新泉股份(603179)2024年一季报点评：一季度保持高增长 股权激励绑定核心员工

事件：

    公司发布2024 年一季报，一季度实现收入30.5 亿元，同比+40.2%，归母净利润2.0 亿，同比+34.7%。

    下游客户销量表现亮眼，新订单持续放量

    2024Q1 公司主要下游客户奇瑞销量50.8 万辆，同比+63.8%，理想销量8.0万辆，同比+52.9%，吉利销量53.6 万辆，同比+42.2%，特斯拉销量22.1 万辆，同比-3.7%。短期来看，特斯拉车型周期放缓和产能投放放缓，导致销量增长低于预期，公司已于2023 年向墨西哥基地增资以满足新增项目的产能扩充，随着后续新项目量产，公司在北美客户的份额有望实现提升。

    规模效应带动毛利率同比提升

    规模效应助力盈利能力同比有所改善，2024Q1 公司毛利率20.1%，同比+0.3pct，环比-0.7pct。2024Q1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.7%/5.5%/4.6%/0.6%，同比分别-0.2pct/+0.7pct/-0.3pct/+0.9pct，环比分别+0.6pct/+1.2pct/+0.1pct/-0.1pct，公司管理与财务费用率的提升或系奖金计提和可转债费用的发生。随着公司产品的进一步放量，收入提升有望带动各项费用率被摊薄，带动公司盈利能力实现提升。

    股权激励绑定核心员工

    公司于2024 年4 月29 日发布第三期员工持股计划（草案），计划筹集资金总金额不超过4 亿元，旨在促进公司建立与健全长期有效的激励约束机制，充分调动员工积极性，绑定公司核心人员，助力公司长期稳定发展。

    公司是优质内饰件龙头，全球化、多品类扩张逻辑持续进行墨西哥盈利改善，斯洛伐克工厂开启欧洲新进程，拟在美国新建工厂有望获取大客户更多产品。公司近年海外扩张节奏持续加速，2019 年在马来西亚设立合资公司并建立生产基地、2022 年墨西哥基地已进入试生产阶段、2023 年陆续向墨西哥工厂增资，出资2000 万欧元用于斯洛伐克子公司。

    公司产品有望向同源品类扩张，带来新增量。公司目前主要产品为主副仪表板、门内护板、立柱总成，还在往座椅零部件和外饰件等方向拓展。

    投资建议

    全球化和扩品类是公司收入和业绩持续扩张的核心，目前看两类进展均超预期。公司发展核心是研发技术实力强、成本控制能力优、响应速度快。

    我们预计公司2024-2026 年营收分别为134.9/172.0/208.5 亿元，同比增速分别为27.6%/27.5%/21.2%，归母净利润分别为11.1/14.8/18.8 亿元，同比增速分别为37.3%/33.7%/26.9%，EPS 分别为2.27/3.03/3.85 元/股，3 年CAGR 为32.56%，我们给予公司2024 年PE 目标值28 倍，对应2024 年目标价格63.78元，维持“买入”评级。

    风险提示：下游客户销量不达预期导致公司收入端受影响；汇率波动可能导致公司利润受影响。

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