货币基金回报率进入“1时代” 利率下行费率困局待解

我国货币基金费率进入持续下滑区间。截至目前，全市场货币基金7日年化回报率已接近1%，较此前两年明显下降。但与此同时，货币基金的综合费率（包括管理费、托管费等）却并未出现大幅下调，甚至有部分高费率产品的年化收益表现已低于各项费率之和。

在业内人士看来，未来货币基金回报率优势仍将逐步减弱，规模增长或放缓，但考虑到其现金管理功能、波动较为稳健、与支付平台深度绑定等特点，加上公募费率改革的持续推进，货币基金仍具有一定优势。

伴随着利率中枢的下移，我国货币基金收益已进入“1时代”。Wind数据显示，截至12月3日记者发稿，全市场359只货币基金（不同份额合并计算，下同）的平均7日年化收益率已降至1.09%，较今年年中再次下滑。其中，65只货币基金的7日年化收益率已经不足1%；9只货币基金的7日年化回报率甚至到了0.7%以下。

与往年相比，货币基金收益率整体也呈现下降态势。据Wind统计，在2024年和2023年同期，全市场货币基金的7日年化收益率分别为1.46%和1.97%。

“由于货币基金规模增速与货币基金相对于存款的利差具有正相关性，随着资金及存单利率下行，货币基金收益率或将继续下行，相较于存款收益优势将减弱。”国盛证券分析表示。

“基本面暂弱的局面下，货基收益率或将继续调整，全面‘破1’是时间问题。”财通证券研报指出。

然而，在收益率持续下滑的背景下，货币基金管理费率与托管费率却并未出现明显下调。Wind数据显示，截至12月3日，仍有194只货币基金的管理费率在0.2%以上，22只超过0.4%，其中14只产品的管理费率高达0.9%。托管费率方面，也有28只货币基金的托管费率达到了0.1%。以此计算，去除管理费、托管费之后，部分货币基金的年化回报率与活期存款利率已经差距不大。

甚至，有部分高费率产品的年化收益表现已经低于各项费率之和，呈现“负收益”。从品类来看，这类高费率产品大多来源于券商集合资管计划，如华泰紫金天天发、银河水星现金添利、中泰锦泉汇金等。由于客户来源以保证金理财和交易便捷为主，投资者对费率敏感度相对较低，基金公司自然缺乏调降动力。

“货币基金收益锚定货币市场利率，今年流动性宽松压低收益率，而以管理费、销售服务费为主的固定费率结构缺乏弹性，导致费率对收益的侵蚀率大幅上升。当前多数货基0.6%至0.9%的综合费率，与不足1%的年化收益相比严重失衡，‘收益-费率匹配原则’已被打破。”南开大学金融发展研究院院长田利辉告诉《经济参考报》记者，货币基金作为现金管理工具，本应提供优于活期的收益，如今却陷入“收益为负”的困境，背离了产品定位。投资者收益补贴渠道与运营成本的态势难以持续，费率结构亟须市场化调整。

记者注意到，近期有不少机构宣布下调旗下货币基金相关费率，但又在极短的时间内迅速恢复原有费率，被业内人士调侃为“假性”费率下调。

12月3日，中泰证券资管发布公告称……

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