春季行情下半场：攻还是守？
自2024年9月以来，A股市场开启了牛市的征程，上证指数不断突破关键点位。期间呈现出明显的结构性特点，银行作为排头兵贡献较大，随着科技与资源双主线的爆发，市场进一步上涨。与前期不同的是，市场的波动率开始下降，指数回撤均在5%左右。当前市场仍处于延续“躁动”的格局下，行业风格上开始扩散到资源品和周期上。行情是否还有下半场取决于价格是否比价值跑的快。当前估值、涨幅、成交额的抬升均处于均值偏低水平，市场走的并不快。量能释放刚刚开始，市场活跃度的真实指标是成交额与两融数据的配合。当前国内基本面有两个变化值得重视：一是出口链条的韧性被低估；二是房地产的拖累正在收窄。与此同时，制造业投资与消费温和修复，内需层面具备企稳复苏的条件。科技VS周期的选择由现实与情绪的预期差决定，长周期来看，科技的核心投资逻辑在于AI产业趋势的发展。
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