人工智能热潮下的股市泡沫：历史经验与现实风险
随着人工智能（AI）交易持续推动美国股市创下新高，投资者越来越质疑我们是否正经历着另一个注定破裂的金融泡沫。
答案并非如此简单，至少从历史来看是这样。
2025年，标普500指数上涨16%，其中人工智能领域的赢家英伟达、Alphabet、博通和微软贡献最大。但与此同时，人们也越来越担心大型科技公司在AI领域的“巨额花销”。数据显示，微软、Alphabet、亚马逊和Meta的资本支出预计将在未来一年内增长34%，总计达到约4400亿美元。
与此同时，OpenAI承诺在AI基础设施上投入超过1万亿美元，对于一家尚未盈利的非上市公司而言，这无疑是一个令人瞠目结舌的数字。或许更令人担忧的是，AI领域的扩张过于依赖“循环投资”，投资和支出在OpenAI与几家上市科技巨头之间来回流动。
景顺集团首席全球市场策略师Brian Levitt指出，纵观历史，每当出现能够改变社会的技术进步时，过度投资便屡见不鲜。他举例说，铁路、电力和互联网行业的发展都印证了这一点。这一次或许也不例外。
他说：“在某些时候，基础设施建设可能会超过经济发展在短期内的需求。但这并不意味着铁路没有建成，或者互联网没有出现，对吧？”
尽管如此，随着股票估值不断攀升，标普500指数刚刚连续第三年实现两位数百分比的涨幅，投资者开始担忧AI究竟还能推动美股上涨多少，以及一旦AI泡沫破裂，美股市场将迎来怎么样的暴击。
Cetera Financial Group首席投资官Gene Goldman表示，“泡沫很可能在熊市中破裂”，但他并不认为人工智能股票存在泡沫。他补充说：“我们还看不到熊市很快到来的迹象。”
以下是当今人工智能热潮与以往市场泡沫的对比：
速度/时间跨度
衡量AI驱动的科技股上涨是否过头或过快的一个简单方法是将其与以往的牛市进行比较。美国银行策略师Michael Hartnett的研究表明，回顾1900年以来全球发生的10次股市泡沫，平均持续时间略超过两年半，涨幅高达244%。
相比之下，人工智能驱动的这轮上涨行情已经进入第三年，自2022年底以来，标普500指数上涨了79%，而以科技股为主的纳斯达100指数上涨了130%。
尽管很难从数据中得出任何结论，但Hartnett警告投资者，即使他们认为股市存在泡沫，也不要抛售股票，因为上涨行情的最后阶段通常涨幅最大，错过机会代价会非常高昂。他表示，一种对冲风险的方法是买入价格低廉的价值股，例如英国股票和能源公司。
集中度
标普500指数中市值最大的10只股票目前约占该指数的40%，这是自20世纪60年代以来从未见过的集中度。这令一些投资者感到担忧。但市场历史学家认为，尽管目前的集中度与近期相比似乎过高，但并非没有先例。
基本面
TS Lombard经济学家Dario Perkins表示，资产泡沫在事前很难被及时察觉，而事后则相对容易一些，这是因为基本面通常是争论的核心。
估值
标普500指数的估值达到了除21世纪初期之外的最高水平。看涨的投资者认为，虽然科技股推动了市场估值上涨，但其增速远低于互联网泡沫时期。
投资者情绪
关于潜在股市泡沫的讨论贯穿去年全年。美银12月的一项调查显示，投资者将人工智能泡沫视为最大的“尾部风险”事件。
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