聚和材料(688503)：盈利拐点已现 银浆龙头地位稳固

事件描述

    聚和材料发布2024 年一季度报告，2024Q1 实现收入29.53 亿元，同比增长65.57%，环比增长2.14%；归母净利0.76 亿元，同比下降38.8%，环比增长5826.51%；扣非归母净利0.84亿元，同比增长37.25%。

    事件评论

    2024Q1 公司银浆出货量环比预计基本持平，公司Q1 处于TOPCon 市占率快速提升的阶段，产品结构的快速切换带动公司盈利修复明显，单位毛利预计显著提升。对应到扣非归母净利上，公司同比增长37%至0.84 亿元。

    财务数据方面，2024Q1 公司信用减值损失主要为随着规模扩大，应收账款增加所致。公司公允价值变动亏损为0.25 亿元，主要为参与二级市场定增对应的投资亏损。公司费用管控能力优异，2024Q1 期间费用率为4.15%，环比降低1.20pct。

    展望未来，公司国内总产能随着“年产3000 吨导电银浆建设项目（二期）”的完工攀升至3000 吨，技术实力和市场竞争力进一步彰显，为公司未来的稳健发展奠定坚实基础。

    全球布局方面，公司已完成泰国子公司注册和年产600 吨银浆的项目建设，日本子公司也注册完毕，为全球战略布局奠定基础。

    产业链布局上，公司计划投资12 亿元在常州市建立“高端光伏电子材料基地项目”，该项目完成后，公司将具备年产3000 吨电子级银粉的能力，并设立全球领先的粉体研发中心，旨在研发MLCC、锂离子电池、半导体等领域所需的纳米级粉体材料。此外，公司计划投资3 亿元，推进“专用电子功能材料工厂及研发中心建设项目”的落地实施，待项目完成后，公司将具备年产300 吨玻璃粉的生产能力，并建立起与之配套的材料研发与工艺改进中心，为公司的持续创新与发展奠定坚实基础。

    预计公司2024 年实现归母净利润7.0 亿元，对应PE 为14 倍。

    风险提示

    1、竞争格局恶化；

    2、光伏装机不及预期。

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