傲拓科技IPO进展：技术优势与财务压力并存，合规问题引监管关注

　　近期，傲拓科技披露对上交所问询函的回复公告，自3月11日申请科创板IPO正式被受理后，这家公司的上市进程（IPO进展）再有新进展。傲拓科技作为科创板IPO热门企业，其技术定位与财务表现备受市场关注。

　　这份长达300余页的问询函回复，揭示了傲拓科技在技术定位、客户结构、财务质量与内控体系层面的双重矛盾：一边是以中大型PLC为核心的高毛利业务与国产替代的政策红利，另一边则是销售模式复杂带来的客户/回款结构、费用结构与营运资本压力。业务“质地”与经营“负担”并存，如何平衡将决定公司中短期表现与长期发展空间（成长空间）。

　　规模劣势显著

　　傲拓科技的核心产品是中大型PLC（同时覆盖小型PLC与RTU），并强调自研NAPro软件平台而非依赖国外CodeSys套件。公司通过技术分野论证“不能靠堆叠小型PLC”替代中大型PLC，并补充RTU技术先进性与竞争格局说明。尽管在中大型PLC领域具备比较优势，但从营收规模（2.44亿元）、财务表现及研发情况来看，其与汇川技术（300124，370.41亿元）等同行可比公司仍存在显著差距。2024年度PLC产品收入仅为2.07亿元，专利数量与研发投入均排名末位，技术优势与实际数据形成反差。

　　应收高悬且计提不足

　　傲拓科技毛利率呈上涨趋势，中大型PLC毛利率达82.57%，小型PLC为57.91%，几乎达到同行平均值的两倍。但与此同时，公司销售费用率高于平均水平，2022-2024年应收账款期末余额从5437万元增至1.46亿元，坏账准备金额从326万元增至953万元。公司解释为“规模扩大+四季度收入占比上升+部分客户付款节点未到”，但应收账款按账龄计提坏账准备比例（5%-100%）显著低于同行，存货余额波动（6125万元至4995万元）亦带来潜在跌价风险。项目型业务回款链条长、预算审批流程复杂，现金流与经营质量的波动性需持续跟踪。

　　而在现金流质量遭遇风险的同时，公司计划募集资金7.8亿元，其中5.2亿元用于傲拓科技产研一体化中心项目，9441万元用于本地化技术服务中心建设项目，另还有1.6亿元用于补充流动资金。然而，《财中社》发现，公司提交IPO申报之前进行了连续分红，2022年到2024年间分别分红1027万元、2095万元和1133万元，合计超过4000万元。一边募资补充流动资金，一边频繁大额分红，公司募资的合理性引人怀疑。

　　历史“交易合规”曾被点名

　　企查查显示，傲拓科技曾于2015年挂牌新三板，实控人为陈思宁，其通过名下公司南京傲拓泰控投资企业控制公司51.14%的股份。早年公司融资与对外关系由其弟陈宇彦主导，2015年起陈思宁单独控制，回复也披露了陈思宁、陈宇彦关于股权真实、无代持的公证。虽然控制权稳定，但公司历史上曾出现因交易合规被点名的情形：2018年，陈思宁因“明显偏离行情价申报成交”被采取提交承诺书的自律监管措施；2020年10月又发生“当年转让股份超过25%”的《公司法》口径违规，公司虽称已整改且不构成本次发行上市实质障碍，但合规与内控问题仍然成为监管重点关注的维度。

　　从对比数据来看，傲拓科技在收入规模与研发投入上，与同行相比均不占优势，但这也并非等于成长空间受限，只是公司需要在聚焦优势场景、维持研发强度、加快可复制产品化与渠道生态建设之间寻找平衡，以对冲规模与平台能力的天然短板。若能实现这一目标，未来的竞争位置仍有改善的空间。

（文章来源：财中社）

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