转债市场见顶回落，固收资金成幕后推手

　　财联社9月2日讯 尽管权益市场还在高位震荡，转债市场已先行见顶回落。上周以来，中证转债指数自高点下跌了4.13%，95%的转债下跌，最多已跌去23%。从跌幅居前的转债来看，高价特征十分明显，转债调整引发市场关注。业内认为，转债调整主要来自于“主动”杀估值。另外，固收资金是本轮转债牛市背后的推手，目前资金有止盈，但并未显著撤离。

　　中证转债指数在8月25日早盘冲至495.10点，创造十年新高后，开始一周多的下行。今日下跌0.88%后，中证转债指数自高点已回落了4.13%。特别是在8月27日，中证转债指数大跌2.82%，为2025年除4月7日外单日跌幅最大。相较之下，近期权益市场高位震荡，主要指数调整的幅度远小于转债指数。上周以来，上涨指数、沪深300指数还上涨了0.85%、2.57%。

　　财通证券首席经济学家孙彬彬团队认为，估值高位触发部分止盈指标。近期转债市场估值已经来到历史极高水平，收盘价中位数上周一度突破至135元这个重要阈值点，或触发部分投资者卖出指标。不少绝对收益投资者已经完成业绩目标卖出止盈，“固收+”投资者可能在降低含权资产配置。东吴证券固收分析师李勇也指出，转债调整主要来自于“主动”杀估值。转债高估值磨顶期拐点远近依赖于权益市场破位上行势能强弱，随着权益市场尤其泛科技板块较强的上冲势能，导致止盈盘涌现及权益优化等结构性调整，均对转债高估值形成一定压迫。

　　由于转债跌幅明显超过对应正股，上周以来转债市场整体估值压缩幅度较大。转债价格中位数由最高时的136元下降至最新129元，而百元平价溢价率由33%下降了约6个百分点至27%，仍处于较高水平。具体来看，上周以来全市场460只转债中有430只下跌，40只跌幅超过10%，最多下跌了23%。跌幅居前的转债中，高价特征十分明显。转债市场估值变化成为市场焦点。

　　图：上周以来跌幅居前的转债

　　对于本轮转债牛市，市场普遍都感到固收资金是背后的推手。尽管市场见顶大幅回撤，但资金并未明显撤离。国海证券分析师靳毅认为，本轮可转债走强的主线在于债券型资金顺势增配，定价由“类债”向“类股”迁移，带动其成为交投焦点。权益改善下，稳健资金为获取贝塔与弹性加仓，成为转债的边际买方，价格发现更指向正股，持仓成本上移，联动性增强。

　　数据显示，可转债ETF在市场调整期间仍在持续净流入。博时可转债ETF流通份额8月底连续十日上行，最新至48.26亿份，单月增加12亿份。流通市值方面，博时可转债ETF流通规模从8月初的451亿元增至639亿元，净增加了188亿元。申万宏源固收团队指出，在纯债收益低位的背景下，2025年以来转债新入场资金多以固收资金为主，虽然持续为转债市场带来增量资金，但也加剧了转债市场投资结构的脆弱性。本轮转债回调创4月美关税事件以来最大回撤，部分风险偏好较低的资金或有“恐高”情绪，但从调整期间两只转债ETF未发生明显净赎回来看，资金情绪整体仍偏向乐观。

（文章来源：财联社）

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