A股并购市场：结构性转变与内生繁荣

一场深刻的结构性转变正在A股并购市场发生。

2025年，在经历多年沉寂与反复拉锯后，并购市场并未简单复刻2015年由“杠杆”与“跨界”驱动的狂热剧本，而是在全新的逻辑下实现了关键一跃。

政策层面“效率导向”与“产业导向”的清晰信号，以前所未有的包容性为市场“松绑”；实体经济高质量发展与产业整合的内在诉求，为并购注入了坚实的产业逻辑；同时，一级市场面临集中退出压力、企业家代际更替带来的控股权转让意愿上升，共同构筑了本轮周期的“时”与“势”。

数据印证了这股暖流。据上证报记者不完全统计，今年以来A股重大资产重组受理数同比激增261%，科创板重大重组案例数更是达到开板以来前六年的总和。从首单未盈利资产收购落地，到“A并A”与吸收合并案例涌现，市场展现出“量质双升”的新气象。

然而，活跃仅是序幕。也应看到，当前驱动市场的“大手笔”仍多集中于国资整合，真正市场化的产业并购占比还有待提升；内幕交易魅影与“忽悠式”重组质疑，提示着旧疾未愈的风险。

浪潮已至，未来可期。2026年，市场能否跨越从“政策驱动复苏”到“产业内生繁荣”的分水岭，让并购真正成为资源配置与产业升级的核心引擎，将是检验这轮周期成色的重要标尺。

现象：“量质双升”的新格局

回眸2025年，“小而美”的并购与“巨无霸”式重组齐头并进。

据不完全统计，以首次公告日为计，今年以来A股上市公司共披露了3228起并购事件，同比增长约6%。其中大多数并购属于“轻装上阵”，以现金支付方式推进。如12月22日晚，凌玮科技宣布，拟以5020万元现金收购江苏辉迈控制权，获取化学合成法球形硅微粉产业化能力。

一批“超大单”交易，同样在年内密集落地。今年以来沪深两市约披露了超200单重大资产重组，其中产业并购占据主流。近日披露的案例中，万隆光电拟购买浙江中控信息产业股份有限公司100%股份、东方园林子公司拟购买海城锐海100%股权和电投瑞享80%股权等均构成重大资产重组。

更具标志性的是，各类“首单”集中兑现，包括首单跨界并购实现并表、首单收购未盈利资产、首单多元支付交易等。例如，芯联集成收购芯联越州7月获得注册，系《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（简称“并购六条”）发布后首单落地的发股类收购未盈利资产案例；华海诚科收购衡所华威9月获得注册，系“并购六条”发布后综合运用股份、可转债、现金等多元化支付工具的典型案例；奥浦迈收购澎立生物于12月8日获得上交所重组委审议通过，系首单重组股份分期支付和首单私募基金“反向挂钩”案例。

并购市场的新气象从何而来？

政策层面的“松绑”是直接动因。今年5月，中国证监会正式发布实施修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》。此次重组新规，是为落实“并购六条”，在简化审核程序、创新交易工具、提升监管包容度等方面作出配套规定，创新性地设计了多个“首次”。

回溯来看，监管对于并购的支持沿袭着一贯的脉络，从“审核导向”逐渐转为“效率导向”和“产业导向”。2024年，新“国九条”出台后，监管层多措并举激发并购重组市场活力。当年9月24日，中国证监会发布“并购六条”，进一步释放了市场活力。

“‘并购六条’是近十年最有力支持并购的政策！”有并购专家向上海证券报记者总结称，系列并购新政发布传递出了三层核心——包容性更强、用市场的手段推动交易、回归并购交易的常识。

置身于大框架之中，系列新政有力地回应了宏观经济、微观企业的需要，这正是推动并购活跃的深层力量。

宏观层面，中国经济逐渐转向高质量发展，这要求资本从粗放式扩张转向更精细化的资源配置。并购重组作为资本市场最有效的资源配置工具之一，能够有效加速产业整合与升级。

微观层面，对于上市公司而言，在竞争日益激烈的市场环境中，并购是其应对行业变革、寻求第二增长曲线、甚至实现业务重塑的重要手段。不少上市公司善用并购这一工具，既增厚了自身业绩，更在二级市场获得了立竿见影的反馈，换来“涨”声相迎。

多重因素共振下，并购重组已然成为不少上市公司的“必选项”。在近期上海证券报组织的系列活动上，与会嘉宾更是旗帜鲜明地表达了对并购的看好。

“我们关注到监管政策对于并购重组的支持，强调要更具包容性。利元亨正在做一些研究，非常期待用好新的政策，在政策加持下让公司取得更长足的发展。”利元亨创始人、实控人卢家红说。

太力科技董事长石正兵表示，公司未来将善用并购等资本工具实现技术快速补强与产业切入。公司将重点寻找能够补全技术链、助力开拓新兴市场的标的，使并购成为技术产业化与市场拓展的“加速器”。

变迁：上市公司从“猎手”到“猎物”

回眸2025年，一个不容忽视的趋势是，越来越多的上市公司换了“主次”——坐上卖方席位，成了并购的标的企业。

由此，上市公司间的吸收合并大幕悄然拉开。

2025年，国泰君安吸并海通证券、中国船舶吸并中国重工交易完成，交易规模均为数千亿元；湘财股份拟吸并大智慧方案面世，为近年来首单非同控下民营上市公司间吸收合并；港股浙江沪杭甬宣布拟发行A股吸并镇洋发展形成沪杭甬A+H两地上市，是近年来规模最大的H吸A回A创新型交易；中金公司拟吸并信达证券、东兴证券...

上市公司间的吸收合并交易，本质仍是并购。不过以往...

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。