华铁应急(603300)：四季度盈利有所承压 合资模式拓展顺利

　　事件：公司公告2023 年实现营收44.44 亿元同增35.55%；归属净利润8.01亿元同增25.19%；扣非归属净利润6.54 亿元同增17.73%。

    　　四季度利润有所承压，高空作业平台增长放缓。分季度来看，公司Q1-Q4 营业收入分别为8.43/10.96/12.76/12.29 亿元，分别同增31.2%/37.1%/44.7%/28.7%；归属净利润分别为1.40/1.85/2.37/2.38 亿元，分别同增30.9%/32.0%/27.1%/15.9%。截止2023 年末，公司高空作业平台设备保有量突破12 万台，同比2022 年末增长55.33%，其中单Q4 增长0.51 万台同降53.6%，设备增长有所放缓。2023 年高空作业平台实现营业收入31.07 亿元同增45.6%，其中单Q4 实现收入8.48 亿元同增42.6%，全年平均出租率在85.3%同增4.17%。非高空平台业务2023 年实现营收13.37 亿元同降6.9%，其中单Q4 实现收入3.8亿元同增5.9%。

    　　公司业务进军海外，合资公司业务拓展顺利。2023 年公司新增82 个网点达274 个。当前，公司在一二线城市共有118 个网点，2023 年开始进军云贵、西南、西北区域，并且开始进军海外市场，成功在韩国拓展，公司预计韩国市场2024 年开始产生效益。公司分别与浙江东阳城投、江西贵溪国控两家合作方成立合资公司城投华铁和铜都华铁，战略合作金额均为15 亿元，其中城投华铁已经投运14 个网点，首批设备共计3400 台、资产总额为3.3 亿元，目前已全部交付，剩余12 亿元设备将在后期逐步落实。除合资模式外，公司当前转租设备进1.6 万台同增51.22%，资产规模超23 亿元，轻资产模式持续扩张。

    　　投资建议：公司2024 年股权激励草案出台，激发员工积极性。并且，公司子公司科思翰拥有GPU 等算力硬件设施搭建优势，提供一站式算力解决方案，未来或打造成为新成长极。我们预计公司2024-2026 年实现归属母公司净利润9.85/12.26/15.11 亿元，分别同增22.94%/24.51%/23.28%，EPS 为0.50/0.62/0.77 元/股，当前收盘价对应PE 分别为12.21/9.81/7.95 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：轻资产模式推进不及预期；行业竞争加剧风险；资金周转风险。

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