　　2、新业务发展不及预期。

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