人民币升值对权益市场的影响及投资机会

经历前一日小幅调整后，1月6日，离岸人民币兑美元汇率再度上涨，截至当日17时仍稳定在7元关口上方。自2025年4月9日以来，本轮人民币升值已持续近9个月，人民币汇率走强对权益市场带来哪些影响、哪些行业板块有望从中受益，成为近期机构研究的重点。

在业内人士看来，当前国内经济格局稳中向好，人民币升值与股市上涨的驱动因素存在一定程度的重合，人民币升值往往有利于外资回流，从而改善A股市场的流动性与风险偏好；布局方面，有三类资产值得关注，包括基本面受益于人民币升值的航空运输、造纸等行业，计算机、电子等高景气度板块以及港股。

人民币升值有望改善市场风险偏好

自2025年4月9日以来，离岸人民币兑美元汇率出现了一轮较为明显的上涨态势，引发投资者持续关注。

“股市与汇率往往存在正向关联，但资产定价背后的‘表’与‘里’更为关键。”在国盛证券策略首席分析师杨柳看来，从“表”的层面看，无论是短期扰动导致的风险偏好波动，还是国内外货币政策调整导致的流动性变化，都将同步作用于股票与汇率定价，这也是二者在表现上存在关联的重要驱动因素；从“里”的层面看，汇率对股市盈利的传导主要通过收入、负债、成本三条路径传导，即影响收入端的汇兑损益、影响负债端的偿债成本、影响成本端的原料进口成本。

从外部环境看，本轮人民币升值的背后，是全球资金加大对非美资产的配置，人民币升值一定程度上增强了外资进一步增配中国资产的信心。结合对过往多轮人民币升值周期内市场走势及资金流向的分析，国海证券策略首席分析师赵阳认为，人民币升值对北向资金的提振作用相对显著，无论是国内经济强复苏带来的人民币强升值，还是经济弱复苏带来的人民币弱升值，北向资金净流入规模均出现显著提升；就当下而言，市场演绎“人民币升值+成长跑输全A”情形的概率较小，背后原因包括国内经济格局稳中向好，人民币升值与股市上涨的驱动因素存在一定程度的重合等。

尽管人民币升值往往有利于外资回流，从而改善A股、港股的流动性与风险偏好，且风格上相对有利于成长风格，但东方证券海外宏观首席分析师王仲尧认为，在温和升值情景下，汇率往往不是股市的主导变量，更多时候是股市上涨叠加基本面改善带动人民币超预期升值，而不是汇率升值驱动股市上涨。“当然，如果后面出现‘股市上涨+人民币继续升值’的组合，则有可能形成正反馈，既能推动股市上涨，又能推动汇率升值。”王仲尧补充道。

三类资产配置价值获得关注

对于人民币升值背景下的投资，杨柳建议围绕两大主线索展开布局：“一是钢铁、化工、航空运输、工业金属、造纸、燃气等行业……

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