A股四季度震荡后迎新机遇：政策催化春季躁动行情

今年以来，在流动性宽松叠加产业创新趋势，A股走出趋势向上行情，而步入四季度，A股市场震荡，主要是受到宏观消息真空期、公募基金步入考核周期和海外市场波动对A股形成扰动的综合影响。近期，随着证券业迎来“适度打开资本空间和杠杆限制”，险资下调风险因子、重要会议召开，政策正催化“春季躁动”行情启动。12月有望进入政策密集落地与外部流动性变量兑现的窗口期，为春季躁动蓄力。政策端来看，12月重要经济工作会议将明确2026年宏观政策基调与重要规划主线，能在一定程度上提振市场风险偏好。海外来看，当前市场对美联储12月降息的定价已较为充分，流动性有望宽松，利好权益市场。

配置主线方面，华安证券研判2026年大势，认为投资趋势性下滑势头在政策托底下有望被遏制、实现低位企稳；消费缓慢抬升，政策支持从商品类逐步转向服务类；出口持平、受基数影响将略有走弱；价格改善或是为数不多的亮点之一，进而带动名义GDP显著上行，企业盈利持续修复，这将成为市场强有力的基本面支撑。据此，A股有望从估值抬升带来的“急而促”行情逐渐过渡到盈利支撑的“缓而慢”的行情。（来源于《破晓：从预期到盈利的切换—2026年A股投资策略》）

在此背景下，产业趋势不可违，AI依旧是最强科技主线，势不可挡。红利作为盈利稳健的高分红板块，有望增厚资产配置安全垫。在市场转向盈利逻辑的趋势下，盈利修复的周期板块也值得关注！关注“哑铃策略”，可兼顾成长潜力与防御属性，以及关注盈利修复的周期板块！具体包括：1、AI产业链，在AI主线逻辑强化背景下，算力基础设施、AI应用、端侧AI等领域等值得关注；2、红利：四季度胜率高达90%，高股息、低估值优势明显的港股红利板块。3、周期：流动性宽松背景下业绩持续修复的券商板块，是当前市场相对稀缺的周期板块！“货币侧宽松、供给侧刚性、需求新动能”等多重利好驱动下，有色板块有望迎来量价齐升的大行情！

AI产业链方面，AI技术领域经历3年高速发展，明年有望逐步进入产业应用兑现阶段，特别是在大国博弈及地缘政治环境愈发复杂的当下，把握AI科技革命浪潮，科技自立自强重要性愈发凸显！国产算力、光模块、云计算基础设施层面方兴未艾；应用端关注机器人等高催化、高成长、高潜能板块；AI全面赋能下的互联网科技巨头同样值得期待。

1、云计算板块：在海内外算力需求爆发的大背景下，云计算作为算力时代的基础设施乘风而起，头部光模块厂商更是凭借领先的800G/1.6T产品交付能力，成为算力浪潮的核心受益者。在英伟达GB200与谷歌TPU v7的双重拉动下，2026年行业1.6T光模块需求有望上修至2000万只以上，部分客户更是已提前锁定明年产能。

2、科创芯片板块：全球及中国AI已进入加速渗透阶段，AI算力及存储等在内的芯片需求迅速增长。算力芯片板块，国内云厂商资本开支持续加速，国产算力芯片厂商加速发展，算力芯片国产化进度有望加速。存储芯片板块，全球存储产品市场呈现长期增长趋势，原厂产能扩充及落地节奏有限，涨价逻辑持续演绎！

3、机器人板块：具身智能作为AI的终极载体，人形机器人有望成为继计算机、智能手机、新能源汽车后的颠覆性产品！当前人形机器人板块处于产业爆发前夕，大会、比赛、新产品等催化不断，主题投资性行情持续演绎。

4、港股科技板块：汇集中国最稀缺、最核心的科技龙头企业，依托AI全产业链优势，尤其是AI应用集中和头部硬科技企业的占比，港股科技有望受益于全球AI浪潮的业绩兑现和估值持续修复。此外，作为离岸市场，港股在吸引国际资本（美降息背景下）和境内南向资金方面拥有独特优势。

红利板块方面：岁末年初，抓住港股红利高胜率窗口！1、资产比价：去年9月以来，成长板块表现亮眼，相较而言红利板块更为稳健；此外今年以来无风险利率继续下降，国内货币政策仍有空间。2、资金需求方面：三季报披露结束后进入“业绩真空期”，公募基金等追求相对收益的资金转向高股息资产。3、日历效应：港股通高股息全收益将迎来一年中日历效应最强的时候（12月-次年1月中旬），该阶段获得绝对收益胜率达90.0%。长期来看红利配置价值凸显！1、市场趋势：国内经济从高速增长转向高质量发展，“重视股息率”成为衡量企业价值的核心指标之一。2、政策端：随着“新国九条”推动上市公司提升分红意愿，“重视股息率”的制度性夯实。3、资金角度：低利率环境下险资等长线资金持续增配红利资产。

周期板块方面：流动性宽松和债务膨胀是有色行情的基础。具体来看：1、铜为“AI时代的石油”，有望受益于供给刚性等利好驱动；铜矿供应扰动频发等使铜呈现供给刚性；新能源等需求方兴未艾使全球铜供需缺口逐渐扩大。2、黄金为唯一的超主权货币，受益于流动性宽松等利好。当前美国步入降息通道等提振金价；“去美元化”趋势等加剧黄金的短缺。3、证券板块：待涨的证券等有望受益于流动性宽裕和基本面修复。行业基本面持续改善等背景下当前估值仍处历史低位的证券等有望在2026年迎来业绩与估值的“戴维斯双击”！

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