债市增量资金流入放缓：股市跷跷板效应显现

随着商品市场走强，债市增量资金流入正在放缓。

当前，市场预期更敏感的30年期国债期货，主力2603合约价格在过去一周，盘中创下2024年10月份以来最低点。低利率环境下资产配置结构调整，股市跷跷板效应明显，多家债券私募机构表示，债市增量资金流入或将进一步放缓。

债市增量资金在放缓

国内经济正在进一步转暖，加上股市不断刷新高点，资金风险偏好明显上升。国家统计局公布最新的通胀数据显示，2025年12月CPI、PPI环比均为0.2%，PPI已经是连续第五个月告别环比负增长。但是统计数据来看，CPI同比上升0.8%，而PPI同比下降1.9%，但仍然是2024年8月以来高位。

随着PPI显示出复苏迹象，通胀预期连续回升，在金属掀起的商品大行情中，债券市场对于2023年和2024年流行的衰退叙事，来了一个180度大转弯，经济稍露暖意，便如临大敌，哪怕数据再度转弱，市场已经不再轻易相信衰退叙事，而经济数据回升，叠加股票市场向好的正向反馈循环，正在成为债券投资者深层次的忧虑，全社会大类配置方向上正在脱离债市。

当前，从对市场预期更敏感的30年期国债期货走势来看，主力2603合约在过去一周内，5个交易日有4次下跌，盘中一度下探至110.40元，创下2024年10月份以来最低点。

百亿私募洛肯国际认为，30年期超长端国债利率，在2025年下半年突破前高，单边上行了超过40个基点，反映出市场对财政扩张、长债需求弱化、通胀预期的担忧。

洛肯国际认为，当前股债市场资金分流效应显著，利率债供给压力与需求萎缩共振，长端利率上行压力大于短端，债市投资难度加大，胜负手在于降准降息时间点。从节奏上看，2026年一季度是定期存款到期高峰，银行负债成本将有所缓释，或是政策利率调降时点。但经济企稳和通胀温和修复，或推动财政政策和货币政策从“总量宽松”转向“结构优化”，政策收敛或会压制债市。建议降息降准落地后，转为久期中性策略和波段交易策略应对箱体震荡市场。

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