“投资逻辑全面更迭”，机构解码创新药为何逆势走强

　　近日，创新药板块持续走强，板块内成分股频现涨停潮。数据显示，3月24日至4月2日，创新药板块累计上涨15.6%。4月2日，创新药板块涨近1%，津药药业走出5连板，益佰制药、北大医药走出两连板，双鹭药业、重药控股等多股涨停。受板块个股带动，创新药主题ETF连续两个交易日大幅放量、交投活跃。

　　是什么点燃了创新药的最新行情？为何大量资金扎堆涌入创新药板块？本轮创新药行情反弹，是短期市场情绪影响，还是底层逻辑发生质变？中国证券报记者通过采访多家机构，拆解创新药板块大涨的核心逻辑。

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　　是什么点燃了创新药的最新行情？为何大量资金扎堆涌入创新药板块？

　　综合多家基金公司观点，近期医药板块走强，受到产业、政策、业绩与资金的多重共振催化。

　　其一，产业层面持续超预期，对外授权（BD）交易催化不断。年初以来，市场此前担心的“BD降速”“大交易空窗期”并未出现，创新药企等大额BD接连落地。据国家药监局数据，今年1-3月，我国创新药对外授权交易总额超过600亿美元，接近2025年全年的一半。

　　其二，企业业绩拐点显现，盈利改善可期。随着上市公司2025年年报逐步披露，多家生物科技及生物制药公司交出亮眼成绩单，国内创新药放量叠加BD首付款确认，共同推动行业盈利拐点到来，基本面改善为股价提供坚实支撑。

　　其三，估值调整充分，性价比优势凸显。2025年三季度以来，创新药板块已经历半年的显著调整，部分个股回撤幅度超30%。Wind数据显示，截至3月30日，中证创新药指数市盈率（PE-TTM）已从2025年高点的59.99倍回落至41倍区间，估值调整较为充分。

　　其四，机构持仓处低位，资金具备反弹基础。据华安证券统计，2025年第四季度，全部公募基金重仓持股中，医药股持仓占比为7.97%，环比下降1.71个百分点，降至2010年以来的最低点。市场悲观预期充分消化，当前具备较好的反弹基础。

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　　本轮创新药行情反弹，是短期市场情绪影响？还是底层逻辑发生质变？

　　平安基金基金经理周思聪认为，创新药投资逻辑全面更迭，从2025年的板块估值修复切换为2026年侧重数据、对外授权、商业化和盈利验证；创新药仍是医药行业重点跟踪的主线之一，行业贝塔价值仍在，但个股分化将显著加剧。同时，2026年行业行情不会单边上行，而是呈现明显的事件驱动波动，结构性分化加剧。其中，港股创新药有望成为全年投资的核心阵地。

　　华夏基金认为，随着政策、产业、基本面等多重共振，市场对创新药板块的价值重估预期正在升温。叠加全球流动性环境的潜在利好，以及相对偏低估的位置，当前创新药或已经打开配置窗口。

　　华商基金基金经理张晓表示，创新药已从BD叙事转为真正的临床数据叙事，大单品海外临床数据陆续出炉，将继续驱动国内创新药发展；CXO（医药合同外包服务）板块今年从订单前瞻来看，拐点或已确立，持续看好整个产业链的业绩和估值修复。

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　　未来创新药板块的发展趋势如何？

　　多位基金经理认为，2026年二季度是创新药全年行情的首个关键验证窗口，二季度汇集了全年最密集的基本面催化起点，或直接决定全年行业走势与个股定价。

　　二季度全球顶级学术大会扎堆召开，成为核心的数据验证节点。其中，AACR（美国癌症研究协会）会议将于4月17日至4月22日召开，ASCO（美国临床肿瘤学会）会议将于5月29日至6月2日召开，两大会议将依次进入摘要披露、数据预热、正式发布三个阶段，形成持续的市场催化。

　　2026年下半年，中国首批原创靶点创新药的海外三期临床结果将陆续出炉，若数据达标，有望诞生中国第一批完全自主创新的海外上市新药，推动更多国产药企在2027年步入海外商业化分成时代，整个创新药板块有望迎来新一轮估值重塑。

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　　如何调整对创新药板块的投资思路？

　　周思聪认为，2026年创新药板块进入“估值+盈利+事件”三重驱动的新阶段，头部优质标的将成为行情的核心载体。布局需紧扣四大关键指标：临床数据、对外授权（BD）交易质量、商业化兑现能力、盈利拐点。

　　具体来说，要重点关注ASCO口头报告级别优质数据、FDA突破性疗法认证等重磅利好；优先布局对外授权交易首付款超1亿美元、总交易额超10亿美元的合作企业；关注医保谈判后快速放量、核心产品年销售额达标、自费药占比超50%的企业。此外，2026年预计有5至8家港股创新药企将实现Non-GAAP盈利，这类企业具备更强的业绩确定性。

　　易方达基金认为，创新药投资并不是线性上升的，其高波动性源于研发突破、数据读出、监管审批等事件驱动特质。因此，在产业长期逻辑稳固的前提下，在市场情绪低迷、估值回落时保持持续关注或许是更理性的策略。

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　　投资创新药板块，需要警惕哪些风险点？

　　中信建投证券认为，未来的18—24个月将是创新药公司分化的重要时期，必须严格区分可持续的、基本面驱动增长标的与短暂的市场炒作标的。

（文章来源：中国证券报）

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