“不是不相信AI，而是不想只相信AI”，私募“B计划”来了.

　　近期，A股市场风格有所变化。AI主线不再“独美”，板块内部半导体材料、算力硬件、AI应用端轮动明显加快，部分高位标的振幅加剧。在聚光灯之外，银行、电力等蓝筹板块的多只龙头股也走出久违的连阳行情，部分龙头股股价刷新历史高点。

　　当“只有一个方向”的共识出现分化，资金究竟是在做一次短暂的“高低切换”，还是在为更深层的风格轮动投石问路？多家私募的最新研判显示，分歧本身，或许就是信号。

　　私募激辩AI“内卷”时刻

　　如果你在5月初问一位基金经理买什么，答案大概率还是AI。但如果现在再问，回答可能会多几分犹豫。

　　这种微妙的心理变化，源自AI板块内部正在发生的结构性裂变。趣时资产总经理章秀奇在接受采访时坦言，当前市场主线仍然是AI科技，本轮AI浪潮的商业化效率远超以往科技革命，“卖铲子”环节的确定性依旧最强。但他也注意到，市场不再是AI“一枝独秀”，随着地缘风险边际缓和，有色、化工、电新等有基本面支撑的板块开始反弹，“我们在聚焦主线的同时，也在重新考量其他方向。”

　　如果说章秀奇是在乐观中保持开放，涌津投资董事长谢小勇的观察则更偏审慎。他表示，AI板块目前处于高位震荡分化的状态，虽然并非趋势反转，但随着中报窗口期来临，真正的考验即将到来——“纯题材炒作、缺乏订单和业绩兑现的标的，承压会非常明显。”他的应对是守底仓、调结构，将持仓向算力硬件、半导体设备等业绩可见度高的细分领域收缩。

　　在世诚投资总经理陈家琳看来，当前市场多样性显著缺失。“公募在AI上的仓位从3月底的约40%快速升至接近甚至超过50%，量化、杠杆资金可能更高。整个市场几乎只剩下一个策略、一个方向。”在陈家琳看来，当参与者逐步放弃独立判断、转而趋同交易时，风险也在积聚。他的选择是参与AI大势，但仓位明显低于市场均值，为组合留出多元空间。

　　蓝筹板块是“脉冲”还是“转势”

　　几乎就在AI高位震荡的同时，近期银行、电力等价值蓝筹方向出现了久违的躁动。少数龙头股走出持续阳线甚至创出新高，市场久违地讨论起一个话题：风格，是不是要换了？

　　对于这个问题，畅力资产董事长宝晓辉认为，“只是脉冲。”他的判断依据很清晰：单日、一两日的上涨不足以确立趋势，这类标的必须走出持续性行情才具备稳妥的布局条件。当前市场的核心框架仍是科技与有色两大板块的“跷跷板”轮动。“增量资金入场节奏偏慢，场内活跃资金撑不起两个权重板块同时走强，而且这两类资金的风险偏好和持仓逻辑本质上不兼容。”

　　谢小勇也持类似看法，他认为，蓝筹的上涨更多是存量资金在成长板块震荡期的“避险腾挪”，增量主力并未转向，尚不支持大幅换仓。

　　不过，也有机构开始在“噪声”中捕捉信号。

　　上海某中型私募基金经理张锐（化名）向记者透露，近期已经小仓位布局了一些银行和化工龙头。“不是看空AI，而是觉得当市场共识高度集中于一个方向时，被忽视的积极信号往往被低估了。”他的逻辑是，地缘风险缓和、国内经济企稳，对于估值和机构仓位都趴在历史低位的蓝筹股来说，下行保护已不薄，一旦预期稍有好转，弹性可能超出预期。

　　章秀奇则从中周期维度给出了更宏观的视角。他认为，A股的风格轮动通常以3到4年为周期切换，价值风格此前已经主导了相当长时间，成长风格才启动一年左右，从历史规律看，科技成长的强势周期仍有延续空间。“这并不意味着对其他方向视而不见，”他补充道，“有基本面支撑的板块，任何时候都值得放入观察视野。”

　　蓝筹是脉冲还是转势？答案或许尚未揭晓，但分歧的加大本身，恰恰说明变化正在酝酿。

　　基金经理的“B计划”

　　当AI主线的确定性开始松动，蓝筹的试探又扑朔迷离，基金经理们如何构建自己的投资组合？答案出奇地一致——不再把鸡蛋放在一个篮子里。

　　陈家琳的框架最为系统。世诚投资目前重点布局六大方向：AI科技、创新药、上游资源品、低波红利、油气上游、互联网。“多样性不会永远消失，它一定会回来。”在他看来，当前非AI方向的估值压制越深，未来弹性就越大。“我们不去赌单一方向的输赢，而是用多元化去应对极致分化的风险。”

　　宝晓辉选择在“跷跷板”中主动出击。目前其仍重仓科技板块，但基于对有色品种可能后来居上的判断，已开始适当配置有色仓位。“核心还是强者恒强的思路，跟着资金轮动的节奏走，但同时严守风控，提前设好止损位。”

　　谢小勇的策略则更接近“稳守反击”。科技底仓不动，但内部只留业绩能见度最高的硬核品种；小比例配置高股息蓝筹，充当组合的“减震器”。

　　张锐给出了更接地气的描述：“我们最近减了一点涨得猛的光模块，钱没闲着，一部分放到了跟踪很久的创新药龙头，另一部分在观察消费蓝筹。”他坦言，“说白了，就是给组合加一点‘B计划’。不是不相信AI，而是不想只相信AI。”

（文章来源：中国证券报）

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