洽洽食品(002557)24Q1点评：表现亮眼拐点已至 盈利改善业绩可期

事件：公司发布2024 年一季度业绩，24Q1，公司实现营收18.22亿元（yoy+36.39%），实现归母净利润2.40 亿元（yoy+35.15%），实现扣非归母净利润2.21 亿元（yoy+55.80%），毛利率为30.43%，同比+1.92pct，归母净利率为13.20%，同比-0.12pct。受益于零食量贩渠道增长、春节期间坚果礼盒热销等因素，公司24Q1 收入增速超预期。

    我们的分析和判断：

    1、收入端：24Q1，据公司反馈，由于春节跨期的原因，今年1 月份发货时间为整月，生产订单较饱和，1 月份葵花子和坚果较同期都有较快增长，公司一季度收入实现恢复性增长。展望全年，1）产品端，我们预计随着公司持续推进大单品以及新品建设，公司瓜子、坚果两大品类有望继续实现渗透率提升，带动公司收入稳步增长。2）渠道端，公司持续加码量贩渠道，24 年1 月月销已达5000 万元，保持较快增长。同时，公司持续渗透县乡市场，目前终端覆盖网点数已超32 万家。我们预计，随着公司持续加深与高势能量贩渠道的合作，并不断发力乡县市场，渠道扩容红利以及不断增加的终端网点覆盖率有望驱动公司收入实现持续增长。

    2、盈利能力：24Q1，公司盈利水平实现较好的改善，整体毛利率已达30.43%，同比+1.92pct。根据公司反馈，随着新一季葵花籽种植面积有所提升，叠加天气等因素整体向好，预期产量将有提升，公司葵花籽的采购成本相较高点稳中有降，我们预计公司24 年盈利能力有望持续提升。

    3、投资建议：我们预计，产品层面，随着公司瓜子产品不断向海外及国内低线市场渗透，坚果系列产品积极拓宽销售渠道，市场占有率有望继续提升。渠道层面，随着公司持续拓展县城经销商，坚定把握零食量贩渠道红利，同步进行渠道精耕，“百万终端”计划有望稳步推进。成本层面，随着今年葵花籽采购季瓜子成本已出现逐步回落的行情，我们预计公司24 年盈利能力有望持续提升。我们预计公司24-26 年归母净利润为11.0/13.2/15.8 亿元，yoy+36%/20%/20%，当前股价对应P/E 分别为17/14/12X，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格波动风险、食品质量及安全风险、产品研发未能跟上市场需求变化的风险。

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